A股从4000点回落，宽基四成已换成科技股：定投可以继续，但别无脑投

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08-25 14:21

今年7月，小红书上一篇《我算了定投沪深300十八年的账，沉默了》火了：从2008年7月开始，每天定投100元沪深300，坚持18年，年化收益只有1.8%，1300多人点赞、1500多人收藏。小红书而在知乎，另一篇《5年基金定投实战分享，平均12%年化》同样引来上百条讨论。知乎

同样是宽基定投，一个18年年化1.8%，一个5年年化12%。差的不是坚持，是别的很多东西。尤其在这个8月——上证月中摸到3990点、离4000一步之遥，随后8月19日单日大跌2.4%，8月24日又是一轮近4000只个股下跌的回调——你手里那只宽基，和你以为的那只宽基，可能已经不是一回事了。

先看现在站在什么位置：估值刚从"高估"回落，但绝对不便宜

先把行情位置摆出来：8月10日，沪指收在3966点，日线五连阳；8月18日收盘3990点，4000点关口抛压明显；8月19日放量下跌2.4%收在3894点；8月24日，创业板指单日跌约3%，市场再度大面积调整。东方财富网

在这个位置，指数基金博主"银行螺丝钉"8月24日的第2960期指数估值里给了几个关键信息。他的估值星级回到了4.2星（5星为最高）。

按他的观察，沪深300、中证800、中证A500这几个主流宽基，今年5-6月都到过"高估"区间，7月下跌后才回落到"正常估值"。微博但他也承认，现在"还不算太便宜"：以中证A500为例，按实际持仓计算目前市盈率20倍出头，大约19倍以下才进入低估区。

换个参照系：今年1月底就有机构统计，2025年A股上涨之后，沪深300与中证A500的估值百分位已纷纷抬升至略高于近十年85%的水平。同花顺财经也就是说，现在的宽基定投，早就不是一年前那种"低位捡便宜"的舒适区，而是"正常估值偏上、随时可能再回高估"的位置。

这个位置本身不是"不能投"的信号——螺丝钉们历史上也多次在高估回落后继续定投。但它意味着：闭眼扣款就能攒便宜筹码的阶段过去了，接下来每一笔扣款的性价比，都得靠规则而不是靠运气。

你可能没注意：宽基已经悄悄"换了芯"

第二个变化更隐蔽，也更重要。

6月初，光模块龙头中际旭创超越茅台、宁德时代，成为沪深300第一权重股（截至6月3日收盘权重约4.83%，同花顺数据）。知乎要知道，几年前茅台还是沪深300说一不二的头牌。6月中旬的指数调仓里，沪深300新纳入的19只股票中，有13只过去一年涨幅超过100%，其中江波龙涨了655%。知乎

这意味着什么？螺丝钉在8月24日那期估值里说得很直白：现在宽基指数里已经有约40%是科技股，是A股历史上宽基科技占比最高的阶段。微博

对定投的人，这有三个实打实的影响：

波动会更大。指数权重向科技集中，而科技股恰恰是这轮涨跌的主力。8月科技回调，宽基跟着挨打；之前科技上涨时，宽基也主要靠它拉。"买宽基=分散风险"的直觉，正在打折扣。
指数调仓自带"追涨杀跌"。指数按市值纳入，股票是大涨之后才被买进来、大跌之后才被调出去。牛市里，这会让指数估值涨得比点位还快——这也是为什么今年5-6月宽基那么快进入高估区。
估值信号会"抢跑"。牛市里宽基更早出现高估信号，熊市里也会更快跌出低估。看懂这一点，你会明白为什么现在该盯着估值扣款，而不是盯着涨跌扣款。

1.8%和12%同时成立，差在三件事

回到开头那个矛盾。两篇帖子我都看了细节，差异其实非常清楚：

第一，起点估值完全不同。18年那笔定投从2008年7月开始——那是2007年大牛市见顶后的下跌途中，起点买贵了，后面再勤奋扣款也要花很多年消化。而年化12%的实盘从2021年前后开始，中间经历了2022-2024年的低位区间，攒了大量便宜筹码。定投是"微笑曲线"生意，曲线的左半边越低，右半边越值钱。

第二，是否止盈。知乎博主"日拱一卒"做过一套沪深300定投回测：如果傻傻定投、从不止盈，持有7年以上年化只有3%左右——时间越长，累计本金越大，新增扣款对成本的拉动越弱，他管这叫"定投钝化"。知乎反过来，如果按估值百分位调整扣款金额、并机械执行止盈，即使从市盈率百分位70%以上的高位开始，坚持5年以上也有较大概率拿到8%以上的年化。18年1.8%那笔，恰恰是一路从未止盈。

第三，标的不一样。同样是"宽基"，沪深300、中证500、中证A500、纳指100的长期收益和波动特征完全不同。A500和沪深300成份股重合度超过80%，但因为纳入更多中盘股、波动更大，历史长期收益略高一点；也有人对沪深300的调仓机制不满，转而选择中证全指或指数增强产品。选什么，决定了你坐的是哪条船。

一句话总结：定投从来不是"买入然后忘记"，而是"定期买入+机械止盈"两段式策略。只做了前半段的人，贡献了1.8%；两段都做了的人，拿到了12%。

现在这个位置，三类人分别怎么办

结合当下的估值和市场结构，把人群拆开说：

正在定投、浮盈不多的。 节奏可以保持，但别加码追。更关键的是趁现在把止盈规则写下来：是按目标收益率（比如累计收益30%、50%分批），还是按估值信号（进入高估区开始分批卖），选定一个，写下来，后面照做。牛市里最贵的错误不是买错，是赚了不兑现、坐过山车回到原点。

想上车还没上车的。 现在最贵的操作是一把梭，其次贵的是干脆放弃。合理的姿势是：小额起步、拉长时间，并且给自己设一条"高温减速线"——比如估值进入高估区（参考螺丝钉的星级、或者市盈率百分位70-80%以上）就减半甚至暂停扣款，把子弹留给低估区。A500大约19倍市盈率以下进入低估，这就是一个可以提前写进计划的锚。

2024年以来就持有、浮盈较多的。 认真考虑分批止盈或至少做一次再平衡。另外提供一个筹码面的事实：中泰证券8月24日的研报提到，证金减持已近尾声、宽基指数基金规模已降至2024年救市前水平，"国家队"资金带来的扰动基本消除。东方财富网同时8月以来多只A500 ETF仍保持净流入。界面新闻抛压出清对持有者是好事，但它是"拿着更安心"的理由，不是"现在追高"的理由。

如果你是那种完全不想盯估值的人，也可以看看规则自带"低买高卖"的品种——红利、低波、自由现金流这类策略指数，调仓逻辑天然卖高买低，不会像宽基那样牛市追涨。代价是它们也更难出现大级别的低估机会，适合作为宽基的补充而不是替代品。