英特尔暴跌拖累全场，AMD财报前夜：Q3不难看，难的是指引

英特尔暴跌拖累全场，AMD财报前夜：Q3不难看，难的是指引

英特尔的一纸四季度指引，拖着整个芯片板块一起挨了一刀。

10月30日美股收盘，英特尔单日收跌28.58%，市值一夜蒸发近1500亿美元，约合人民币近万亿元；费城半导体指数收跌7.2%，30只成分股里29只在跌。AMD也没躲过去，单日跌10.88%，高通跌11.12%，闪迪跌逾13%。知乎第一财经第一财经

先把结论放在前面：AMD没出事，这一刀砍的不是哪家的业绩，是"AI资本开支"这笔账本身。

英特尔挨的那一刀，砍在指引上

英特尔三季度其实不差：营收165.1亿美元，同比增长21%，每股收益0.52美元，高于市场预期。崩的是四季度指引——收入只给到150亿至160亿美元，市场本来预期170.7亿；每股收益0.25美元，不到市场预期0.43美元的六成。第一财经

16亿美元的收入缺口里，以色列工厂爆炸在四季度带走约3亿，剩下的大头是PC：内存涨价把整机成本顶穿，三季度全球PC出货量同比下滑20%到22%，环比降幅是20多年来最差的。英特尔自己判断，PC疲软至少持续到2027年上半年。微信公众号第一财经

一家PC和AI两头受气的公司交出这种指引，市场就把整个板块的"投入产出比"重新算了一遍。AMD因为在同一条产业链上，陪跌不冤，但也不等于它的基本面出了问题。

美东周二盘后放榜，AMD的Q3大概率不难看

AMD财报在北京时间11月4日凌晨揭晓，也就是美东周二盘后。市场共识是三季度营收约130亿美元、每股收益1.96美元，伯恩斯坦的预测和这个基本一致。微信公众号

服务器业务是最确定的一块。管理层此前暗示下半年服务器销售同比增长超80%，伯恩斯坦认为"翻倍也不意外"——英特尔整体再难看，其数据中心业务也涨了78%，说明服务器需求是真的，AI从训练转向推理之后，CPU在跟着受益。微信公众号知乎

真正的看点，是Q4指引和那笔内存账

对四季度，伯恩斯坦只给到159亿美元，低于市场共识的163亿，差的就是PC那一块。英特尔刚刚示范过：指引差出十几亿美元，股价可以跌掉三成。

比收入更值得盯的是毛利率。内存和HBM涨价是全行业的账单，伯恩斯坦把AMD 2027年的毛利率定在约54%，低于市场预期的55.4%，理由很直接——“连更大的GPU对手都没能完全抵消内存涨价的冲击”。微信公众号

另一个要核对的落点是MI450。10月27日AMD官宣，首批Helios机架级系统已经在Meta完成安装并测试。电话会上要听的是"已交付、已部署"，而不是"计划中"：Meta 6GW、Anthropic 2GW都是GW级承诺，管理层口径是每GW对应"两位数亿美元"收入，这些承诺一分钱还没进报表。期权市场已经给财报日的股价波动标价约8.8%。东方财富网微信公众号微信公众号

英特尔不行了，9800X3D会涨价吗

这个担心一直有人提。逻辑听起来通，其实反了：PC需求疲软压着整个CPU市场，行业还在超发，二季度CPU出货比整机多出一成以上。英特尔越难受，越需要用价格保份额，AMD反而缺涨价的土壤。这一轮真正在涨的是内存，装机预算里最大的变量在那，不在U。微信公众号

周三清晨，重点核对指引、口径和毛利率

一是四季度指引和163亿美元共识差多少，二是Helios说的是"已部署"还是"计划中"，三是毛利率给到多少。

股价一天跌10%不说明AMD的业务出了问题，但它提醒了一件事：市场现在只肯为确定性付钱。