11月5日晚上10点，泡泡玛特和潮牌CLOT联名的“杠上开发”系列上线，价格从129元到2999元。那副1999元的麻将，10分钟后售罄。Vista氢商业
第二天上午，得物上最高成交价2660元，涨了三成；有人还价，又回落到2299元。知乎专栏
10月27日，港交所那份一页纸的三季报写着：整体收益同比下滑45%到50%。中国内地降25%到30%，亚太降65%到70%，美洲降70%到75%。线下门店降5%到10%，线上降45%到50%。洞见商机知乎
这份成绩单出来前后，股价从高点跌去近六成。
一边是腰斩，一边是抢购。两个数字都是真的，只是说的不是同一件事。
先看腰斩比的是什么。2025年三季度，LABUBU全球爆火，泡泡玛特单季收入创历史最高，整体同比涨245%到250%，美洲涨1265%到1270%。知乎
那个季度里，有真实的喜欢，也有黄牛囤货和跟风流量。管理层在电话会上承认，去年三季度是“历史上销售最高的一个季度”；今年，公司把这年定为“经营调整年”。知乎专栏
把那个异常峰值绕开，用2026年三季度和2024年同期比，按公告数字倒推，大约还有73%到93%的增长。这是量级估算，不是精算。
但至少说明：这不是从平地摔下去，是从一个被抬得很高的台阶上走下来。
真正要盯的，是台阶下面的东西。上半年泡泡玛特营收还同比涨23.8%，经调整净利润涨9.5%；一个季度后，线上接近腰斩。
存货从2025年末的54.73亿元涨到2026年6月底的61.02亿元，周转天数从123天拉到201天。货备多了，卖得慢了。知乎
2025年海外贡献162.7亿元、占总营收43.8%，如今美洲成了跌幅最大的区域，这个“出海故事”的规模要重新算。
公司的应对不是降价。管理层说，暂时不做大规模促销，要维护价格体系。
于是有了1999元的麻将，999元起步的“生活家”小家电，158元起的Labubu造型蛋糕。
11月初落地北京朝阳合生汇的POP BAKERY，把这种分层摆得很直白。
铜锣烧、奶油小蛋糕25到69元，星星人、Labubu造型蛋糕158元以上，一瓶550毫升矿泉水6元。知乎专栏
IP越具体，价格越高；越像日常消费，越便宜。
麻将也是同一套逻辑。2024年，泡泡玛特在快闪活动里卖过899元的限定麻将，eBay上同款挂到497美元。Vista氢商业
今年的版本限量、联名、带CLOT的港风元素，10分钟卖光，二级市场立刻加价。它卖的不是麻将本身，是“你有一副别人没有的牌”。
这套打法不新鲜，问题是“稀缺”也会过期。
10月中旬，“Labubu价格崩了”几个字开始在潮玩圈流传。最扎心的是那句反问：“129是哪个定价的？”小红书
二手市场的溢价，是消费者愿意为热度多付的钱；热度退了，先消失的就是这部分。
对买家来说，要分清的是两笔钱：一笔买这个角色陪你过日子的情绪，一笔买“它还会涨”的预期。
前者可以按喜好付，后者得想清楚——公司自己都在从卖盲盒转向卖更贵、更少、更难转卖的东西，你手里那盒，未必还是原来那盒。
11月6日，圣诞“心愿达成”系列照常发售，全明星毛绒挂件在社交平台刷了一轮开箱。上新没有停。微博
只是决定它值不值得买的，不再是“下一个会开出什么”，而是“你还愿不愿意为这个角色买单”。
