“伯希和”二次冲刺上市，平替能否创出自己的一番天地？

户外圈那句“山上伯希和，山下始祖鸟”，既是对这个国产黑马的肯定，也暗示了其难以撕掉的标签。

2025年11月，国产户外品牌伯希和再次向港交所递交主板上市申请。这已是该品牌今年内的第二次冲刺——四月的首次申请失效后，伯希和迅速重整旗鼓，携最新财务数据卷土重来。

据其招股书显示，伯希和在2024年已跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌，市场份额达到5.2%。

这个由刘振和花敬玲夫妇于2012年创立的品牌，在过去的三年间创下了惊人的增长纪录：营收从2022年的3.78亿元飙升至2024年的17.66亿元，复合年增长率高达116.15%。

从“默默无闻”到“平替之王”

伯希和的崛起路径，堪称国货品牌精准卡位的典范。

在前八年“默默无闻”的成长期后，伯希和抓住了2022年后户外运动热潮的契机，以 “高端技术普及者” 的姿态迅速占领市场。在产品与形象上对标始祖鸟等国际高端品牌，价格上则瞄准千元以下的大众消费空档。

一位行业人士指出，伯希和使用的eVent蓝标专业级面料，与始祖鸟的Gore-Tex Pro系列性能相当，但成本每米至少低50元，使伯希和能够以三分之一的价格实现90%以上的性能重叠。

价格优势成为伯希和最有力的市场武器。在其官方店铺中，最畅销的冲锋衣售价仅499元，而始祖鸟的类似产品动辄数千。

这种极致性价比策略创造了惊人的销售业绩：2022年至2024年间，伯希和累计卖出约380万件冲锋衣。

毛利率高达59.6%，超越行业巨头

伯希和最引人注目的并非仅是营收增长，更是其强悍的盈利能力。

招股书显示，2024年伯希和毛利率达59.6%，经调整净利润率高达17.2%。

这一数据显著超越了始祖鸟的母公司亚玛芬体育——该公司2024年毛利率为55.4%，经调整净利率仅为4.5%。

通过大规模生产订单，伯希和将基础款上衣的加工费成功压缩至几十元水平，远低于部分国际品牌动辄400元左右的单件加工成本。

同时，伯希和通过集中采购、与供应商建立深度合作等策略持续优化面料及配件成本。

包括原材料采购和委托制造在内的销售成本占总收入的比例，从2022年的45.7%进一步下降至2024年的40.4%。

伯希和命名争议

光鲜数据背后，伯希和面临着诸多挑战。“伯希和”名称与20世纪初从敦煌带走大量文物的法国探险家保罗·伯希和相同，引发了一系列文化争议。

尽管伯希和官方已澄清品牌名出自“伯牙抚琴，高山流水”的典故，但这一关联仍在舆论场中埋下隐患。

2025年推出定价万元的高端“巅峰系列”，羽绒服和帐篷分别对标始祖鸟万元级产品

-签约代言人成毅，并连续三年提升产品均价（2023-2024年涨幅38.59%）

腾讯投资的一件冲锋衣，第一次上市失败

伯希和的上市之路吸引了众多知名资本的目光。

2025年3月，腾讯在IPO前夕完成3亿元增资，持股10.7%，成为伯希和最大机构股东。截至最后一轮融资，伯希和估值约28亿元人民币。

此前，伯希和已在2024年7月获得创新工厂等机构合计2.88亿元的B轮投资。

根据招股书，伯希和计划将本次募集资金用于强化研发能力、加强品牌定位、拓展全渠道销售网络、进行战略品牌孵化和投资，以及提升数字化能力及营运效率。

线下渠道的扩张尤为关键。截至2024年12月31日，伯希和拥有146家门店，与其在2020年提出的“三年开500家店”的目标相去甚远。

伯希和正计划在北京、上海等一线城市开设大型旗舰店，打造集产品展示、户外文化体验与社群互动于一体的复合空间。

伯希和已将其官网介绍改为“品牌名称出自伯牙抚琴故事”。从“敦煌大盗”到“高山流水”，品牌叙事的重塑显露出伯希和打造国货品牌形象的决心。

随着户外运动行业的竞争日趋激烈，伯希和能否借上市之机完成高端化转型，决定了它能否从“平替”蜕变为真正的主流品牌。