10月22日下午，北京国家会议中心二期。刘庆峰站在台上发布星火X2.6：2930亿参数，百万Token上下文，训练和推理都跑在国产算力上。
发布会的重心，落在“让模型走进物理世界”。
三天前，同一家公司刚交了三季报：前三季度营收181.87亿元，同比增长7.05%；归母净利润2188.72万元，扭亏为盈；扣非净利润亏损7.63亿元，亏损同比扩大125.79%。第一财经36氪
一个在讲三年后的故事，一个在算今年的账。
2188万不是主业赚的
那2188万元，来自两本账相抵。
前三季度非经常性损益合计7.85亿元，其中政府补助4.71亿元。投资收益2.08亿元，同比增长816.17%。
公允价值变动收益2.58亿元，同比增长6446.91%，主要来自被投企业国仪量子、优地机器人上市后的股权增值。
拿掉这些，主业亏7.63亿元。第三季度更清楚：归母净利润2.26亿元，同比增长31.05%；扣非净利润-1.26亿元，同比下滑580.70%。
账面扭亏和生意赚钱，不是一回事。
钱花去哪了
亏损扩大，不等于收入没增长。真正吞掉利润的是研发。
第三季度研发投入超过17亿元，占当季营收四分之一以上；前三季度研发费用38.50亿元，同比增长20.77%，营收增速只有7.05%。36氪
另一个老问题是应收账款。截至2025年末，应收账款账面价值162.96亿元，相当于全年营收的六成，已计提坏账准备43.42亿元。36氪
G端项目周期长，钱先记在账上，回款慢半拍。
好在现金流在好转：前三季度经营活动现金流净额2.64亿元，同比增长115.28%；第三季度销售回款77.94亿元，比去年同期多出7亿多元。
生意还在转，只是转得重。
旧曲线换挡，新曲线还薄
上半年，开放平台收入37.05亿元，第一次超过教育板块的34.90亿元；大模型API及MaaS收入同比增长约70%。36氪
新曲线像是长出来了。但开放平台毛利率只有20.21%。
上半年，智慧医疗收入4.38亿元，同比增长58.56%；智慧城市收入11.01亿元，同比下降13.31%；教育收入34.90亿元，同比下降1.16%。
公司说，G端在主动收缩智慧城市，第三季度G端收入同比下降2.39%。
C端也不轻松。2025年，讯飞AI学习机全渠道销量125.2万台；2026年上半年销量出现下降，公司解释为芯片和存储涨价、阶段性缺货。36氪
不过7月单月销量同比回升到30%以上。
双11前后，同是T90 Lite 512G，线下门店能磨到6500元，线上有家长在找6100元的到手价。小红书
10月初线下买的家长，回头发现价格跳水，导购不认价保。小红书
价格乱，说明渠道在抢量；销量降，说明基本盘没有以前稳。
入口上的对手更直接。2025年11月，豆包输入法上线，首周下载量突破5000万，日活1200万。36氪
2026年6月，讯飞星火App月活236万，在国内AI应用中排第22位。36氪
语音还是讯飞的强项，但用户不一定从语音进来。
端侧是解法，也是赌注
1024开发者节上，科大讯飞给出的答案是端云一体。
星火X2.6的云端模型是293B-A30B，端侧是4B和1.7B。4B被公司称为业界首个1M上下文的端侧模型。
端侧能完成的智能体任务比例，从行业常见的12.8%提升到41.9%，目标是60%以上。界面新闻
按公司的说法，国产芯片上的推理效率提升了4.5倍，KVCache命中率从63%提高到95.7%。
这套东西在海外开源社区有回响：10月以来，星火X2.6-4B持续位列HuggingFace模型趋势榜前三，相关模型下载超过400万次。上海证券报
上一代X2.5-4B曾在9月7日至9日连续三天登顶。
同场发布的星帆 WinWork 数字员工平台，公司称能省下44%的Token消耗。界面新闻
终端上也有新东西。展台上的讯飞AI眼镜约40克，支持122种语言，在90dB的噪声里也能拾音。东方财富网
落到生意上，汽车是现成的场景：2026年上半年，智能汽车业务新增前装智能化产品出货超过450万套。机器人超脑平台已服务超过500家厂商。36氪
但服务厂商数量不等于订单金额，客户也可能自研。智元已经发布面向具身交互的WITA-Omni模型，机器人厂商正在把交互能力收回自己手里。
技术上有真东西，商业上还在找付费的理由。
三季报之外，还有两个动作。10月底，公司回应高管薪酬质疑：按2025年度应发口径，董事长刘庆峰、总裁吴晓如合计2795.69万元。界面新闻
两人主动下调，实际领取410万元和300万元，各自少领超过2000万元。
11月4日，公司披露回购进展：截至10月31日，已回购157.12万股，耗资6061.68万元，计划是1亿到2亿元。证券日报
少领薪酬、回购股份，都是把管理层和股东往一条船上绑的动作。但6061万元只完成计划的三到六成，后面的力度还要看。
10月30日，科大讯飞收盘36.24元，今年以来下跌27.94%。界面新闻
