金价把今年涨的份额，跌了个七七八八。Wind数据显示，2026年1月国际金价首次突破5500美元/盎司，最高达到5598.75美元，此后一路震荡回落，近期在4000美元关口附近徘徊。10月30日，现货黄金盘中一度跌破4000美元/盎司，国内品牌金饰挂牌价也回落到每克1200元左右。以老凤祥为例，其挂牌价较今年3月上旬1620元/克的高点，每克已跌去420元。但柜台热闹不等于品牌好赚钱：大众金饰品牌按克卖素金，毛利率只有十几个点，真正赚钱的生意在工费、一口价和品牌溢价上，而金价回调挤压的恰恰是这三块。时代周报第一财经界面新闻
一克黄金，三个价钱
10月26日，中国证券报记者走访北京市场看到，菜百的投资金条基础金价是864.50元/克，首饰金价格则回落到每克千元左右。而同一时间，品牌店挂牌金价仍在1200元/克附近——同样一克金，300元以上的差价，就是品牌在金价之外挣出来的空间。中国证券报
钛媒体的一篇拆解把这条价格链摆得更完整：今年8月23日，上金所基准价999元/克、回收报价984元/克、水贝足金1170元/克、老庙挂牌1391元/克，一克黄金，从999到1391，跨度近392元。真正决定性价比成色的，是链条的末端：回收只认成色、不认品牌，按1380元买入的饰品，急用钱时回收只值984元，溢价在离柜那一刻归零。钛媒体
品牌真正赚钱的，是一口价和工费
“利润空间”藏在哪？天风证券8月的研报说得很直接——“一口价”产品毛利率高于素金，于是柜台里很快铺满了标价不标克重的款式。小红书上一篇买金攻略把当下的两种报价方式归纳为：“有的直接报一个总价，有的却是‘金价×克重＋工费’”。钛媒体小红书
企业披露印证了利润中心的迁移：周大福10月22日公布的经营数据显示，7—9月内地直营店定价（一口价）首饰同店销售额同比增长11.1%，高于计价黄金首饰的1.7%；潮宏基上半年固定价的时尚珠宝收入23.26亿元、同比增长16.84%，毛利率27.33%，而按重量及工费计价的传统黄金收入17.26亿元、同比下降5.71%，毛利率只有18.63%。时代周报
产品结构也在被刻意调整。基于今年8月对744名店长和区域负责人的问卷，世界黄金协会报告显示，62%的零售商计划增加高工费产品，超过40%计划提高5克以下轻克重产品的备货占比。克重往下、工费往上，这是行业写给“性价比”的答卷。时代周报
第三笔钱在加盟。截至9月底，周大福内地68.3%的零售点为加盟店形式，本季度加盟店对内地零售值的贡献为61.6%。品牌靠向加盟商批发黄金、收取管理费赚钱，但金价波动也在把压力传导回去——高金价增加库存资金占用，销量下降、周转放缓进一步加大加盟商现金流压力。东方财富时代周报
金条卖疯了，利润薄如纸
10月24日、25日两个周末，深圳、南京的水贝市场被挤满，有商家形容“南京水贝市场被挤爆，人流和买金架势堪比菜市场”。有消费者晒单，买了镯子加戒指共28.8克，花2万6千多。央视财经的报道提到，北京菜百商场里5克左右的小型饰品最受欢迎，年轻人的消费需求约占总体销量的一半。界面新闻微博第一财经
人确实回来了，但回来的地方不是品牌最赚钱的地方。中国黄金协会半年度数据：上半年全国黄金首饰消费量132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%。世界黄金协会的口径同样分裂：上半年中国金饰需求吨数同比下降30%，但消费金额同比增长5%至1440亿元，创史上第二高的上半年规模。人群没有离开，只是从“买牌子”切回了“买黄金”——承接了客流的菜百，上半年营收增长38%、净利却下滑4.78%，说明有人流，没溢价。新华网界面新闻钛媒体
老字号的账本更冷：老凤祥上半年的毛利率只剩12.16%，卖金这门生意几乎不挣钱。10月30日刚披露的三季报显示，其单季营收66.24亿元、同比下降54.77%，净亏损约1.24亿元。钛媒体东方财富
渠道也在同步收缩：截至9月末，周大福集团内地零售门店4807家，比峰值时的7403家少了2596家，仅第三季度就净关闭240家。同一季度，六福集团内地门店净减少75家至2655家。东方财富时代周报
高溢价的样本，也在让步
这轮周期里唯一的“异类”曾是老铺黄金：上半年收入198.08亿元、同比增长60.3%，45家自营店全部开在16个城市的35家高端商业中心里。其营收增长60.3%、净利暴增88.2%，毛利率高达41.3%，约为老凤祥的3.4倍。按钛媒体的拆解，它一口价成本结构里黄金只占一半，另一半是工艺、设计和需要排队三小时才能摸到的稀缺体验——产品力撑得住，一口价就吓不退消费者。时代周报钛媒体
但金价回调后，这门溢价也得让步：10月26日起，老铺黄金不少款式开始打九折。知乎上那笔“3.8万元购入的老铺黄金，二手仅卖1.9万元”的回收个案，正是溢价归零机制的极端样本。中国证券报知乎
行业剩下的两条窄门：要么把溢价挣回产品力里——钛媒体判断，这条路投入重、周期慢，只容得下两三个玩家；要么工费透明化、挂牌价贴着大盘走，用低毛利换信任和复购。第二条路已经有人占坑：水贝集聚的6000多家黄金珠宝企业，正用直播间把“大盘价+加工费”直接报给消费者，2026年水贝电商直播季销售额破10亿，三年翻了近8倍。时间维度上，世界黄金协会贾舒畅给了个参照：历史上金价上涨对金饰消费的抑制，一般会在四个季度后逐渐降低，但这只是历史平均情形，根本性改善还要看消费信心和产品的持续迭代。钛媒体时代周报
说到底，“金饰品牌怎么赚钱”和“消费者怎么买才有性价比”是同一本账的两面：挂牌价与金价之间的每一分钱，都是品牌的利润，而回收时品牌一分都不认。品牌现在争的，是把从克重金上少赚的钱，重新从工费、设计和一口价里挣回来。对买家来说，顺序从未如此清晰：先问克重，再问工费，最后看总价。至于工艺到底值不值那个价，柜台会给出接下来四个季度的答案。
