十月下旬，Keep 和《燕云十六声》的「燕行跬步」线上跑开卖。江无浪、寒香寻、陈子奚三块奖牌，一块 59 元，分别带挂链、化妆镜、扇形冰箱贴等小周边。
这个秋天，Keep 上了《银魂》《第五人格》的联名；再往前，是哈利波特、名侦探柯南、天官赐福、王者荣耀、孙颖莎、如鸢、时光代理人。奖牌不再是跑完步的纪念品，而是 Keep 货架上更新最快的一排商品。
八月的半年报更直接。2026 年上半年，Keep 营收 8.25 亿元，同比只增 0.4%。36氪
自有品牌收入 4.83 亿元，增长 21.7%，占营收 58.55%；会员收入 2.46 亿元，下降 26.9%。 现在，近六成收入来自卖货：瑜伽垫、拉力带、运动食品。知乎36氪
用户也在减少。2026 年上半年平均月活 1858 万，2022 年巅峰是 3640 万；平均月度订阅会员 216.9 万，同比下降 22.2%。36氪
市值从 2023 年高点的 223 亿港元，跌到今年 8 月的 9 亿港元。36氪
Keep 不是没试过别的答案。线下店 Keepland 收缩，员工从 2022 年的 1243 人减到 2026 年中的 632 人。 亏损收窄，主要来自股份支付减少 2370 万元。36氪
研发费用 2025 年减少 29.4%，2026 年上半年又减少 23.2%。 一边喊 All in AI，一边先让 AI 帮忙省成本。36氪
落到用户端，就是三笔钱。
第一笔，普通 VIP 年卡。日常 248 元，今年双 11 做到 148 元，再送一两个月。 买的是课程库和训练计划。小红书
如果你跟练的课确实在会员里，148 元一年不贵；但先翻一遍课程表，别为“自律”两个字下单。会员收入同比下降 26.9%，这个数字比任何劝说都直接。
第二笔，超级 AI 会员。月卡 88 元，季卡 238 元，年卡 798 元。 是普通月卡的约 4 倍，买的是 AI 语音陪跑、吃练睡分析和身体年龄评估。小红书
听着像私教，实际还差得远。
用两次身材评估，结果完全不同，生成的课却“没有丝毫变化，无论是课程时长还是训练内容都一模一样”。 想尝鲜，先开一个月；想替代真人教练，还早。36氪
第三笔，联名奖牌。燕云这次三块都是 59 元。 它卖的不是金属，是 IP 和设计。小红书
Keep 的奖牌，本质上更像一场“谷子经济”：联名经典 IP，把奖牌包装成运动界的“吧唧”。喜欢就买，按谷子的预算买，别当投资；也别指望它让你坚持跑步。36氪
Keep 的选择已经很清楚：内容退到后面，货架摆到前面。奖牌、瑜伽垫、拉力带，都是货架上更好卖的东西。卖货不是错，只是它得和真正的运动品牌在同一个货架上竞争。
你当然还可以打开 Keep 跟练，只是付钱之前，先分清自己买的是课程、是 AI，还是一块好看的牌子。
