10月22日，布鲁可董事长朱伟松以每股65.28港元卖出384.9万股，套现2.51亿港元。当天收盘，布鲁可报54.60港元，跌21.38%。每日经济新闻
五天后，泡泡玛特公布三季度业绩：整体收益同比下降45%-50%。中国线下渠道只降5%-10%，线上却降45%-50%；亚太降65%-70%，美洲降70%-75%。界面新闻
两家公司，一个卖9.9元的积木人，一个卖69元、159元的盲盒，几乎同时被泼了冷水。冷水泼的位置不一样。
布鲁可2026年上半年卖出1.4亿件拼搭角色玩具，收入、利润都涨了三成左右。拆开看，国内原有拼搭角色玩具的收入，按财报测算只增长约2%，增量更多来自海外。每日经济新闻
全球销量涨了26.5%，平均每件毛利却降了约11.4%。每日经济新闻
这就是9.9元积木人的另一面。
2024年末，布鲁可推出9.9元价格带。2025年，这个价格带卖出5.41亿元、1.22亿件，占公司总销量的47.8%。但按29.13亿元的总营收算，它只贡献约18.6%的收入。时代财经
销量近一半，收入不到两成。低价把新人拉进门，也把单件生意做薄了。
2025年，布鲁可毛利率从52.6%降到46.8%；销售成本同比涨45.9%，高于30%的营收增速。
布鲁可需要这些9.9元的产品。2025年，变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限四个系列贡献80.4%的收入，其中三个是授权IP。
授权IP总数则从50个增加到73个。6至16岁年龄段产品占收入的81.1%。
这个人群对价格敏感，9.9元是最顺手的入口。
但入口不等于护城河。9.9元的产品卖得越多，越考验授权续约、模具摊销和后续转化。布鲁可的国内增长已经慢下来，海外成了增量，可2025年全年海外收入只有3.19亿元，占总营收的11%。
盲盒那边，问题出在另一个地方。
泡泡玛特2025年三季度是历史最高单季，营收同比增长245%-250%。高基数之下，2026年三季度跌45%-50%并不意外。更值得看的是渠道结构：线下只降5%-10%，线上降45%-50%。界面新闻
线下挤掉了黄牛泡沫，剩下的是普通消费者；线上曾经被投机订单和跟风流水放大。当“抽到隐藏款能加价卖”的预期破了，线上先塌。
Labubu“复古理发店”发售后，普款在二手平台很快跌破159元的门店零售价。“燕麦温差”两周后跌到68元，“丝绒午后”跌到151元。界面新闻
隐藏款“迷雾噪音”还有溢价，但价格已从发售时的5倍左右回落到309元，溢价空间被压缩到不足一倍。
盲盒的账，过去有一部分是“抽完能卖”的账。现在这本账不好算了。
但这不等于潮玩没人买。2025年，国内潮玩零售总额676.9亿元，同比增长45.4%。泡泡玛特的小野“暗场”、新IP RiboDiary也出现过售罄。新华网
变的是价格带和购买理由：69元、159元的盲盒，得靠设计和IP让人喜欢；9.9元的积木人，靠件数、拼法和随手拆一盒的轻松。
双11挑的时候，先看件数和玩法。9.9元一盒的积木人，值不值，看它能拼出几种形态、零件够不够改；159元的盲盒，值不值，看IP和设计，不是看能不能抽到隐藏款。
再看授权。布鲁可70%以上的收入靠授权系列，授权到期、续约成本都会影响后续产品。买之前翻一眼包装上的版权标识，比看“隐藏款概率”有用。
买之前，再问自己一句：买来干什么。想拼着玩、摆桌面，9.9元到79元的积木人足够；想收藏，看限量、大套装和正版授权；想转手，现在的二手市场不保证溢价，普款破发是常态。
再往上，是一套苏州园林积木，拼的是时间和成就感。再往下，是9.9元的积木人，拼的是随手拆一盒的轻松。潮玩没有消失，只是从“抽到什么”变成了“拼出什么”。新华网
9.9元的积木人拼完，放在桌角，落了灰还能拆开重拼；159元的盲盒拆开，如果不喜欢，只能挂到二手平台，等一个愿意出68元的人。
