承载童年记忆的南方黑糊糊易主国资，这并非简单的资本运作。其背后是企业经营困境、治理问题与一场关乎未来的三年业绩对赌。此举是老牌国货的无奈之举，还是一次彻底重生的契机？
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创始人家族放弃表决权，彻底退出公司实控地位。
公司连续四年营收下滑，跨界尝试屡屡受挫。
原控股股东签下三年净利润对赌协议，总承诺额超3亿元。
广西国资计划依托文旅康养资源，将其打造为健康食品领军企业。
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这场9.42亿元的收购，远不止是股权的简单变更，更像是一场对老牌国货的深度“手术”。
困境求变
近年来，南方黑芝麻的经营压力持续增大。财报显示，其营业收入从2021年的40.25亿元一路下滑至2024年的24.65亿元。
为寻找第二增长曲线，公司曾跨界物流、电商、医疗、储能等多个领域，但均未取得成效。与此同时，公司治理层面也频繁出现问题，如控股股东资金占用、违规担保等，招致监管部门多次警示。内忧外患之下，易主成了企业求生的重要选项。
国资入主
2025年8月，黑五类集团与广旅大健康签署协议，以每股6.25元、总价9.42亿元转让1.51亿股股份。
关键在于，黑五类集团同时承诺，将无条件放弃剩余持股所对应的全部表决权。这使得持股20%的广旅大健康获得了超过37%的表决权，从而稳固掌握公司控制权，而创始人家族则彻底从控股股东变为财务投资者。
三年对赌
交易完成后，双方签署了一份关键的业绩对赌补充协议。
协议约定，黑五类集团承诺南方黑芝麻现有业务在2026至2028年，分别实现不低于0.95亿元、1.05亿元和1.15亿元的净利润，三年累计不低于3.15亿元。若未达标，黑五类集团将以现金补偿，并用剩余5%的股份质押作为担保。这为新老股东的利益捆绑上了枷锁。
前路何方
对于未来，广西国资委已有初步规划。广旅集团表示，将依托其在文旅康养产业的完整优势，研发更多健康养生新品，力图将黑芝麻打造为行业领军企业。
有分析师认为，国资入主能带来资金和资源整合的便利，但企业能否真正“翻身”，关键仍在于治理结构的修复、销售渠道的重整与产品层面的创新，这才是考验的开始。
从糊类霸主到国资入主，南方黑芝麻的转身令人唏嘘。国资的加持无疑为其注入了新的希望，但未来的路依然充满挑战。这次易主，最终会成就一个重生的经典，还是仅仅延缓了一个时代的落幕？
