10月27日盘后，泡泡玛特在港交所发了一份上市以来最难看的公告：2026年第三季度整体收益（未经审核）同比下降45%—50%，首次单季接近腰斩。小红书那条《labubu业绩崩了》的帖子里，“知道业绩不好，没想到这么不好”，评论区涌进来451人——多数不是股东，是手里攥着一柜子娃的普通玩家：当初熬夜蹲、加价收的，现在出不出？双11的尾款，还交不交？这篇只替持仓娃友回答这三个问题，一笔一笔对完三本账。界面新闻知乎小红书
第一本账：暴雷的数字里，哪些跟你有关
把最近几期公告排成一条线，比任何单季数字都刺眼：2025年Q3整体收益同比增长245%—250%，是历史最高；2026年第一季度同比增长75%至80%、上半年同比增长23.8%，到Q3直接掉进-45%—-50%——四个季度，落差接近295个百分点。管理层把原因归为高基数和宏观影响，司德在电话会上承认，去年三季度正是全公司历史上销售最高的一个季度。知乎界面新闻
分区域看，美洲-70%—75%、亚太-65%—70%、欧洲-50%—55%、中国-25%—30%。但对中国玩家真正有用的，是中国区内部渠道的拆法：线下只跌5%—10%，线上跌45%—50%，两头差了40个百分点。界面新闻知乎
塌掉的那一头，恰恰是你一年前抢购的主战场：直播间、短视频开箱、天猫抖音旗舰、抽盒机。高盛追踪的第三方口径早就嗅到了：天猫+抖音9月同比下滑44%、整个Q3约-30%；美国信用卡销售Q3累计下滑58%；海外App月活从258万跌到103.6万。知乎
而线下这一头基本盘还在：国内455家门店，上半年会员贡献销售额占比92.9%、复购率51.6%，中国内地注册会员半年从7258万涨到8244万。知乎
所以第一本账的结论：这份财报终结的是"全民抢娃"的热潮，不是"买娃"这个爱好。证据就在你刷到的首页里——10月27日DIMOO"今日心情"新品预告拿了6341个赞、574条评论，官方文案还在晒那只圆滚滚的太阳花娃。10月29日发售的TINYTINY搪胶毛绒挂件，预售帖两天攒了2318个赞。 CRYBABY旋转的星光手感攻略底下，1595条评论全在研究怎么摇盒。人没走，走的是行情。小红书小红书
第二本账：你手里的娃，现在到底值多少
先看10月以来二手市场的实况：有娃友发帖说"之前一千多买的labubu想给朋友再收一个，逛二手市场发现几百甚至不过百就能买到"；10月28日已经有人直接发帖《LABUBU二手价跌穿原价》；B站当天的视频标题更干脆——“抢破头的Labubu，没人加价了”。退坑帖开始整端整端地出，“整端未拆全套6个、只出整端不单出”；换娃贴从每天一更变成了日更；连日本都有"断舍离popmart"的帖子——海外二手比国内更冷，那边财报跌了七成。哔哩哔哩小红书
按手里的货分三类，动作完全不同：溢价收的大毛绒和热款，去年敢挂一千多的，今天要有按原价甚至以下成交的心理准备——溢价是线上热度周期的产物，线上渠道先跌45%—50%，皮之不存毛将焉附；那位晒"过气Labubu摆满一整面展示柜"的博主说得直白：曾经的顶流，如今只剩陈列价值。常规盲盒本来就常年打折价，出不出亏不了多少，更好的用法是进换娃市场凑整套；隐藏、限量、联名少数仍然稀缺，但别忘了10月28日那条避雷帖——十周年展的钥匙圈盲盒被骂"单薄的钥匙扣和轻飘飘的塑料"，新出不等于有溢价，限定不等于能涨价。小红书小红书
反证也要查：别被"腰斩"两个字吓到就恐慌甩卖，日本那边的0元购是渠道断舍离，不是国内玩家清仓；而电话会上管理层说的两件事——LABUBU电影"目前还在剧本环节"、中国业务总裁褚音已经正式接管亚太区业务——都救不了短期溢价，指望"电影官宣引爆行情"再等一波，按剧本开发周期算，至少不是双11之前的事。界面新闻
第三本账：双11还想捡娃的，窗口和雷在哪
先说窗口：今年泡泡玛特官方店罕见地能叠双11满减，有用户发帖"没想到双十一还能参加消费券，不犹豫啦，买买买"。 第三方渠道出现"多多七折"的帖子，一直缺货的星星人农场系列毛绒也在10月下旬补货，"赶快进小程序排队抽盒"的评论区重新热闹起来。如果你是只想要几只特定常规娃的人，现在是一年里少有的卖方市场松动期。小红书
选娃可以顺着IP第二梯队看，这是上半年唯一还在加速的部分：星星人26.5亿元、同比增长580.6%，CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、小野全部保持两位数增长；而LABUBU所在的The Monsters家族44.54亿元、同比-7.5%，是它成为超级IP以来的首次下滑。知乎
品类上毛绒已占上半年收入的57.2%、手办只增0.3%——全公司都在押毛绒出新的节奏，你更没必要囤毛绒"等涨"：没人能保证出第二个LABUBU，行业号把这轮结构叫"季抛型"。知乎
再说三个雷：其一，联名和展会周边先看拆盒差评帖再付尾款，做工翻车（胶水溢出、歪鼻子、实物不如效果图）的帖子双11前后只会更多；其二，摇盒手感攻略再热闹，也别赌概率——只要你目标明确要某个款，盒机确认款、明盒渠道比赌隐藏体面得多，现在连隐藏款的二手挂牌帖都收不到几条互动；其三，别把保值算进去，段永平累计投入规模超百亿港元、浮亏超18亿港元，仍在说"会再买一些"，10月28日股价一度大幅低开超6%、报129.7港元——那是股票，跟你柜子里那只娃能不能陪你好看不相干，娃只买"看到会笑"的那只。界面新闻
顺带一提线下：北京的城市乐园已全面开放，LABUBU奇遇森林完整亮相、新增高空轨道车、还有"星夜奇遇"夜游，周末见面会照样有人排队——这轮财报里"只跌5%—10%"的那一半，就是这样的现场。小红书
接下来盯什么
四个可核的观察信号：10月31日尾款后，二手溢价是不是彻底躺平——这是"退潮"盖棺的社区信号；Q4双11+圣诞旺季的到货速度，注意去年Q4基数同样在高位，管理层指引已经从"增长不低于20%"降到"中国市场全年正增长"就够了；星星人580.6%的增速能不能撑过下一个完整年度——它是第二梯队里第一个真正的大盘子；手办品类从0.3%恢复增长与否，以及美洲、欧洲的开店节奏会不会掉头。界面新闻
当年加价抢不丢人：热潮是真的，快乐是真的，溢价也是真金白银。这份财报教给娃圈的只有一件事——"买了转"的时代结束了，"喜欢才买"的时代回来了。三本账对完，双11的钱，你才花得明白。
