11月10日晚，阿里巴巴在港交所发布公告，拟分拆全资子公司平头哥（上海）技术股份有限公司，到港交所主板独立上市。公告同时披露，平头哥已于2026年9月11日以保密形式递交A1上市申请表格。第一财经
交易结构并不复杂。全球发售平头哥H股，一部分面向香港公众，一部分配售给机构和专业投资者；发行完成后，平头哥预计仍将是阿里巴巴的子公司。21世纪经济报道
阿里出让的是部分股权，不是控制权。公告给出的理由很直接：让平头哥在客户、供应商和潜在战略伙伴面前有更独立的形象。第一财经
阿里也有自己的资金压力。2026年8月披露的季度财报里，阿里单季资本开支676.78亿元，自由现金流净流出446.7亿元，约为去年同期的2.4倍。钛媒体
芯片是阿里AI投入里绕不开的一块。让平头哥独立融资，等于把一部分资金需求交给公开市场，同时保留并表。阿里既不想丢掉控制权，也不想独自承担全部投入。
平头哥手里有牌。它成立于2018年，由达摩院芯片团队和中天微整合而来，产品覆盖倚天服务器CPU、玄铁RISC-V处理器IP、镇岳SSD主控和真武AI芯片。
真正让它走到台前的，是商业化数据。截至2026年4月，真武系列AI芯片累计出货56万片。第一财经
到2026年8月初，真武已服务超过650家企业客户。 按2026年2月的口径，平头哥年化营收规模已突破百亿元。36氪21世纪经济报道
更关键的是客户结构。吴泳铭在财报会上说，阿里云实际业务场景中，60%以上的平头哥芯片服务于外部商业化客户。 这句话是平头哥从“成本中心”走向“供应商”的证据，但它还不是审计过的收入结构。第一财经
市场对它的定价分歧很大。一名专业投资机构人士对21世纪经济报道给出的估值是200亿至300亿美元。21世纪经济报道
摩根大通的测算更高，区间从250亿美元一直拉到620亿美元。 同一个故事，最高值差不多是最低值的三倍。36氪
差距来自三个还没披露的问题。外部收入到底占多少，是最直接的一个。外部收入的具体金额和占比尚未完整披露，这会是招股书最受关注的焦点之一。36氪
另外两个问题同样关键：和阿里的关联交易按什么价格结算，管理层和员工有没有独立的利益机制。
这也是分拆的另一面。上市能带来融资和定价，但也会把平头哥和阿里之间的每一笔内部交易放到放大镜下。
外部客户越多，估值越像一家独立芯片公司；越依赖阿里，越像阿里云的成本中心。
公告未给出发行规模和上市时间表。市场消息称，平头哥拟2027年赴港上市，募资20亿至30亿美元。 这一说法未获阿里确认。分拆还需港交所上市委员会批准，并完成中国证监会备案。36氪21世纪经济报道
把视线拉远，平头哥面对的是一个已经拥挤的赛场。华为昇腾、寒武纪、海光、壁仞、摩尔线程都在争夺国产算力的份额。
真武V900预计2027年第三季度发布。 它的优势是阿里云的真实场景，短板则是英伟达积累了十几年的CUDA生态。第一财经
阿里对分拆并不陌生。2023年11月，阿里取消云业务分拆；2024年3月，又放弃菜鸟IPO。
前两次的教训是，分拆能否推进，不只取决于资产好坏，还取决于市场愿不愿意给价。这一次，阿里把定价权交给公开市场，也把压力留给了自己。
今晚的公告只确认了一件事：平头哥的上市进程，从保密递表走到了公开披露。至于它值200亿美元还是620亿美元，答案不在公告里，而在接下来的招股书、问询和发行定价里。
