10月30日晚，永辉超市发布2026年三季报：前三季度归母净利润1.70亿元，连续五年亏损后首次扭亏。但第三季度单季又亏了8269万元。这份报表最刺眼的地方，不是亏损本身，而是它出现的时间——大范围关店和调改刚刚停下。第一财经
“又亏了”是真的，但不是故事的全部。第三季度比去年同期少亏3.87亿元，前三季度扣非净利润只有580万元，但至少转正了。永辉不是刚掉进坑里，它是刚从坑沿探出头，手还没撑稳。华尔街见闻
先看利润的成色。1.70亿元归母净利润里，非经常性损益有1.65亿元。第三季度，公司持有的Advantage Solutions股票下跌，形成0.76亿元公允价值变动损失，又计提0.29亿元资产减值。把这些拿掉，单季经营大致在盈亏平衡线附近。主业还没有稳定赚钱，只是不再大把亏钱。华尔街见闻深圳商报
钱是从哪省出来的？前三季度营收352.42亿元，同比降16.95%；门店从去年同期的450家减到383家。关店和调改歇业让收入往下走，整体毛利率却提升2.06个百分点，期间费用率下降2.3个百分点。毛利靠商品结构、供应链和自有品牌，费用靠关店和减人。这是一份靠收缩换来的盈利：分子是省出来的，分母还在缩。深圳商报第一财经
2025年更能看清代价。全年营收535.08亿元，同比降20.82%；归母净亏损25.52亿元，比2024年多亏10.87亿元。2025年的亏损，很大一部分来自关店和调改的一次性损失。红星资本局
公司自己算过，调改的一次性费用8.40亿元，闭店门店当年税前利润-3.33亿元，两项合计拖累税前利润11.74亿元。到2026年，大范围关店和调改基本停了；到9月底，338家门店完成调改，占在营门店的88%。一次性损失退潮，真正的经营能力才露出来。三季度这8269万元亏损，就是退潮后的第一份成绩单。红星资本局第一财经
从2024年6月启动算起，这场学习已经持续两年四个月。那永辉到底从胖东来学到了什么？门店这一层，学得很具体：货架、动线、试吃台、休息区，商品结构精简，SKU减少超过30%，供应商汰换超过60%，生鲜供应商压到400家以内；全国统采占比翻倍，自有品牌前三季度卖了40.89亿元，占销售额10.94%。调改店的数据也不差：截至2025年12月，123家调改满半年的门店，日均销售额从25.2万元升到43.0万元，日均客流从3239人次升到4888人次。单看门店，调改的效果是实打实的。华尔街见闻21世纪经济报道
但胖东来真正难学的，不在货架上。2025年，永辉员工总数从79224人降到49427人，一年少了29797人，降幅37.61%；和2023年比，少了近一半。这不是小调整，是换了一套人力结构。财中社
同期，公司人均薪酬从8.22万元涨到10.63万元。永辉给留下的人加了薪，但把大量的人请出了门。胖东来走的是另一条路：2025年全业态员工平均到手工资8974元，2026年一季度9598元，上半年员工流失率只有0.5%。高薪、低流失、好服务、高客流，这是一个加法飞轮；永辉做的是“加薪—减人—提人效”，是一个减法。于东来说过，很多人想学胖东来模式，最应该学的是企业文化。企业文化听着虚，落到报表上，就是愿不愿意用更高的人力成本换更稳定的服务。财中社新华网
这不是道德问题，是模型问题。胖东来2025年集团销售额234亿元，其中超市业态125.79亿元，门店长期集中在许昌、新乡；永辉2025年营收535.08亿元，到2026年9月还有383家店。关店能立刻省钱，也会立刻削弱采购规模和账期——而超市的毛利率，很大程度上是采购规模谈出来的。它用效率换掉了规模，可规模恰恰是效率的前提。界面新闻
更棘手的是，拐杖正在撤走。2026年8月，于东来明确未来三年不再参与帮扶，胖东来自有商品也将逐步退出。永辉过去两年多多少少还能借“胖东来同款”的流量和商品，接下来得靠自己的供应链和门店运营。步步高是个参照：21家调改门店到2026年一季度全部盈利，可公司第三季度还是亏了819.62万元。调改能让单店变好，不等于让公司稳定赚钱。21世纪经济报道蓝鲸财经第一财经
所以，“永辉怎么又亏了”的答案，不是“胖东来模式没用”。调改确实把门店的销售和客流拉起来了，商品和供应链改革也真的挤出了毛利。但它解决的是“单店像不像胖东来”，还没解决“383家店能不能像一家公司那样赚钱”。三季度的8269万元亏损，就是这两件事之间的缝。拐杖撤走后，这道缝会不会合上，才是永辉真正的考试。
