盐津铺子2025年上半年营收增长19.58%，净利润增长16.7%，但增速持续放缓。更令人担忧的是，毛利率已连续五年下滑，从2020年中期的41.78%降至29.66%。这份业绩背后，折射出公司在成本控制、渠道转型与产品战略上的多重挑战，同时也藏着未来的增长密码。
智能速览
毛利率五年内下滑超12个百分点，成本增速远超营收增速
渠道结构变化导致毛利率下降，新兴渠道占比提升
物流费用会计准则调整影响毛利率表现4个百分点
魔芋产品成业绩亮点，收入大增155.1%带动整体增长
海外市场布局加速，泰国建厂计划瞄准东南亚市场
公司采取提前囤货、精益制造等策略应对成本压力
精华内容
在零食行业竞争加剧的背景下，盐津铺子正经历着增速放缓与毛利率承压的双重考验。通过深入分析其半年报数据，能够清晰看到一家传统零食企业在渠道变革、成本管控和产品创新中的真实处境。
毛利率困境
盐津铺子的毛利率正经历着持续下滑的困境。2025年上半年毛利率降至29.66%，较上年同期下滑2.87个百分点。这已是连续第五年中期下滑，与2020年中期的41.78%相比，五年累计降幅超12个百分点。成本增速明显快于营收增速是核心问题——上半年营收增长19.58%，营业成本却上涨24.67%至20.68亿元。
公司管理层在业绩会上解释了毛利率下滑的三大原因。首先是渠道结构变化，2021年后公司成功转型，零食量贩店和兴趣电商等新兴渠道收入占比大幅提升。这些渠道虽然以高周转、高效率获得消费者青睐，但零售价格偏低直接拉低了毛利率。其次是会计准则调整，自2021年起物流费用归集到营业成本中，占营收比重超过4%。最后是原材料成本上涨，主要是魔芋精粉及油脂类价格走高。
产品分化明显
在整体业绩增速放缓的背景下，盐津铺子的各产品板块表现差异明显。休闲魔芋产品成为最大亮点，上半年实现收入7.91亿元，同比大幅增长155.1%。这主要得益于公司对大魔王麻酱素毛肚的战略聚焦，带动整个辣卤零食板块营收增长47.05%至13.2亿元，占总营收比重约45%。
然而，其他品类表现相对疲软。辣卤零食板块中，休闲豆制品仅增长12.71%，肉禽制品及其他辣卤零食均出现双位数下滑。烘焙薯类下滑最为严重，营收4.59亿元，同比下降18.42%。果干果冻、深海零食和蛋类零食虽均有增长，但增速相对平缓。这种产品分化的格局，反映出公司在不同细分市场的竞争力和产品策略成效存在显著差异。
成本应对之策
面对魔芋原材料价格持续高企的压力，盐津铺子已采取多重应对措施。公司依托控股股东的上游布局优势，通过预判魔芋原材料价格走势提前囤货，获取了一定的成本优势。同时，公司持续推进精益制造和智能制造，通过提升生产效率来降低单位成本。在产品策略方面，公司也在积极调整，以更好地平衡成本和定价。
对于魔芋原材料价格的未来走势，管理层指出主要受全国种植面积与天气气候影响。目前预计魔芋种植面积会扩大，下游需求也在持续增长，但最终价格走向仍将由供需关系主导。这种对原材料市场的深度研判，体现出公司在成本管控上的前瞻性思维。
海外布局加速
盐津铺子的国际化战略正在加速落地。2025年上半年，公司来自海外市场的收入达到9634.92万元，较上年同期的14.17万元实现爆发式增长。公司计划投资3000万美元在泰国新建魔芋生产基地，推出Mowon品牌本地化口味魔芋产品，以魔芋、鹌鹑蛋品类为核心深耕东南亚市场，并进一步开拓日韩、欧美市场。
目前公司海外销售额的80%以上来自泰国市场，泰国建厂后将获得更佳的成本优势。不过，针对投资者关注的"泰国魔芋基地何时投产"问题，管理层并未给出明确时间表。这种谨慎的态度也反映出海外扩张过程中的现实挑战，包括供应链建设、本地化运营和监管合规等多个方面需要统筹考虑。
盐津铺子正处于转型关键期，毛利率承压与产品分化并存，但魔芋品类的爆发式增长和海外市场的积极布局为未来发展提供了想象空间。如何在新兴渠道的低价策略与盈利能力之间找到平衡，如何将单一品类的成功复制到更多产品线，将是决定公司能否重回增长快车道的关键。零食行业的竞争格局仍在快速演变，盐津铺子的每一步都值得市场持续关注。
