10月29日晚，牧原股份披露2026年三季报：前三季度营收921.99亿元，同比下降17.52%；归母净利润亏损93.19亿元，而一年前的同期，这家公司还赚着147.79亿元，且已连续亏损三个季度。亏损并非孤例：温氏股份前三季度归母净利润亏损49.61亿元，10家主要上市猪企合计亏损约200亿元，这一轮猪周期的反转节点仍未到来。财联社第一财经蓝鲨消费
猪肉价格接下来怎么走？综合官方数据与多位行业分析师的研判，可以给出一个三阶段判断：短期内猪价大概率磨底，再跌破4月低点的概率较小；四季度至春节前维持低位震荡，腌腊旺季或带来小幅反弹但难以扭转格局；趋势性反转要等产能去化传导到出栏端，最早可能要到2027年二季度前后。
卖得越多，亏得越狠：量价倒挂的账
这轮亏损的账很好算。前三季度牧原卖出商品猪5873万头，销量还在往上走，但商品猪价格逐月滑落：1月还有12.57元/公斤，4月跌到9.45元/公斤的谷底，9月也只报10.36元/公斤、同比跌了近两成。9月单月，牧原销售商品猪642.3万头、同比增长15.24%，销售收入反而下降6.01%——15%的销量增长被近20%的价格跌幅完全吞没。观察者网蓝鲨消费
问题在于价格已跌破成本线。卓创资讯监测显示，多数养殖企业盈亏线在11.6—12.0元/公斤，行业平均完全成本约12—13元/公斤。即便是控成本能力最强的牧原，生猪养殖完全成本6月降到11.7元/公斤左右、8月进一步压到11.5元/公斤上下，在9元出头的猪价面前仍每公斤亏1元以上，按标猪体重折算，头均刚性亏损200—400元。成本线以下，多卖一头就是多确认一笔亏损，出栏量从"增长引擎"变成了"亏损放大器"。蓝鲨消费观察者网
不过牧原的"过冬粮草"相对充足：前三季度经营活动现金流净额29.83亿元、同比缩水近九成，好在2月H股上市募资到账后，现金及现金等价物超过200亿元；9月末货币资金228.88亿元，资产负债率55.89%。行业眼下真正的风险不是龙头倒下，而是亏损被无限期拉长。观察者网
母猪在减、猪肉却创多：这轮周期为何格外长
按传统猪周期的剧本，能繁母猪存栏决定约10个月后的商品猪供给。农业农村部与国家统计局口径的最新数据显示，三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头、降幅10.7%，首次实质性跌破3750万头的正常保有量红线。KingRich富贵王
但母猪少了，肉反而更多：今年前三季度猪肉产量在去年历史高位基础上又同比增长3.2%，生猪出栏同比增长1.4%。三个变量把去化的效果对冲掉了。一是效率：行业平均PSY（一头母猪一年供应的断奶仔猪数）已从过去的18—20头抬升到28左右，部分高效场站上30头。KingRich富贵王蓝鲨消费
二是体重：眼下全国商品猪出栏均重在125公斤上下，同比仍偏高，150公斤以上的大肥猪占比升到了2.44%，一头大肥出的肉顶1.36头标猪。KingRich富贵王
三是冻品库存：冻品库容率处于近几年同期高位，冷库里的肉不会自己消失，猪价一抬头，冻品出库就把反弹按回去。KingRich富贵王
需求端同样接不住。国家统计数据显示，居民家庭人均猪肉消费量已从2023年的30.5公斤降至2025年的26.6公斤，禽肉、牛羊肉的替代持续分流。10月样本屠宰企业开工率仅30%出头，白条鲜销环比、同比双降，"旺季不旺"成了常态。蓝鲨消费KingRich富贵王
更深层的变化在出清逻辑。2024年生猪养殖规模化率已超70%，集团企业取代散户成为供给主体，散户"亏几个月就杀母猪"的快速出清，变成了集团"现金流不断就不减产"的慢速出清，产能去化自然被拉长。这也是去化喊了一年多、效果迟迟不显的根本原因。蓝鲨消费
四季度磨底，反转看明年：三个时间窗口
短期（未来1—2个月）：磨底，难破前低。 截至10月30日，全国猪价已连跌8周，多数主产区报价继续下探，部分区域逼近年内低点。猪好多网
在2026国际猪肉发展论坛上，农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇最新研判：尽管当前猪价仍处低迷，但短期继续跌破今年4月低点（8.67元/公斤）的概率较小，市场大概率进入底部磨底阶段。不过他也提醒，"难破前低"不等于马上反弹，此轮底部震荡的时间可能比预想的更长。猪好多网
四季度至春节前：低位震荡，谨慎乐观。 11月1日全国外三元生猪均价报9.09元/公斤，腌腊旺季的修复预期只能保持谨慎。季节性需求来得并不痛快：南方腌腊、灌肠一般要到11月中下旬才启动，今年还有暖冬预期，腌腊可能推迟到12月，且多为脉冲式拉动。政策面有托底：猪粮比目前处于4.4—4.7:1的过度下跌一级预警区间。猪好多网KingRich富贵王蓝鲨消费
不过，即便后续有政策性收储、季节性消费给猪价带来一定的支撑，短期也很难拉动行情快速走出底部。温氏股份给出的偏乐观预估是：初步预计春节前后猪价有望迎来盘整拐点。猪好多网蓝鲨消费
2027年：供需再平衡的真正窗口。 能繁母猪存栏影响约10个月后的出栏，本轮二季度加速去化的部分，传导到出栏端最早要到2027年二季度，才会体现为供给的实质性收缩。而反转的确认信号也不是时间本身：温氏股份同时判断，若明年行业仍普遍不盈利，将出现大面积产能出清，猪价或进入快速上涨阶段——头均200—400元的亏损持续侵蚀资产负债表，这场消耗战目前仍在进行。KingRich富贵王蓝鲨消费
消费者怎么看待今冬肉价，该盯哪几个信号
消费端，批发市场的猪肉均价已经从1月28日的18.72元/公斤跌到4月15日的14.41元/公斤，处于近年低位；市场肉价明显比去年便宜。按照上述判断，今冬腌腊季猪肉大概率仍是"便宜年"：生猪价格已贴近多数企业现金成本，政策托底和旺季备货共同构成底部支撑，短期大涨缺乏基础，指望继续深跌也不现实。同花顺财经同花顺财经
对想判断周期拐点的读者，值得持续跟踪四个指标：农业农村部每月公布的能繁母猪存栏环比降幅——9月环比仅降0.52%，去化已有减速迹象；生猪出栏均重；冻品库容率；以及猪粮比对应的收储动作。均重回落、冻品去化、母猪加速减少三者同步出现，才是猪价真正走出谷底的信号。KingRich富贵王
