泡泡玛特市值虽高，却面临新IP“出道即遇冷”的窘境。这篇文章深入剖析其“造星”模式，探讨新角色为何难以复制Labubu的成功，揭示了IP矩阵背后的增长焦虑与市场考验。
智能速览
全新IP“放学后的Merodi”上市后销售平平，二手市场价已跌破发售价。
此前上新的新IP Supertutu同样表现不佳，部分款式价格下跌超50%。
泡泡玛特已形成体系化“造星”流程，全球合作超350位艺术家。
创始人王宁宣布2025年销量目标4亿只，Labubu单IP贡献超1亿。
公司正努力摆脱对单一IP依赖，已有5个IP收入破10亿。
精华内容
从Labubu的万人空巷到Merodi的无人问津，泡泡玛特的IP孵化能力正面临一场严峻考验。
新IP出道遇冷
泡泡玛特全新IP“放学后的Merodi”系列盲盒于2月底发售，单个售价69元。然而，市场反响冷淡，官方渠道均未售罄。在二手平台，其11款价格低于发售价，“等等我”成交价仅40.9元，隐藏款价格也远未达到市场预期。
该IP背后的Willstudio团队虽有一定资历，但Merodi本身在小红书粉丝仅1500左右，与头部IP星星人的30万粉丝量级相差甚远，初始热度不足是其遇冷的关键原因。
复制成功不易
Merodi并非孤例。2025年12月上新的新IP Supertutu，主打可爱治愈风，其“快乐ING！”系列盲盒表现同样平淡。截至2月底，天猫旗舰店仅700+人付款，与Labubu的百万+销量形成鲜明对比。
在二手市场，Supertutu的非热门款均价已跌至30元左右，较69元的发售价腰斩，市场热度未能持续。这表明，泡泡玛特的“造星”能力面临着巨大的不确定性，并非每个新IP都能复制Molly或Labubu的成功路径。
造星体系
为应对IP依赖风险，泡泡玛特已建立起一套工业化“造星”体系。公司全球合作艺术家超过350位，通过内部“筛选-测试-放大”机制评估IP潜力，再利用渠道和供应链优势将其推向市场。
2025年以来，公司已陆续官宣了Tinytiny、小帽子Hatti等数个新IP。创始人王宁曾高调宣称：“孵化新IP的速度，我们比迪士尼快。”这套体系保证了新IP的持续供给，但质量与市场接受度仍是最大变数。
增长的焦虑
快速推新的背后，是泡泡玛特摆脱单一IP依赖的迫切需求。数据显示，2025年上半年，公司已有5个IP收入超过10亿元，13个IP进入亿元俱乐部，结构更多元。其中，“星星人”加入仅一年，半年营收即达3.9亿元。
尽管如此，新IP的接连遇冷还是影响了市场信心，公司股价在2025年经历大幅波动。制造下一个Labubu，已成为王宁团队必须解决的增长难题。
持续推新是泡泡玛特的必然选择，但下一个“Labubu”的诞生，不仅需要成熟的工业化流程，或许还需要一点运气。市场正在检验，王宁的“造星梦”能否照进现实。
