高瓴资本首次减持格力电器引发市场震动。作为持股六年的沉默大股东，此时选择离场背后，是投资回报不达预期，还是对格力未来发展失去信心？格力营收停滞、市值蒸发、董明珠收声，家电巨头正站在十字路口。
智能速览
高瓴资本首次减持格力1.12亿股，套现约43亿元
六年投资盈亏计算：浮亏近20亿或净盈利14亿的争议
格力营收8年未突破2100亿，空调业务占比超80%
美的营收12年增长近三倍，小米营收已达格力近2倍
董明珠卸任总裁、收声、让权，完成’沉默中的三连退’
家电行业集体换挡，格力接班人身影依然缺失
精华内容
六年时间，足以改变一家企业的命运轨迹。高瓴资本与格力的’蜜月期’似乎已经结束，这场备受瞩目的投资最终收获了怎样的回报？
投资盈亏争议
2019年，高瓴资本以416.62亿元拿下格力电器15%股份，成为第一大股东。为此，高瓴向银行借贷208.3亿元，并将所持股份全部质押。六年过去，这笔投资的盈亏成为市场关注焦点。
有媒体计算，考虑分红和资金成本后，高瓴实际浮亏近20亿元。但也有不同算法：高瓴历年分红收入约150亿元，相当于每股收益16.6元。减去收购价46.17元与当前股价37.6元的差额，再扣除约60亿元利息，净盈利约14亿元，年化仅0.55%。
无论哪种算法，这都不是高瓴招牌式的高回报投资。减持公告称是为了偿还银行贷款，按208.3亿元本金、5%利率估算，本息合计超250亿元。
业绩停滞困局
2018年，格力业绩达到阶段性高峰，全年营收突破2000亿元，董明珠雄心勃勃提出五年后6000亿元目标。然而现实却很骨感：2023年格力营收仅2039.79亿元，与6000亿目标相去甚远。
最新财报显示，2025年三季度格力营收398.55亿元，同比下降15%；净利润70.49亿元，同比下降10%。更令人担忧的是，过去八年格力营收始终未能突破2100亿元大关，增长陷入停滞。
多元化战略收效甚微。尽管格力自称是’科技型’全球工业集团，但空调业务仍占据78%以上的营收份额。从’好空调格力造’到’好电器格力造’的转型，市场看到的依然是那个高度依赖空调的格力。
竞争格局剧变
当格力原地踏步时，竞争对手却一路狂奔。美的集团2012年营收1025.98亿元，2024年已达4071.49亿元，12年间增长近三倍；净利润从32.59亿元增至385.37亿元，增长十一倍。
更强劲的是’新对手’小米。赢得与董明珠的10亿赌局后，2024年小米营收3659亿元，是格力的近2倍。股价强劲攀升，市值接近1万亿港元，成为中国市值最高车企。而格力市值2098亿元，仅为小米的23%。
小米甚至已打进格力的核心腹地——空调市场，网友们为’谁是空调第一’争论不休，显示出格力传统优势领域正遭受猛烈冲击。
董明珠的转变
曾以’铁娘子’形象著称的董明珠，近年风格明显转变。那些惊掉下巴的’董氏金句’悄然减少：‘格力手机不比苹果差’、'三高人群电饭煲血糖不升高’等言论已成追忆。
2024年股东大会上，独立董事刘姝威建议董明珠’少说话’，她当场表示’尽量少说话’。2025年第二次临时股东大会上，董明珠直到交流环节最后才拿起话筒。
职务变动更引人注目。2025年4月，董明珠卸任任职24年的格力电器总裁职务。随后又接连卸任多家子公司要职，包括格力芯片公司和格力钛新能源的关键职位。这位70岁掌舵人的一系列动作，被解读为为交班做准备。
接班人缺失
家电行业正经历集体’换挡’期。69岁TCL创始人李东生今年1月卸任CEO；美的集团董事长方洪波、海尔集团董事局主席周云杰分别为59岁、60岁；老板电器创始人任建华已将事务交给1983年出生的儿子。
方洪波曾直言：‘人到60岁就是一个拐点，到60岁人就老糊涂，一定跟不上这个时代。我每年公司年会都讲，我一定要退下来，并且要在别人不讨厌我的时候退下来。’
相比之下，董明珠的交班步伐显得迟缓。尽管卸任、收声、让权，但格力乃至整个市场，至今几乎没有看到那个’2号人物’的影子。格力电器能否顺利实现权力交接，成为悬在投资者头顶的疑问。
高瓴减持格力，不仅是一次简单的财务操作，更折射出传统家电巨头面临的转型困境。当空调市场天花板显现，多元化迟迟不见成效，竞争对手高歌猛进，格力需要的不仅是接班人，更是商业模式的彻底革新。董明珠时代的落幕，会否成为格力重生的起点？
关键评论
家大业大有家大业大的难处，外人很难明白当家家人的苦处
董明珠应该继续当格力的董事长，不能退，那么大的咕隆，应该自己填
本质上是管理层收购，核心是董明珠个人收购了格力，因为想吃独食所以格力已经干废了
