汕头的牛肉火锅桌上，摆着一瓶蓝带。锅底翻滚，杯子里加冰，酒一圈圈倒过去。
这瓶酒最近的关键词却是“卖不动”。
10月15日，保乐力加发布2027财年第一季度财报，净销售额22.34亿欧元，有机下降0.9%。中国市场下降25%，美国下降10%。经济观察报
剔除中国和美国，其余区域增长4%。再往前，2026财年全年，中国市场有机销售下降19%。财报里也点名马爹利“表现疲弱”。BT财经
一边是跌掉四分之一的数字，一边是火锅桌上那瓶蓝带。两个画面都是真的，只是记的不是同一本账。
先看数字。2026财年上半年，保乐力加中国跌了28%。财年第三季度单季跌幅收窄到7%；全年收在19%。新财年第一季度，又跌25%。界面新闻
曲线不好看，但有一个细节：同期中国市场的“动销”已经转正。经济观察报
动销是卖给消费者的量，销售额是公司发给经销商的货。前者转正、后者大跌，说明渠道在去库存——经销商先把仓库里的货卖掉，再谈进货。
这更像一次挤水分，而不是消费者突然放下了杯子。
马爹利的位置，恰好在这轮挤水分的正中间。它长期依赖宴请和礼赠。
保乐力加在财报里把品牌分成prestige和premium两层，前者靠近礼赠、宴请、高端餐饮，后者覆盖更日常的品质消费。
2026财年，prestige承压，马爹利尤其疲弱；premium品牌还在增长，Jameson在中国做到双位数增长。
IWSR把这种变化叫“结构重置”：商务宴请和礼赠的分量下降，休闲社交、居家小酌、即时零售上升。BT财经
监管也在收紧酒吧、餐厅这类高端现饮渠道。保乐力加把中国市场下滑归因于“监管环境趋严对高端现饮渠道形成明显影响，同时整体消费环境偏弱”。界面新闻
但马爹利并不是只活在礼盒里。
1715年，马爹利在干邑创立。1858年，它进入中国，走的是广东口岸。1912年，蓝带问世。它有个半开玩笑的外号：“广东省省酒”。小食代
比年份更具体的是喝法：牛肉火锅、生腌、宵夜，蓝带加冰；有人连酒杯都不用，拿实验室那种烧杯分。礼物会转手，宴席会散场，这套喝法留了下来。
这也是为什么，财报上的马爹利和饭桌上的马爹利，看起来像两个品牌。
前者算的是团购、宴席和经销商库存；后者算的是一桌人开几瓶、下次什么时候再买。前者在缩，后者还在。
保乐力加中国的新管理层，把复苏押在后者身上。
全球市场执行副总裁Gilles Bogaert在7月说，马爹利要更聚焦“私宴”场景，“相比起商务宴请，私人宴请的餐饮场景仍然蕴含着巨大的增长空间”。干邑在中国的渗透率仍然较低。界面新闻
今年中秋，马爹利把晚宴办到了汕头。9月1日，“燕归来”在潮汕老厝开席，燕尾脊对着金燕标志，薛凯琪和王彦桐拍了短片，掌勺的是新派潮菜师傅杜建青。小食代
没有月饼，也没有把“高端”两个字挂在墙上。这场活动的落点，是“回家吃饭”。
从1858年经广东进来，到2026年回到潮汕办中秋宴，马爹利在中国绕了一个大圈。
对普通买家来说，“跌25%”不等于“马上捡漏”。
进口端还有一层约束：2025年7月，商务部对欧盟白兰地反倾销案作出终裁，34家提交价格承诺的欧盟企业，只要不低于承诺价出口，就不被征税。人民网
价格有底，终端大幅跳水的空间也就有限。真正便宜的，多半在免税店、离岛和电商大促的特定规格里——双11的比价帖里，马爹利出现最多的也是这些渠道。
至于怎么选，场景比年份有用。名士是日常价位，加冰、调茶、兑气泡水都不心疼；蓝带是招牌，配牛肉火锅这类重口菜最稳；XO往上，更适合送礼和正式宴请。
汕头的火锅还在滚。烧杯里的蓝带化了冰，颜色淡了一点。财报上的那条曲线，和这张桌子，暂时还碰不到一起。
