2026年11月10日晚间，阿里巴巴发布港交所公告，正式确认旗下芯片子公司平头哥正在推进上市：平头哥已交表申请于香港联交所主板独立上市，上市完成后仍将是阿里巴巴的子公司。对想买阿里股票的人来说，这句话要拆开读——它不是“阿里把芯片业务卖掉”，你买入的仍是保留平头哥绝大部分价值的阿里巴巴整体；真正的新变化，是芯片资产第一次要去拿一个独立的公开市场价格。消息公布后，阿里巴巴美股盘前直线拉升，截至21:00跌幅收窄至0.27%，此前一度跌超2.4%，随后转涨近1%。第一财经东方财富财联社
分拆的准确状态：9月已秘密递表，阿里没有“变现离场”
公告披露，港交所已确认阿里巴巴可进行本次分拆，平头哥（上海）技术股份有限公司早在2026年9月11日就以保密形式递交了上市申请表格，申请其H股在港交所主板上市及买卖。IPO具体规模尚未最终确定。更关键的是公告的后半句：分拆完成后，预期平头哥仍为阿里巴巴子公司。也就是说，平头哥不会像当年一些分拆方案那样以股票形式发给阿里股东，阿里也不出售控股权，日后的摊薄只来自IPO新发的那部分股份。证券时报第一财经
公告给出的分拆理由里，有一条几乎是直接写给二级市场看的：让投资者更妥善评估阿里保留集团的业务价值，也让市场独立识别平头哥的业务价值与发展潜力，吸引专注于芯片的投资者。换句话说，分拆是把此前藏在阿里云报表里的芯片资产，拿到市场面前单独报价。证券时报
平头哥值多少：年化营收突破百亿，估值预期250亿—620亿美元
平头哥成立于2018年，是阿里巴巴集团全资半导体芯片业务主体，整合了达摩院自研芯片业务与收购的中天微系统。在这份分拆公告的定位中，它是一家全栈数据中心芯片供应商，芯片可实现系统级算力解决方案。产品矩阵上，既有中国首款自研5nm服务器芯片倚天710、已大规模部署的企业级SSD控制器镇岳510，玄铁RISC-V处理器IP的累计出货量更已突破60亿颗；真正支撑估值的，是AI算力芯片真武系列。第一财经东方财富36氪
规模量产后的真武810E配备96GB HBM2e内存和700GB/s片间互联带宽，功耗控制在400W以下；报道口径下，其整体性能超过英伟达A800和国内主流GPU，与英伟达H20相当。36氪
今年9月发布的下一代真武V900则宣称性能达到前代三倍，最多可将50万颗芯片连成超大规模集群，预计2027年第一季度量产——恰好赶在本次IPO的时间窗口之前。36氪
商业化的节奏是分拆的底气。截至2026年2月，平头哥自研GPU芯片累计规模化交付47万片，年化营收规模突破百亿元；到4月，平头哥高管高慧更新口径：累计出货已达56万片，覆盖20个行业的400多家客户。到8月初，真武系列服务的已扩展至超过650家企业客户，其中外部商业化客户占比超过60%。东方财富36氪
市场端传出的方案是2027年在港股IPO，拟募资20亿至30亿美元，对应估值区间250亿至620亿美元。36氪
摩根大通则按可比公司营收倍数测算，平头哥的独立估值约相当于当时阿里巴巴市值的6%至14%。若按募资额除以估值区间粗略推算，本次新发股份仅约3%至12%——先以有限发行引入公开市场的定价锚，而不是大规模套现。估值区间横跨250亿至620亿美元，本身就是分歧的信号：市场愿意为“独立芯片公司”支付多少溢价还没有共识，最终的定价锚只能等招股书来给。36氪
股东视角的账：一项收益，两项成本
对阿里股东最直接的好处是重估。芯片资产一旦有了独立市值，阿里保留持股对应的部分第一次变得可见、可比较；在整体估值长期承压的背景下，这是把硬科技资产从电商折价里解绑的尝试。
阿里自身的动机更现实：分拆让平头哥日后可以直接且独立地进入股本及债务资本市场，增强银行信用融资能力，从而更有效地调配集团财务资源——一边分摊芯片高投入对现金流的消耗，一边为商业收获期铺路。第一财经
成本之一是摊薄。即便按传闻3%至12%的下限发行，阿里对平头哥的持股也会被相应稀释，上市后的确切保留比例要等招股书披露；重估收益落到股东手里之前，先要扣掉这一小段。
成本之二是成色检验。摩根大通研报指出，平头哥对母公司需求依赖较高，需要时间扩大外部客户的设计中标和订单；“外部客户占比超60%”统计的是客户数量，外部收入在百亿营收中的真实占比，才是估值分歧的根源。36氪
兴奋之前要打两个折扣
第一个折扣来自阿里的前科：资本市场对分拆的记忆，还停留在2023年11月取消云业务分拆、2024年3月放弃菜鸟IPO这两场未竟的计划里。摩根大通因此直言，市场会对这类消息打折扣——交表不等于落地，港股流动性与市场窗口仍可能改变节奏。36氪
第二个折扣来自同类先例。百度昆仑芯已于今年1月以保密形式向港交所递交上市申请，拆分后百度（中国）持有昆仑芯57.67%股权并保持控股。但近日市场同样传出其上市可能推迟的消息，百度回应称传闻不属实——巨头的芯片分拆在港股窗口期里，都还得看市场脸色。证券时报
巨头芯片资产分拆正在扎堆，而摩尔线程、沐曦等国产芯片公司已密集登陆资本市场，稀缺性本身也在被摊薄。平头哥要证明的，是自己能成为这条链上第一个成功定价的巨头分拆案例。证券时报
往后盯什么：四个可核验的信号
招股书公开后的外部收入真实占比与毛利率：决定平头哥拿到的是“独立芯片公司”估值，还是“阿里内部供应部门”估值；
最终募资额、发行比例与阿里巴巴上市后的保留持股：摊薄多少，重估收益就是多少；
真武V900在2027年一季度的量产兑现：这是估值叙事里最硬也最容易证伪的支撑；
昆仑芯与平头哥的定价先后：谁先成功上市，谁就给后来者定锚。
一句话总结：平头哥分拆不会改变买阿里巴巴的主逻辑——云、AI应用和电商现金流仍是基本盘；它是在你的持仓里加了一个可以单独报价的准上市公司。这项期权现在还没定价，因为公告本身没有改变任何已披露的数字。真正的价值确认，要看一年后的招股书和敲钟。
