从10月30日盘中114.29美元/桶的高点，到11月10日盘中一度跌破90美元，布伦特原油期货不到三周回落超过20%；上周单周16.42%的跌幅，更是2020年以来最大的单周跌幅。东方财富央视财经
要理解暴跌的分量，得先回忆油价此前涨到了哪里：暴跌前，布伦特一度站上每桶110美元上方，比2月底伊朗战事爆发前高出约50%。而这场暴跌与“战争结束”无关——美国与伊朗至今没有达成停火。真正同时垮掉的，是此前托住高油价的两根支柱：美国中期选举尘埃落定后，市场把计入油价的地缘风险溢价快速撤出；中东原油出口持续恢复，则让被战争掩盖的供应过剩重新暴露出来。跌掉的不是和平，而是“战争还会升级”的可能性。新华网
第一根支柱垮了：市场不再为“美国再打伊朗”付钱
直接导火索是11月3日的美国中期选举。多家美国主流媒体预测民主党在大选中大获全胜，市场随即押注：国会对中东战事的资金和政治支持将受限，美国主动升级对伊打击的概率明显下降。特朗普的态度变化印证了这种预期：他11月5日还称是否对伊朗进一步打击由美方决定，8日改口说只要谈判取得进展，恢复大规模军事行动“极不可能”。9日与到访的卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德会谈后，进一步表态“从军事上讲，伊朗战事已经事实上结束”。新华网新华网新华网
被挤出的是真金白银。有机构援引高盛的估算称，10月布伦特油价中包含约每桶27美元的地缘风险溢价。这类事件驱动型定价，预期一转就被集中回吐：11月9日收盘，WTI原油下跌4.38%至每桶86.85美元，布伦特下跌5.85%至92.57美元。跌幅延续到10日盘中，布伦特一度跌至89.53美元，创下9月初以来新低。知乎新华网
第二根支柱垮了：高油价期间，油已经供过于求
暴跌还有一个更实在的原因：战争掩盖之下，全球供应早已悄然转松。路透社10日援引船舶追踪数据报道，10月共有31艘液化天然气船通过霍尔木兹海峡，创2月底伊朗战事爆发以来新高。海峡实际通行条件改善，意味着“断供恐慌”的事实基础正在瓦解。新华网
海湾产油国的原油出口恢复得更快。据彭博社汇总，沙特、阿联酋、伊拉克、科威特四国10月原油出口量总计达到日均1553万桶，环比增加10%，大致恢复至战前水平。OPEC+还决定12月继续维持当前产量不变，供应端没有进一步收紧的意图。摩根大通估算，全球石油市场9月已出现约110万桶/日的供应过剩，10月扩大到约140万桶/日。当“打不起来”与“油变多了”同时发生，靠风险叙事撑住的价格只能向供需基本面回落。新华网央视财经东方财富
还不能说跌到底：溢价是撤出，不是消失
伊朗方面并没有接受市场的乐观剧本：其外交部重申，美国取消制裁、停止战争是启动谈判的前提。法国外长10日在七国集团外长会后表态，美伊局势升级风险“并未完全排除”。这些信号意味着，只要谈判反复或海峡再度出事，风险溢价随时可能被重新计入油价。新华网新华网
但下方也不是没有买盘。阿联酋阿布扎比国家石油公司首席执行官贾比尔介绍，自2月底冲突导致霍尔木兹航运受阻以来，全球石油库存已减少约10亿桶。转引自EIA数据的市场研究还显示，美国馏分油库存已降至2003年5月以来低位，柴油、取暖油供应偏紧。低库存加冬季需求临近，决定了这轮下跌更像高位的剧烈回撤，而非单边崩塌。新华网知乎
国内油价很快跟上，盯住11月12日
对国内用户，最直接的观察点是成品油调价窗口。按“十个工作日”原则，本轮窗口为11月12日24时，上一轮（10月29日）国内汽、柴油价格还分别上调了440元/吨、420元/吨。金联创测算显示，截至11月9日第七个工作日，本轮参考原油均价变化率约-5.95%，对应国内汽柴油零售价应下调300元/吨，折合92号汽油每升降0.23至0.27元。需要注意的是，这组测算只做到第7个工作日，9日、10日的进一步暴跌仍会计入本轮参考均价，实际下调幅度大概率比300元/吨更大；若国际油价维持当前低位，下一轮窗口的降幅还会延续。东方财富东方财富
这轮暴跌也已经开始改写资产价格的排列组合。11月10日，国内能化期货大面积走弱，上期所原油主力合约报收597.2元/桶，跌破600元关口。在大西洋彼岸，油价下跌缓解通胀担忧，美股三大指数9日集体反弹逾2%。油气链条承压、航空化工等成本敏感行业受益的分化，接下来会陆续反映在11月12日的加油站价格牌上。东方财富东方财富
