“2年亏掉7个亿”不是某一份财报的惊吓，而是两份年报的总账：2024年至2025年，百果园累计亏损超过7亿元，并完成了1625家低效门店的净关闭。拆开看，是2024年归母净亏损3.86亿元、2025年亏损3.17亿元。门店则从2023年1月上市时的6093家一路收缩，平均每天净关闭超过2家。有意思的是，这家被贴上“濒危”标签的公司，2026年上半年已经重回盈利。所以真正值得回答的问题，不是7个亿去了哪里，而是这门“把水果卖贵”的生意如何在加盟商和顾客两端同时失速，以及这份扭亏是否站得住。界面新闻知乎
亏损的核心是加盟收入的塌陷。百果园的营收长期靠加盟商撑起：2025年加盟门店销售收入59.12亿元，较2024年的73.96亿元同比骤降20.1%，直接带动整体营收同比下滑超20%至81.74亿元。对照2023年的113.9亿元，两年时间营收掉了近三成。界面新闻知乎
另一件“锁住顾客”的工具也在失灵。会员费掉了53%，这个数字比“两年亏7个亿”更值得看。2025年报的口径更完整：截至2025年末百果园会员人数仍有9530.4万、同比增长约5%，但会员费收入只剩3596.4万元，同比下滑53.05%，占总营收的比重仅0.44%。人头还在，钱不再进场——这是消费信心流失最直接的财务证据。微博界面新闻
问题出在百果园的赚钱结构。在这套“总部管控+店长合伙”的模式里，总部靠把货卖给加盟商赚钱：百果园是把货物卖给加盟商，供货差价是最主要的收入来源，卖给加盟商越多，赚得越多。客流旺盛时这是共赢，客流萎缩时就变成单方面压货。界面新闻
广东加盟商刘昶的经历在加盟商圈子里很有代表性：2017年他把自家水果店“翻牌”成百果园，赶上过晚高峰排队买单的好年景，随后一口气追加到十几家店；转折之后，最让他记住的是一次明明只需要5000块的货，公司一次性派来15000元的货，每天只需要六七件杨梅时，一次会发来十几件。水果效期极短，卖不掉就烂在店里，亏损由加盟商自己承担——百果园对外宣传门店损耗率控制在5%以内，刘昶的店里最高被压到15%，亏得最重的一家店四年赔掉100多万元。界面新闻
进货价让加盟商两头受挤。同样的泰国金枕榴莲，百果园配送到加盟店的价格为1kg34.8元，售价至少是45.8~49.8元，而按当时的市场价，金枕榴莲的零售价约在29.8~35.8元。还没开卖，加盟店的标价就已经高于街边价。另有员工向澎湃新闻反映，日均仅卖3000元的门店，公司仍分来不好卖的货品，“三无退货”成本也由加盟商承担。界面新闻知乎
关店是这一切的汇总出口。截至2024年底，百果园的零售门店数量同比净减少966家，剩下5127家。2025年门店总数又同比减少659家，其中加盟店减少400家。到2025年底，门店只剩4468家，自营仅剩8家。经营亏损的加盟商里，不少人关店或是在合同到期后不再续约。第一财经界面新闻知乎
消费者的不满比财务数据更早、也更具体。社交平台上流传最广的是一个个具体的价签：一盒500g李子卖116元，还被曝光用烂果做果切。87元一根的甘蔗、55元一个的麒麟瓜（同款在生鲜平台卖29元）这类晒单也在热搜话题下被反复转发——单店标价未必代表全国水平，但“水果刺客”的印象就是这样立住的。热搜评论区里近千赞的一条，则点破了贵之外更要命的事：以前百果园水果的品质还是可以匹配得上价格的，但是现在品质、品控都差了，价格反而更贵了。微博微博
压垮口碑的是姿态。2025年8月8日，董事长余惠勇在视频中回应“水果太贵”的质疑，留下一句让舆情彻底炸开的话：百果园这么多年来都走在一条教育消费者成熟的路上，我们不会去迎合消费者，我们想告知消费者，最后是消费者自己的选择。这番表态引发舆论反弹，股价盘中一度跌8%。而它的市值，已从2023年上市首日的94.7亿港元，缩水至2025年8月的27.2亿港元左右，跌幅约七成。界面新闻知乎界面新闻
往深一层看，百果园收取溢价的那套“信任资产”，在2020年到2025年间被整个行业拆掉了。它2009年首创“无小票、无实物、无理由”的三无退货，靠自建的糖度、鲜度等分级标准卖“帮你把关”的钱；而现在，即时零售平台异军突起，朴朴、叮咚买菜、美团买菜们把“不好吃全额退”做成了生鲜品类的标配，百果园引以为傲的“三无退货”几乎一夜之间成了行业通用能力。一位水果行业从业者在知乎上把品牌水果店的病灶归结为：二级市场下沉，使区域品牌甚至是普通的水果店都获得了过去只有大品牌才具备的供应链优势，行业壁垒被打破了。当独门服务变成公共基础设施，“贵且好”就从护城河变成了枷锁。知乎知乎
余惠勇后来在2026年的专访中复盘这段迟钝：他坦承，百果园在2023年以前“几乎没有听到”外界对“百果园水果贵”的集中讨论，直到社交网络上的价格质疑密集出现，管理层才意识到问题的严重性，他用了一个颇为严厉的说法——“认知障碍是最可怕的障碍”。知乎
扭亏是怎么来的：促销、节流，加上“靠别人的水果店赚钱”
转折从2025年下半年开始：公司调整策略，全面启动“好果报恩”促销活动。外界把这套打法形容为用利润换销量，同时公司大幅降本——2025年管理费用2.04亿元，同比下降38.3%；销售费用5.35亿元，同比减少约11.6%。知乎界面新闻
效果体现在2026年半年报里：归母净利润3356.4万元，相比去年同期3.42亿元的亏损实现扭亏，毛利率也从去年同期的4.9%，回升至12.2%。知乎
但要翻过这份成绩单看：属于家门口那家百果园的基本盘，还没有回暖。剔除七星联盟门店增量后，上半年传统门店零售总额仅51.69亿元，同比下滑9.5%。增长的相当一部分，则来自两条新路线。一条是降低门槛继续拉加盟：公司把单店投资从28-30万元降至23万元。知乎知乎
另一条才是真正的新引擎：2026年1月，百果园联合七家区域零售品牌组建“七星联盟”，总部只输出供应链、品控和数字化，选址经营成本由合作品牌负责——百果园半年报显示，合作品牌门店已达1951家，贡献了7.2亿元收入，约占上半年营收的14.4%。也就是说，百果园正在从“自己开店卖水果”，转向“给别人的水果店供货”：B2B生鲜集采平台“般果”上半年交易额约14.02亿元、同比增长21.9%；投资控股的硬折扣超市“网批码头”已开出300多家门店；2026年7月，深圳福田福华路的创始店原址重装成“鲜果生活馆”，加入现榨果汁、果咖和烘焙，试图给消费者一个专门走一趟的新理由。知乎
而且新引擎的账还没算完：总部收入仍高度依赖向加盟商供货，让加盟商降价促销，等于从加盟商本已微薄的利润里再切一刀——消费者信任易失难复，加盟商的信心重建得比门店数字更慢。
资金面上，最紧的阶段已经过去，但也能看出它缓得多辛苦：2025年9月，百果园折让19.31%配售新H股，所得款项约61.5%用于支付贸易应付款项，约30.8%用于偿还银行贷款。同年12月，控股股东余惠勇宣布拟自公告之日起12个月内增持不超过1000万股H股。界面新闻界面新闻
对普通顾客来说，这场变局的直接含义其实很朴素：社区超市、生鲜电商和折扣店已经把品质水果的价格打了下来，你不再需要为“被教育”支付学费。判断百果园是否真的走出低谷，盯三个信号就够了——传统门店的单店收入能否止跌、加盟门店能否从净关闭转为净增长、剔除联盟贡献后的主业盈利能否持续。这三项转正之前，那份3356万元的净利润，还只能算休战，不算胜利。
