“零添加”酱油的含镉风波，让千禾味业深陷业绩泥潭，营收与利润双双下滑。然而，在品牌修复的关键时期，公司却选择拿出巨额现金进行分红，这让控股股东成为最大受益方。此举在市场复苏缓慢的背景下，引发了关于公司未来战略与股东利益的深刻讨论。
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“零添加”酱油被曝含镉后，千禾味业品牌声誉受损，2025年上半年净利润同比大跌30.81%。
尽管业绩承压，千禾味业2025年上半年仍拿出近六成利润分红超1亿元。
控股股东伍超群持股超40%，通过上半年分红可获超4000万元。
公司酱油、食醋主力产品销售额双双下滑，存货同比增长12.29%，周转效率落后于同行。
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从业绩“大跳水”到坚持高额分红，千禾味业在风波中的每一个决策都备受审视，其背后逻辑值得深入探究。
业绩大跳水
今年3·15期间，千禾味业的一款“零添加”酱油被检测出含有致癌物镉，尽管公司解释源于原料且符合国标，但品牌信任已遭受重创。直接体现在财报上，2025年第二季度，公司营收同比下滑约30%，归母净利润更是暴跌约87%至1275万元。
董事长伍超群在股东大会上承认，舆情对品牌造成伤害，并预计头部企业恢复期需要10-12个月。然而，直至2025年第三季度，公司的下滑趋势仍未扭转，营收和净利润分别同比下跌13.17%和26.13%，远未走出困境。
为重塑品牌，公司推出了去除“零添加”标识的新包装，并开放工厂以示透明，但这些举措的成效仍需时间检验。
赛道内卷化
千禾味业曾凭借“零添加”概念精准切入市场并迅速崛起，但如今这一赛道已是红海。海天味业、加加食品、李锦记等传统调味品巨头均已布局“零添加”产品，市场竞争空前激烈。
此外，创新产品不断涌现，例如以“鲜生抽”概念突围的“松茸鲜生抽”，以及各类有机、减盐酱油，都在不断细分和抢占市场。在此背景下，千禾味业的独特性被削弱，尽管公司加速开拓经销商网络，截至三季度末净增40家至3356家，但效果不佳。
前三季度，其核心的线下渠道收入下滑8.65%，线上渠道更是暴跌33.84%，反映出终端销售的疲软。
产能与库存
销售遇冷直接导致库存积压。截至2025年三季度末，千禾味业的存货高达8.69亿元，同比增长12.29%。更值得关注的是其存货周转效率，前三季度的存货周转天数长达191.26天，远高于海天味业的44.49天和加加食品的114.49天。
这一数据表明其产品销售速度远慢于行业龙头，运营压力巨大。然而，公司却逆势耗巨资建成了年产60万吨的调味品项目，使总产能跃升至120万吨，该项目累计投入已达13.56亿元。
华西证券已明确指出，公司存在产能投产不及预期的风险。在产品动销缓慢的情况下，新增产能能否被有效消化，将成为一个严峻的挑战。
分红引质疑
在业绩与运营双重压力下，千禾味业的分红政策显得尤为突出。2025年上半年，公司在归母净利润大跌30.81%的情况下，仍分红1.03亿元，股利支付率高达59.16%。最大受益者是持股40.67%的控股股东伍超群，其个人可获得超4000万元。
回顾历史，公司在2023年至2024年的分红比例异常之高，分别占当年净利润的96.87%和99.73%，与此前30%左右的水平形成巨大反差。这一时期正值伍超群通过质押股票的方式，以每股12.82元的价格定向增持了近8亿元公司股票。
此后，随着股价波动，伍超群多次进行补充质押和股票展期，其个人资金压力可见一斑。在公司基本面承压之际，连续两年进行近利润全额的分红，其动机难免引发市场猜测。
面对舆论反噬与市场内卷，千禾味业正经历品牌与业绩的双重考验。高额分红在提振市场信心的同时，也引发了外界对公司长远战略的疑虑。在重获消费者信任与应对激烈竞争的路上，千禾味业下一步将如何落子，值得关注。
