面对2025年需求疲软与渠道变革的双重压力，格力电器展现出超强的盈利韧性。进入2026年，在政策红利、全球化布局和科技化转型的推动下，这家白电巨头的投资逻辑正从传统家电向科技制造重构，为长期价值投资者提供了新的观察视角和决策参考。
智能速览
家电以旧换新国补政策延续，精准拉动高端智能家电需求。
格力虽营收下滑，但毛利率和现金流等盈利指标保持行业领先。
通过“董明珠健康家”渠道转型与海外扩张，公司寻求新增长点。
研发投入加码，科技属性日益凸显，有望推动估值体系重构。
当前估值处于洼地，PE仅7倍，存在显著的估值修复空间。
精华内容
2026年的格力电器，正站在一个关键的十字路口。一面是传统家电业务的增长瓶颈，另一面是政策红利与科技转型带来的崭新机遇。其核心价值，正在被重新定义。
政策东风与行业变局
2026年，大规模设备更新与消费品以旧换新政策的延续，为家电行业注入了强心剂，补贴重点向一级能效和高端智能家电倾斜。政策效果立竿见影，元旦假期苏宁易购全国门店客流环比激增110%。
行业竞争格局也在重构，价格战退潮，竞争焦点转向产品力、渠道效率与全球化能力。尽管格力面临空调主业增长压力，但其盈利能力依然突出，2025年前三季度毛利率达28.5%，显著高于美的的25.62%和海尔的26.87%，财务优势构筑了坚固的护城河。
盈利韧性与财务护城河
即便在2025年前三季度营收同比下降6.50%的背景下，格力电器的盈利质量依旧坚挺。公司通过严格的成本管控，销售费用同比减少25.32%，推动净利率提升2.11个百分点至17.72%。
更值得关注的是其现金流表现，经营活动产生的现金流量净额高达457.28亿元，同比暴增259.71%。截至三季度末，公司可动用现金储备超过1400亿元，而有息负债占比极低，这为研发投入、渠道转型和稳定分红提供了坚实的资金保障。
双轮驱动突破增长瓶颈
为应对主业挑战，格力正通过“多元化+全球化”双轮驱动寻求突破。在国内，“董明珠健康家”渠道战略成效初显，全国已建成超千家体验店，单店日均销售额比传统门店提升40%。
在海外市场，格力依托全球五大生产基地，2024年分体式空调零售量位居全球第一。2026年，随着年产能100万台的墨西哥工厂投产和新加坡子公司落地，海外收入占比有望提升至30%，成为核心增长引擎。工业制品业务也表现亮眼，前三季度营收同比增长25%至240亿元，毛利率超40%。
科技赋能与估值重构
格力正从家电制造商向科技制造企业转型。2025年前三季度研发费用率达4.3%，在钛电池、自主芯片等领域积累核心技术。其智能工厂入选国家级项目，赋能产品高端化升级，搭载“风不吹人”和“AI动态节能技术”的产品销量同比分别增长131%和360%。
然而，市场对其估值仍停留在传统家电层面，PE（TTM）仅约7倍，远低于家电行业13.58倍的平均水平。随着科技业务逐步落地，其估值有望迎来修复性重塑。
综合来看，格力电器在2026年迎来了估值修复与成长转型的关键时期。强大的财务韧性、明确的转型路径以及政策红利是其核心支撑。尽管挑战犹存，但其显著的估值洼地属性和逐步兑现的成长动能，使其成为值得深度关注的投资标的。科技转型能否成功引领其穿越周期，将是未来的最大看点。
