赛力斯市值蒸发800亿，终于决心走自己的路

车卖得火爆，股价却跌得惨烈，这家曾经靠华为“带飞”的车企，正在经历一场身份焦虑。

如果你是一位赛力斯车主，可能最近心情比较复杂：一边开着备受好评的问界新车，一边看着赛力斯股价连续下跌。四个月内市值蒸发约800亿元——从去年9月的2800亿元高点跌至不足2000亿元，这场“背离”正在资本市场上演。

更为戏剧性的是，这场下跌并非因为业绩不佳。2025年前三季度，赛力斯营收超1100亿元，净利润53亿元，同比增长均相当亮眼。但资本市场似乎更关心一个根本问题：离开华为，赛力斯还能走多远？

01、销量与市值的诡异背离

2026年1月，赛力斯宣布问界品牌累计交付突破100万辆，成为中国最快达成这一目标的新势力品牌之一。 问界M9更是在50万元以上高端市场每卖出10辆车就有7辆是问界的绝对优势领跑。

但市场的反应出人意料。随着里程碑式的销量数据公布，赛力斯股价却继续下行。这种销量向上与股价向下的反差，凸显了投资者对赛力斯深层隐患的担忧。

其实早在2025年7月，这种背离就已显现。当时赛力斯公布上半年净利润预计同比增长66%-97%，这本是利好消息，但次日股价却暴跌4.66%，市值一天蒸发105亿元。 市场用脚投票，表达了对赛力斯“华为依赖症”的担忧。

02、昂贵的“华为依赖症”

赛力斯与华为的合作关系，堪称中国汽车界的“共生样本”。2021年，两家公司携手打造问界品牌，使赛力斯从一家边缘车企一跃成为高端新能源品牌。

但这种合作代价高昂。2025年上半年，赛力斯向华为的采购额达200亿元，占同期营收的三分之一。平均每卖出一辆车，赛力斯就需要向华为支付约13.6万元。

更关键的是渠道依赖。问界车型主要通过华为遍布全国的700多家体验中心进行销售，相关支出占赛力斯销售费用的94.3%。 这种深度绑定虽带来短期销量，却也导致赛力斯自主渠道几乎为零。

03、“独宠”地位不保，华为朋友圈扩大

随着华为智能汽车解决方案的朋友圈不断扩大，赛力斯的“独宠”地位正在消失。2024年问界占鸿蒙智行销量87%，而到2025年，这一比例已降至约71%。

华为已将合作扩展至“五界”（问界、享界、智界、尊界、尚界）以及“境字辈”（启境、奕境、华境）等多个品牌。 到2026年，华为乾崑智驾合作的车型将高达80款。

这意味着问界曾经独有的技术优势，正逐渐变为行业公共资源。 当消费者可以在多个品牌中选择华为技术时，问界的独特性自然大打折扣。

04、增长瓶颈已现，产品结构单一

赛力斯的增长动力也在减弱。2024年问界销量同比暴增268%，而2025年增速骤降至不足10%，增长动能明显放缓。

同时，产品结构单一的问题日益凸显。问界M9和M8贡献品牌近80%销量，而问界M7二季度销量同比暴跌66.1%，M5月销更是跌至不足2000辆。

在30万元价位段，小米SU7等竞争对手在2025年销量暴涨，抢走了大量原本观望问界的客户。50万区间市场也有腾势N9、昊铂HL等新车型集体杀入。

05、自救之路：布局海外与AI新赛道

面对困境，赛力斯正在寻求突破。董事长张兴海提出“第二个百万辆，力争两年内完成”的激进目标。 为此，赛力斯正加速布局海外市场，并探索“智能体”等创新业务。

在技术层面，赛力斯自研的“魔方”技术平台成为其承接华为产品定义的核心制造底座。 公司还积极布局“移动智能体”新赛道，与北京航空航天大学合资设立具身智能技术公司。

2025年，赛力斯成功登陆港交所，成为有史以来最大的中国车企IPO之一，为全球化布局提供了融资平台。 这些举措表明，赛力斯正试图在依赖华为与独立发展之间寻找平衡。

赛力斯的故事是中国新能源汽车发展的一个缩影。从藉藉无名的边缘车企到高端品牌，它用五年时间完成了惊人蜕变。 然而，当资本市场的热情退去，赛力斯必须回答：除了制造能力和资本投入，它还能掌控什么？

赛力斯计划在2025-2027年投入研发220亿元，自建2200家体验中心，目标到2027年非华为业务占比不低于30%。 这一目标能否实现，将决定赛力斯是继续做“华为的代工厂”，还是真正成长为具有核心竞争力的独立车企。

对于赛力斯而言，市值蒸发800亿是一次惨痛的教训，也可能是一次必要的觉醒。毕竟，借用张正萍的话说，“AI不是选择题，而是必答题”。 独立发展之路，同样如此。