“车圈恒大”论：是危言耸听？还是确有此事？

这几天中国新能源汽车板块发生巨震，整个车圈和财经圈都上演了惊魂时刻，原因是长城魏老板提到的“车圈恒大论”。市场热议，大家都在猜测其所指的是哪家车企？

事实上，汽车制造作为重资产行业，负债率较高对于全球车企均属常态。整体而言，与国际车企相比，国内主流车企的有息负债占比整体处于较低位置，而且国内车企的负债率普遍呈现稳步下降的健康态势。

从全球主流车企来看，截至2024年末，大众集团营收2.5万亿元，总负债达3.4万亿元，是同期营收的136%；丰田营收2.2万亿元，总负债达2.7万亿元，是同期营收的123%......相对而言，国内车企总负债则较低。截至2024年末，比亚迪营收7771亿元，总负债5847亿元，为同期营收的75%；奇瑞营收1822亿元，总负债1749亿元，为同期营收的96%（截至三季度末）.

聚焦车企的资金流动性，由于有息负债需要支付利息，对公司的流动性影响大更大，更能反映企业真实债务压力。从这点而言，国际车企当中，截至2024年末，丰田有息负债约1.87万亿元，在总负债占比达68%；大众集团有息负债约1万亿元，在总负债占比32%。国内车企则相较更明显处于较低水平。其中，截至2024年末，赛力斯、长安、比亚迪、理想的有息负债占比均小于10%，财务状况良好。此外，奇瑞、上汽集团等也都处于健康水平。见图1

今年以来，“健康发展”成为国内汽车行业的共同呼吁，随着优胜劣汰，目前格局已经很明显了，与国际老牌车企相比，国内车企的负债率更明显地呈现加速下降态势。其中赛力斯环比减少10.55%、比亚迪环比减少3.93%等位居前列。见图2

汽车企业的应付账款及账期同样被市场关注。从数据可见，截至2024年末，蔚来的应付账款占营业收入的比例高达52%，长城汽车方面也达到了39%，而比亚迪则为31%处于行业最低水平之一。截至2024年末，比亚迪、吉利控股向上游供应商付款的平均周期均为127天，长城汽车则为163天，蔚来是195天，长安则超200天。见图3

一季度头部车企业绩分化还是蛮严重的，长城汽车利润腰斩......横向对比营收规模较大的四家车企，一季度比亚迪营收同比增长36%；吉利控股、上汽集团则相较去年同期保持稳定；长城汽车方面则遭遇挑战，净利润同比减少46%接近腰斩。见图4

2024年下旬，我国新能源车零售渗透率开始超过50%，这意味着每卖出两辆车就有一辆是新能源车。从全局来看，2025年1-4月，中国品牌乘用车共销售594万辆，同比增长27.4%，仍然呈现整体向好的局面。当年的恒大野心是很大的，资产负债率也是相当高，后来房地产市场情绪消退甚至低迷，拆东墙补不了西墙，最后资不抵债破产。所以，我觉得魏总说的有点夸张了maybe