截至10月13日，这笔刷屏科技与财经版面的融资仍未获得公司任何官方确认：最新一轮已接近锁定至少800亿元人民币，最终规模按已签署条款书可逼近1000亿元，远超约500亿元的初始目标。 本轮目标估值约5000亿元，且未言明投前还是投后。 宁德时代与腾讯是出资最高的两家，融资程序接近收官，所筹资金被视为2027年初IPO的铺路石。 先把最容易误读的一点说清楚：千亿的"规模"和"估值暴涨"是两回事，这一轮更像"卖股份换算力的时间"，而不是"融资抬估值"。21世纪经济报道36氪21世纪经济报道
钱翻倍了，估值只涨了约三成
对照锚点是今年6月的首轮融资：总额约500亿元、投后估值约3500亿元，是中国大模型史上规模最大的首轮融资。 按21世纪经济报道的测算，本轮融资规模近千亿元，实际估值水平并未较首轮明显提升。 更灵敏的一组数字是：估值涨三成左右，融资额接近翻倍，新股东拿走的比例从首轮的约13%升到17%到20%。36氪21世纪经济报道36氪
这些数字有官方名单之外的交叉印证：A股公司开润股份披露4000万元间接持股0.0114%、汤臣倍健披露1.3亿元持股0.04%，倒推估值约3508亿元和3250亿元，与路透报道的3500亿至4000亿元投后区间基本吻合。 比金额更能说明性质的是交易结构：除国家人工智能产业投资基金外，外部投资方不享有投票权、不设董事会席位，仅按出资比例分享财务收益，并接受五年锁定期。36氪界面新闻
这一轮并非一帆风顺：首轮4小时闭门会议实录在网上流出后，7月有报道称DeepSeek口头通知部分投资人暂停签约；8月初融资重启，计划募资500亿元、投前估值约5000亿元，公司希望低调推进。 投资人构成上，腾讯、宁德时代、IDG资本、砺思资本、拾象资本、正心谷拟继续加码，国家人工智能产业投资基金也在考虑增资，但额度未定。36氪21世纪经济报道
钱花在哪：16万颗昇腾芯片，和一场"最大豪赌"
融资最重要的去向指向地面。新进投资人恰好以芯片与制造背景的产业机构为主：石溪资本、中芯聚源、博裕资本、CPE源峰、合肥国资投资平台都出现在洽谈名单中。 DeepSeek计划在这座数据中心部署至少16万颗华为昇腾950DT，有望成为已知规模最大的昇腾集群之一，并已与华为联合开发用于AI芯片编程的软件，这与钱的去向互相咬合。21世纪经济报道36氪
算力具体怎么用，信源之间存在差异：有梳理援引彭博报道认为这批950DT计划先用于推理、训练端仍主要依赖英伟达；而据路演讲者转述，本轮将首次基于国产算力进行前沿模型的预训练，梁文锋自己把它称为"DeepSeek最大的一场豪赌"。 约束同样现成：受高端存储等零部件短缺影响，950DT今年产量只有几十万颗量级，订单交付可能要一年以上。 换句话说，国产算力集群的落地进度，将直接影响DeepSeek后续融资与上市的估值兑现。21世纪经济报道36氪21世纪经济报道
两家最大出资方的算盘也指向算力与生态：宁德时代买的是能源加算力的叙事入场券，腾讯买的是自有模型体系之外的头寸，也买云业务的消化出口。36氪
不缺钱的公司，为什么突然要融这么多
DeepSeek的起点不是典型的融资叙事：成立于2023年7月，最初是量化基金幻方内部孵化的AI业务，成立的前三年几乎没有开放外部融资。界面新闻
这扇门到2026年才打开，最初的动机很朴素：给员工期权定一个估值，留住研究员——此前几个月，DeepSeek流失了几位核心研究员。36氪
出走名单足以说明留人的紧迫：V3核心贡献者罗福莉被雷军以千万年薪挖至小米，R1核心研究员郭达雅入职字节，第一代大语言模型核心作者王炳宣去了腾讯。界面新闻
资金缺口从来不是这轮融资的目的：当模型竞争从"谁的算法巧"变成"谁的集群大"，对冲基金的现金流就成了天花板。 资本押注的是模型迭代节奏：V4发布的同时，华为宣布昇腾超节点全系列产品已全面支持V4系列模型。 9月推出的V4.1-Flash则主打更强的能力、更快的推理速度与更高的吞吐量。36氪界面新闻21世纪经济报道
收入端是IPO故事成立的前提：8月底《华尔街日报》称其年化经常性收入约5亿美元。 到9月底，媒体报道的年化营收口径已突破10亿美元——但这些数字均未经官方确认或审计。36氪界面新闻
资本动作随之提速：前高瓴创投合伙人严文韬已于9月末入职出任首任CFO，IPO筹备进入加速阶段。 据报道，中信证券也在筹备其科创板上市，但辅导协议尚未签字，募资规模、发行时间与目标估值均未最终确定。21世纪经济报道36氪
资本新阶段：两个市场，两个价格
"国内大模型进入资本新阶段"的判断之所以成立，是因为同一天的两个市场给出了相反信号：10月8日，港股MiniMax收跌超13%、智谱跌超7%，恒生科技指数创2024年9月以来新低。 同一周，一级市场给出了另一个答案：月之暗面以500亿美元估值完成IPO前最后一轮私募，并计划2027年一季度赴港上市。36氪21世纪经济报道
分歧背后是定价权换手：二级市场已经改按收入结构定价，一级市场还在按稀缺性出价——而一级价格是几个人签字就生效的协议价，尚未接受公开检验。 智谱是这条链上最清楚的样本：7月配售313.75亿港元，9月再做配售加可转债组合，三个月从二级市场抽走700亿港元，刷新中国人工智能累计融资规模纪录——上市公司把二级市场变成了算力出资方，这是上一轮周期没有的姿态。36氪21世纪经济报道
把可比公司的估值倍数排开，价差的位置一目了然：MiniMax约40倍、可灵约41倍、月之暗面约50倍、DeepSeek约74倍、智谱约141倍。 需要说明口径：这些倍数有的按半年收入年化、有的按ARR测算，彼此不完全可比，但量级对比成立——一级价格正夹在两只已上市的大模型股票中间。36氪
检验来得比想象中早：7月9日，MiniMax首批解禁占总股本约48.9%，单日跌近18%。36氪
撑住一级价格的是收入增速预期：月之暗面的估值是今年一级市场最陡的一条线，2月100亿美元、5月200亿、7月350亿、10月已到500亿，八个月涨五倍。36氪
这也不是中国独有的事：OpenAI的IPO已推迟到明年，《金融时报》披露其截至9月底的年化收入接近500亿美元、比此前流传的近700亿少约200亿，差额主要出在与Anthropic对标时的统计口径。36氪
另一头，Anthropic被报道最早11月登陆美股，目标估值超过2万亿美元。 DeepSeek的千亿定价，正是这场全球资本竞赛里最中国的坐标。36氪
落定之前，三道关口
截至21世纪经济报道10月8日的报道，DeepSeek、腾讯及宁德时代均未对千亿融资作出回应，最终数字以交割文件为准。 "资本新阶段"是否成立，检验不在融资额，而在三道关口：16万颗昇腾芯片能否如期交付，未经审计的收入能否经受上市审计，以及2027年排队的上市供给能否被二级市场消化。MiniMax的解禁日已经演示过检验的力度，DeepSeek这千亿买来的时间，最终要靠这三道关兑现。21世纪经济报道
