8月12日，三丽鸥股价盘中一度跌去18%，创下2014年以来最大单日跌幅。雷报
单看成绩单，这一跌有点冤：截至今年6月的季度里，营收520.35亿日元（约23.1亿元人民币），同比增长20.7%；净利润同比增长9.3%，双双创下同期新高。36氪真正让市场变脸的，是两个细节——营业利润224.4亿日元，比机构普遍预期的234亿日元少了近10亿。而且过去几个季度财报里几乎每次都会"上调指引"，这次变成了"维持不变"。资本市场闻到了见顶的味道。
看股价，你可能以为"可爱生意"要降温了。但翻开三丽鸥的中国账本，是另一个故事——而且它和你桌上的三丽鸥盲盒、挂件、联名款，直接相关。
半年收入超过2024全年，三丽鸥在中国换了一种赚法
2026财年（2025年4月至2026年3月），三丽鸥在中国大陆的收入达到15.02亿元人民币，同比激增84.1%，是它增长最快的海外市场。雷报2026年上半年又做了7.81亿元，仅半年就超过2024年全年。雷报
钱的来源结构更有意思。过去三丽鸥在中国主要收授权费，现在它自己下场卖货：2026财年商品销售收入8.1亿元，首次超过约7亿元的IP授权收入。雷报2026年上半年，商品销售4.56亿元对授权费3.25亿元，差距还在拉大。
门店同步狂奔：截至去年年底，三丽鸥在中国开出59家门店；到今年6月底已是71家，覆盖27个城市。雷报接下来还计划再开约20家，向双层店、城市地标店升级。雷报8月中旬在南京新百开业的新店，是南京第4家，隔壁就是泡泡玛特、名创优品和chiikawa旗舰店——三丽鸥把店直接开进了潮玩主战场。
授权端铺得更密。阿里鱼2022年与三丽鸥签下独家代理协议，负责Hello Kitty、美乐蒂、酷洛米等角色在中国大陆的本土化运营。36氪7月中旬的品牌合作盛典上披露，三丽鸥的合作品牌已超过300家，品类从文具、服饰延伸到黄金珠宝、潮玩盲盒、美妆和食品饮料，阿里鱼还拿下了《奇先生妙小姐》在中国的独家代理权。雷报去年双11，三丽鸥在淘天玩具潮玩IP价值榜排第二；今年618人气IP全周期榜，它直接登顶。雷报
一句话：你拆的每一盒三丽鸥盲盒、买的每一个挂件，都是这15亿生意的一部分。
榜单有三个三丽鸥：人气、成交、收入
外人最容易误读的一点，是把"最有人气的角色"当成"三丽鸥最赚钱的角色"。实际上有三份榜单，结果差别很大。
第一份是人气榜。6月底，第41届三丽鸥角色人气大赏结果公布：全球前三被布丁狗、大耳狗、帕恰狗三个狗系IP包揽，酷洛米第四，红了半个世纪的Hello Kitty跌到第五。雷报中国大陆区投票TOP5则是：大耳狗、布丁狗、美乐蒂、Hello Kitty、酷洛米。
第二份是成交榜。据36氪援引三丽鸥决算说明资料报道，酷洛米已经成为三丽鸥在中国的成交第一角色，大耳狗、美乐蒂、半鱼人等也进入成交前十。36氪
第三份是收入榜。财报数据显示，2026财年Hello Kitty占三丽鸥中国区收入的33.2%，约合5亿元，比上年的23%提高了整整10个百分点。雷报业内喊了多年的"去Kitty化"，在收入表上其实是回潮。
三份榜单，三个三丽鸥。投票投的是情绪，狗系IP在社交媒体上存在感足够强；但真到掏钱的时候，Hello Kitty的认知度是跨代际、跨送礼场景的安全牌，不了解角色的人也会先伸手拿Kitty。
这种分裂会直接落到联名款上。今年3月，泡泡玛特THE MONSTERS×三丽鸥家族"美梦奇遇记"盲盒发售，单盒159元，开售一分钟售罄，线上瞬间卖出3万多件，同步发售的599元LABUBU×Hello Kitty搪胶毛绒公仔也卖出9000多件。当时二手平台上，Kitty款涨到239元，库洛米款200元，隐藏款"经典凯蒂猫"成交919元，约为发售价的5.8倍。雷报
半年后再看小红书上的交易帖：Kitty款仍维持在230元上下，库洛米款已经有人挂出"90元包邮，或者换其他款"，楼主自己感叹"这款已经拉到出不掉的地步了吗"。小红书小红书库洛米是三丽鸥全家的成交冠军，却在这组LABUBU联名里成了最不抢手的款——角色整体人气不等于单个联名款的流通性，设计适配度和眼缘更重要。
三种人，三份钱包建议
第一，买可爱、不在乎保值的，现在是最舒服的窗口期。三丽鸥是当前潮玩圈联名频率最高的IP之一：泡泡玛特、TOP TOY、名创优品持续出三丽鸥盲盒和毛绒，逆水寒、非人哉、梗豆物语也在轮番联动。供给充足、竞争激烈，联名款的溢价空间就会被压缩。前面这组LABUBU×三丽鸥，半年就从高溢价秒空走到常规款陆续破发，不是非某个款不可，没必要第一时间吃溢价，等官方补货或二手价格落稳。
第二，要买真正稀缺的，盯城市限定和机场限定挂件。北京的糖葫芦Kitty、上海的小笼包锅贴Kitty、浦东机场的锅贴Kitty、7月底上新的广东机场限定，都是区域限定的硬货。像广东机场限定定价159元、每款限购一只，成都双流机场店8月上旬也刚补过货。小红书小红书这类限定才是真难买，但记住两件事：代购通常要加价几元到十几元，而且不能挑脸；限定款二手转卖有流动性风险，为爱买入可以，为炒作买入没必要。
第三，真在意保值性的，历史上Kitty款和大耳狗款的流通性相对稳定，人气角色的款未必保值，库洛米在这组LABUBU联名里的行情就是新鲜案例。
最后说几个值得继续盯的信号。三丽鸥计划在中国再开约20家门店，门店密度上去之后，常规限定款的可得性会提高。自研游戏《三丽鸥排队乐园》今秋登陆Switch。雷报与华纳合作的好莱坞电影定档2028年，内容短板在补。8月中旬，索尼也公开表示要打造原创角色IP对标三丽鸥。微博巨头们仍把"可爱"当长期战场，但资本市场已经开始担心增长的天花板。
对买三丽鸥的人来说，这不是坏事。当一门生意从跑马圈地转向精耕细作，产品通常会更充足、设计更走心、价格更讲道理。三丽鸥联名，正在进入买喜欢、不买溢价的阶段。
