10月22日，巴黎交易所开盘，爱马仕股价一度跌超9%，盘中最低触及1234欧元。2025年初，这个数字还是2957欧元。一份三季报，把奢侈品行业最稳的那块招牌往下拽了一截。
三季度，爱马仕销售额41亿欧元，按固定汇率同比增长4.3%，低于分析师预期的约5.2%。据Visible Alpha的统计，4.3%是爱马仕自2020年初以来最慢的单季增速。界面新闻
拖后腿的是亚洲。三季度，亚太（不含日本）增速为零，大中华区在“更困难的环境”下总体持平。CFO埃里克·杜·阿尔古埃在电话会上说，中国市场是爱马仕最大的单一市场，目前“非常困难”。
但包本身还在增长。三季度，皮具与马具部门增长10.8%，是唯一保持双位数增长的核心品类；成衣与配饰下滑2%，腕表下滑6%，香水美妆下滑0.7%，珠宝与家居下滑1.1%。界面新闻
这个对比，比“增速新低”更值得看。过去，很多人买丝巾、成衣、家居，不完全是因为喜欢，而是为了攒配货，拿到一只Birkin或Kelly。现在包照样卖，配货带动的品类先冷了。不是包突然不香了，是“为了包而买别的”这件事，正在变少。
二手市场的变化更直接。据经纪商Bernstein追踪的拍卖数据，今年三季度，Birkin 25的二手成交价约为零售价的1.7倍，较2022年高峰时约2.6倍的水平显著下滑。 供给也在增加。瑞银估计，全球Birkin和Kelly的在售数量已达疫情前的六至七倍，并警告这会侵蚀品牌赖以为生的“稀缺性”商业模式。华尔街见闻
爱马仕自己也在扩产：今年4月，第25家皮具工坊在法国吉伦特省卢普投产；另有3家新工坊计划在2027年至2030年间开业。在伦敦做铂金包转售的蔡宝春说，未使用的黑色Birkin 25二手价自2022年以来跌了约4000英镑，他已经停止囤货。
配货的门槛也摆在那儿：客户通常需要在爱马仕丝巾、服装及鞋履上累计消费1万至2万美元，才有机会获得购买Birkin或Kelly的资格。 这笔钱买的东西，二手回收价并不好看。有行业统计显示，约九成款式在走出专柜后，二手回收价近乎腰斩；热门普皮经典款的二手成交价，正在向专柜公价靠拢。 把这两组数字放在一起，“配货换包、包能回血”的账，就没那么好算了。华尔街见闻第一财经
爱马仕也在放慢涨价。2026年预计提价5%至6%，低于2025年的6%至7%；管理层说，2027年的调价方案还在评估，预计涨幅会略低于2026年。 对自用的人来说，涨价慢一点是好事；对把包当理财的人来说，另一边二手价在跌，价差正在收窄。第一财经
如果现在想买，先把三个问题分开看。
一是自用还是回血。自用看款式、尺寸、颜色；回血看流动性。同型号、同皮料、同成色，黑色、大象灰这类金刚色的回收价，普遍比普通彩色高15%-25%；冷门亮色的差价甚至能到40%。 这不是审美问题，是二手买家基数的问题。知乎
二是配货别当存款。丝巾、成衣、鞋履的二手折价，比包狠得多；成衣与配饰这个季度本身就在下滑。为了拿包去买不需要的东西，最后两头都难受。
三是二手供给变多。挑成色、附件、刻印的空间更大了；但“专柜难买”不等于“二手保值”，这两件事以前被混在一起，现在正在分开。
爱马仕还是那个爱马仕：皮具还在双位数增长，生意并没有崩。变的是“买到就是赚到”的预期。把包当包买，账算得过来；把包当理财买，就得先看看二手市场那六到七倍的供给。
