银行大爆发，3400点暗藏玄机...

今天A股跌跌撞撞终于又重新回到3400点，指数虽然回来了，但很多个股还没回来，

看3月20号A股3400点时，到现在只有29%的个股是新高的，有71%还被套牢中，

申银万国31个行业指数中只有6个指数回来了，其余25个则都被落下了，

其中表现第一的还得是靠托指数的银行，从上一个3400到现在银行又涨了4cm，才支撑了现在的3400，

话说这些年呈现一个很诡异的现象，就是通缩情况下大A银行股反而涨的飞起，这个和90年代日本银行板块表现最差，是截然相反的，

因此不得不说，盲目套用成熟资本市场的经验未必有效，因为双方内在规则制定和玩法都不一样，

要知道换欧美赶上这种房产高位下跌3到5成的暴雷，怎么也算是小型CD危机了，银行股绝对是一起裂开的，可实际结果却是银行板块依旧活的好好的，背后的大佬功不可没，

因为上有护体神功，下有垄断地位，国内的银行反倒成了有稳定股息的香饽饽（虽然业绩也下滑了一些，但对比其他公司而言强太多），于是资金抱团后估值也是水涨船高，

相比之下日本的银行可就没那么好运了，通缩周期业绩下滑以及惨烈的杀估值（早期日本银行股估值很高），90年代后失去的二十年里股价普遍下跌了6-7成。

当然你不能说市场是傻子，市场确实很聪明，背后是制度运作的核心差异，至少在玩法改变之前，这些四大行们通过优势维护自己的垄断地位，依旧是没有任何压力，

……

另外，上证虽然还是那个万年3400，但一些还不错的策略指数并没有停滞不前，比如15年上证3400至今没有动，但中证红利、红利质量这些已经涨了接近一倍。

所以我这些年基于散户七亏两平一赚的结论，我一直说围绕A股有一个基本认知，就是散户投资者＜纯指数＜优秀的smartbeta，

但smartbeta的两大核心无非是红利和质量，至于如何选择，结果也会截然不同，

比如认为经济通缩将继续，那么偏防守的红利就会更强，如果觉得经济有望迎来复苏，那么偏进攻质量板块就会更强，

当然也有两者相对兼顾的，就是上次和你们说新版的红利质量，确切的说，是“中证红利质量（932315）”。通过选取50 只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的股票，搭配组合，构建一个股票池，

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数据来源：wind金融终端

其中对现金分红，ROE以及现金流都提出了严格的要求，看成分股就更加明白了：

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数据来源：中证指数网

红利质量里有中证红利里目前没有的茅台、平安、神华、太保、格力、双汇、公牛等，你会发现清一色都是偏稳健现金流的股票为主，其中段永平买入的神华和茅台都在红利质量成分里面，

而行业持仓，则更是极其的分散，没有一个行业占比超过20%，而且有六个行业占比都超过了10%，几乎每个行业都有所覆盖，并没有明显的偏好性，

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数据来源：中证指数网

红利质量并不像是中证红利这种稳稳的慢爬，安心持有，而更多则是体现出对沪深300的伴随关系，

由于这些年市场没那么待见质量股，更抱团红利股，所以实际上红利质量过去两年是比较难跑赢中证红利的，

但投资嘛，一定要事先做好区分，中证红利质量ETF（159209）我认为更适合用于作为整个A股全指的增强，因为相比之下，中证红利ETF（515080）则是年年都以金融、能源为主要权重，

所以稳定性来说，中证红利＞中证红利质量，但弹性来说，中证红利质量＞中证红利。

最典型的就是2020年行情里，红利质量单年度取得了36.7%的收益率，而中证红利只有3%的收益率，但是22年下跌行情里，红利质量为-5.5%，中证红利只有-0.4%。

至于喜好哪一种，则看自己的偏爱风格了，做A股策略配置的时候，既要又要，分散持有，也没有太大的毛病，但知道自己看好什么风格情况下该选什么，才是最为关键的。

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