10月27日晚，泡泡玛特交出一份两页纸的三季报。整体收益同比下降45%到50%，中国、亚太、美洲、欧洲四个市场，没有一块是正的。第一财经
第二天开盘，股价124港元，跌6.06%。从2025年8月的高点算起，市值已经回撤超过一半。
但把中国的数字拆开，会看到一条更值得琢磨的缝：线下渠道只降了5%到10%，线上降了45%到50%。同一个季度，同一种盲盒，两个渠道差了40个百分点。深圳商报
线上多出来的那部分，过去装的不是玩家。抢购、加价、二手溢价，黄牛把新品当成了期货。
Labubu近期几款新品发售后，出现了“发售价即破发”。 一位在二手平台囤了三十多个Labubu的年轻人说，去年一个能加价两百，现在原价挂一周没人问，“等于给平台交了一年学费”。第一财经
黄牛撤了，线上的水分先被挤掉。线下那5%到10%的降幅，才是普通消费者用脚投的票。
还有一个容易被忽略的背景：2025年，公司营收371.20亿元，同比增长184.7%。 到了2026年上半年，营收171.73亿元，仍同比增长23.8%。 基数这么高，同比自然不好看。商学院杂志每日经济新闻
与其说“卖不动了”，不如说“回到正常速度”。
泡泡玛特自己也在换挡。2026年上半年，星星人收入26.50亿元，同比增长580.6%，成了第二大IP。 THE MONSTERS的收入占比则从34.7%降到26%。每日经济新闻
第三季度，亚太市场已有6个IP合计贡献超过60%的业绩。库存从2025年末的54.73亿元升到6月底的61.02亿元，存货周转天数从123天拉长到201天；管理层说8月起开始回落，暂时不做大规模促销。
LABUBU电影还在剧本阶段，第二座乐园还在选址。
9月，城市乐园的“LABUBU勇士峡湾”被搬到东方明珠城市广场，9项互动游戏、主题商品和POP BAKERY快闪店一起开。 线下卖的不只是娃，是一段可以逛的行程。第一财经
这些动作指向同一件事：增长不能再押在一个Labubu身上。
潮玩的退潮也不只发生在泡泡玛特。2026 PTS上海潮玩嘉年华取消，官方给出的理由是“经过综合考量多方因素并谨慎评估”。 全国至少155家谷子店闭店或计划闭店。PTS国际潮流玩具展
潮玩星球从148家缩到99家，另一个加盟品牌从59家缩到22家。 关掉的多是没有会员、靠囤货转手的店。知乎
但另一面，谷子经济规模仍在涨，2025年2021亿元，2026年预计2265亿元。
野有上秋这类“情绪向IP”，靠一场场《你已经很好了》艺术展，卖出门票超过10万张。 炒作的泡沫在退，消费的本质在回来。 市场没有消失，只是在把“炒”的那层剥掉。三文娱人民网
对普通买家来说，眼下最实际的三件事：
原价能买到，就别为“限量”“隐藏”加价。溢价是黄牛的，不是娃的。
线下还在买的人，买的是摆在桌上的那点喜欢。把它当理财，退潮时先湿的是自己。
想入坑，现在反而是好时候：货不缺，价回落，可以慢慢挑真正喜欢的IP，而不是被“抢不到”推着走。
潮水退了，娃还是那个娃。你愿意为它付原价，它就是玩具；你指望它涨价，它就只是一批库存。
