9月14日前后，霸王集团发布了2026年半年报。数字不大，但每一条都扎眼：上半年总收入约1.177亿元，同比下降1.9%；归母净利润约107万元，相比去年同期亏损277万元，表面"扭亏为盈"。紧接着，"昔日洗发水大王市值暴跌超99%"冲上知乎热榜。每日经济新闻知乎
对看着成龙"Duang"广告长大的防脱用户来说，这条新闻真正的问题不是"霸王怎么了"，而是——我花在防脱洗发水上的钱，逻辑是不是该更新了？
一、107万是怎么来的：不是卖好了，是省狠了
每日经济新闻记者把财报拆开看了：这107万利润不来自业务增长，而是压缩成本的结果。
销售成本从6729万元降到5760万元，降幅14.4%；
毛利率从44.0%拉升到51.1%，靠的是包装材料和制造费用的压缩；
被寄予厚望的电商也没能救命：上半年电商收入约6640万元，同比仍降1.8%，占总收入56.4%。
记者走访杭州多家商超的现场更直观：霸王要么找不到，要么只有一两款被挤在货架角落，日用洗护区已经是潘婷、海飞丝、飘柔的地盘。
翻译成用户语言：一瓶38元套装（小红书618晒单里的价格）的霸王，是从包装、制造里一分一分省出来的。 公司没崩，但"省出来的盈利"意味着研发、渠道、新品迭代都很难再加钱。你买它当一瓶普通控油洗发水没问题，但指望这个连财报都靠抠成本的品牌在防脱上给你惊喜，属于时代错位。小红书
二、防脱市场不是不行了，是换了玩法
看空防脱品类同样是误读。九谦中台统计，2025年主流电商头发洗护销售额突破400亿元，增速从2024年的8.41%放缓到5.32%。 盘子还在涨，只是从"闭眼增长"进入"抢份额"。知乎
抢得最凶的是谁？两个方向的信号都在刷屏：
新黑马：桂林的长发小寨，据运营研究社梳理第三方数据，2026上半年是主流电商洗护发TOP20品牌里增速最高的（同比130%+），抖音洗护类目TOP3（仅次于卡诗、Spes）。主力单品固发防脱淘米水洗发水单瓶79元、139元两瓶装累计卖出100万+单。创始人自报2025年GMV10亿、复购率60%。它的武器不是何首乌，而是"红瑶淘米水非遗授权+天下第一长发村+央视网新华网进寨溯源直播"。知乎
药企系与美妆系：康王、白云山、养元青在"功效"心智上持续挤压，珀莱雅、上美这类美妆上市公司集体下场做洗护，白牌批量涌现。
也就是说，霸王丢的不是"防脱需求"——24-40岁人群的头发焦虑只会更重——丢的是叙事权：老一代"中药防脱一哥"的心智位置，被"非遗长发村"和"持证药企"两头端走了。
三、但先别急着换台：新剧本里全是"种草味"
跨平台比对社区帖子后，有一个最值得提醒的反常识：小红书搜"长发小寨"，按最多评论排序拉回来的20篇帖子清一色好评，且话术高度模板化——“地漏不堵了”“梳子上就两三根”“第一次洗头只掉几根”；知乎搜"防脱洗发水"，仅9月17日14:29到15:37这一小时内，就集中发布了14篇"2026十大防脱洗发水排行榜"式文章，标题句式几乎复制。
一边是央媒直播间单场GMV破5000万，一边是标准化水军帖铺满搜索结果。防脱赛道的流量是双向收割的：霸王用"省"收割你的钱包下限，新贵用"剧本"收割你的钱包上限（79元/瓶是38元套装的两倍，139元两瓶装是3.7倍）。GMV、复购率目前均为创始人对外口径，第三方交叉数据未见公开，观望即可。
四、今年防脱的钱该怎么花：看三样东西
先看证号，别看故事。 "防脱"在中国是特殊化妆品宣称，合规产品必须有"国妆特字"批准文号，包装上就能查。没有特字号却满嘴"防脱育发"的，可以直接出局——这条规则对38元的霸王和139元的长发小寨一视同仁。
按需求付费，别为叙事付费。 只需要控油、洗得干净、头皮舒服：30-90元大众线（含霸王这类老牌）够用，没必要付文化溢价；确实处于掉发焦虑期、愿意为"头皮养护体验"买单：100-160元中价带去看有特字号、有功效背书（药企背景、临床数据）的产品；预算再往上（卡诗这类）买的是香氛和肤感，不是防脱。
给洗发水设天花板。 换季、熬夜、压力型休止期脱发，调整作息几个月会自己缓过来，洗发水做的是"改善头皮环境"的辅助分；如果发缝已经肉眼可见变宽、持续半年以上，省下的钱挂皮肤科，米诺地尔等正规治疗比任何一瓶洗发水都直接。
接下来盯什么
霸王值得留意的下一个信号不是财报，而是货架：线下角落位会不会继续消失、占收入56%的电商基本盘会不会也失守。对老用户来说，这瓶"省出来的"霸王可以继续当平价清洁款，但"防脱就信老牌"这行旧代码，今年可以正式删了。
