11月6日，Keep上线了《十日终焉》的联名线上跑。
任务很简单：跑1.031公里，或者做31个开合跳。
完成后，可以花几十元，把齐夏、陈俊南、乔家劲等五位角色的奖牌带回家。
开赛两天后，二手平台上已经有人挂出全新仅拆封的十日终焉奖牌。
其他联名奖牌的转手价也差不多：15元、20元、30元、35元，都有人出。
有人想集齐五款，也有人只想要其中一个角色。
对不玩这个IP的人来说，这是一块金属牌；对粉丝来说，这是能摆在桌上的“谷子”。
这块奖牌，比Keep的AI故事更能解释它现在的财报。
8月24日，Keep发布2026年半年报。
收入8.25亿元，同比只增0.4%；经调整净利润588万元。 净亏损1219万元，同比收窄65.6%。界面新闻氪研社
但拆开收入，自有品牌运动产品卖了4.83亿元，占总收入58.5%；线上会员及付费内容收入2.47亿元，同比下降26.9%。 一家自称“运动科技”的公司，超过一半收入来自卖装备。界面新闻
自有品牌运动产品里，运动装备收入同比增长49%，占消费品收入超过六成。
第五人格、天官赐福、燕云十六声、十日终焉、初音未来，几乎每个月都有新的联名。
用户却在变少。
平均月活从2022年的3639万，降到2024年的2992万、2025年的2177万，2026年上半年只剩1858万。 订阅会员从279万降到217万，会员渗透率从12.4%降到11.7%。氪研社
Keep把这条路叫“减脂增肌”：砍掉低毛利业务，留下高价值用户。
2025年收入下降20.7%，却第一次实现年度经调整盈利2522万元。
代价是公司变小了，增长也停了。
奖牌为什么好卖？
它把“运动”拆成了三件很轻的事：一个低门槛的任务、一个IP角色、一个可以拿在手里的实物。
跑1公里、做31个开合跳，门槛低到几乎不会失败。
这类联名奖牌的报名费多在39到69元，不是一个大件消费。 奖牌有立绘、玻璃漆、磁吸决策币，还能刻字，拍照发社交平台也成立。小红书
对IP粉丝来说，这是一块带运动属性的谷子；对Keep来说，这是一笔有明确交付物的电商订单。
上半年，自有品牌运动产品毛利率40.1%，线上会员及付费内容毛利率73.0%。
运动产品毛利增加约5569万元，会员毛利却减少约6058万元。
卖一块奖牌，要生产、仓储、物流、平台佣金和售后；卖一份会员，几乎只有内容和服务器。
AI呢？
2025年2月，王宁宣布All in AI。
2026年4月发布Keepace.ai，8月完成备案，上线8000多节AI课程。
App日均Token调用从3月的84亿次增至7月的185亿次。界面新闻
8月7日，超级AI会员上线，68元/月；普通会员连续包月19元。氪研社
但半年报没有单独披露AI收入、AI订阅人数或ARR。
AI目前更像一个降本工具：研发开支连续下降，课程由AI批量生成，但还没有证明能让用户回来，或者愿意多付钱。
所以，双11前后如果你在考虑Keep的会员，先把三笔账分开。
19元的普通会员买课程；68元的超级AI会员多付49元，买的是AI陪跑和个性化，而Keep没有披露订阅人数。
39到69元的奖牌，买的不是健身服务，是一块IP周边加一次完赛记录。
二手市场上，全新拆封的奖牌15到35元就能收到，说明它更像消费品，不像稀缺收藏品。
Keep没有倒下。
它只是换了一种活法：不再靠一个人人可用的健身App赚钱，而是靠一群愿意为角色、为装备、为一块牌付钱的人。
但对你来说，选择很具体：你打开Keep，是为了练，还是为了那块牌。
