安踏的AB面：并购一路高歌，主品牌却有些掉队了

近年来，安踏集团通过一系列引人注目的投资和并购，实现了业绩的飞速增长，其“单聚焦、多品牌、全球化”的战略成效显著。集团的总营收已超越国内其他几家体育用品巨头的总和，旗下FILA（斐乐）、DESCENTE（迪桑特）、KOLON SPORT（可隆）等品牌，以及通过收购亚玛芬体育（Amer Sports）获得的始祖鸟、萨洛蒙等品牌，均实现了强劲增长。然而，在这片繁荣景象之下，作为集团基石的安踏主品牌，却显现出增长乏力的迹象。

根据2025年上半年的业绩数据，安踏集团整体营收同比增长超过14%，其中FILA品牌收入增长8.6%，“所有其他品牌”板块的收入更是实现了超过60%的惊人增幅。相比之下，安踏主品牌的营收增速仅为5.4%，未能达到公司年初设定的全年高单位数增长指引。集团管理层解释称，这主要是由于部分加盟商表现欠佳以及线上销售在关键促销节点“爆发力不够”所致。

除了增速放缓，安踏主品牌的毛利率也出现了下滑，原因是专业产品成本投入增加和线上业务占比提升的结构性变化。尽管通过成本管控等措施保证了经营利润的增长，但这些数据无疑向外界揭示了主品牌当前面临的挑战。同时，整个集团的库存周转天数也有所增加，虽然部分源于新收购品牌并表的影响，但也与主力品牌销售承压不无关系。

面对主品牌增长放缓的局面，安踏并未坐视不理，而是从渠道、业态和全球化等多个维度积极寻求突破。在国内市场，安踏正大力推广“超级安踏”、“安踏冠军店”等多种新店型，以期通过更精准的定位和更佳的消费体验来提升单店效率和利润率。同时，品牌也在积极拓展线上全渠道，例如与美团闪购合作，满足消费者的即时性购物需求，以期改善库存周转。

在本土市场挑战加剧的背景下，“出海”成为安踏主品牌更为迫切的战略方向。品牌已正式启动全球化战略，在东南亚市场取得了翻倍的增长，并积极布局中东、北美和欧洲市场。通过与国际球星合作、进驻海外主流渠道以及计划在洛杉矶开设旗舰店等举措，安踏意在提升品牌的全球影响力，以对冲单一市场的风险。

与主品牌需要精耕细作不同，安踏集团在投资并购上的步伐正持续加速。继成功盘活FILA和亚玛芬体育之后，集团近年又陆续将女性运动品牌MAIA ACTIVE、德国户外品牌狼爪（Jack Wolfskin）收入囊中，并投资了韩国时尚平台MUSINSA。这些举措背后，是安踏清晰的并购逻辑：一方面，通过收购具备强大基因的品牌并进行战略重塑，实现价值跃升；另一方面，投资高潜力的新兴品牌，探索共同成长。安踏强大的供应链和零售管理能力，为其“并购飞轮”提供了持续转动的动力。

近期，市场还传出安踏有意收购Puma（彪马）部分股权或接手Reebok（锐步）品牌的消息。尽管安踏官方对市场传闻不予置评，但这些消息也从侧面反映出其通过并购来完善全球品牌矩阵、补强专业运动短板的战略雄心。

安踏集团已经成功构建了一个由多元化品牌组成的强大增长引擎，其“买买买”的策略让公司规模和行业地位达到了新的高度。但与此同时，作为根基的安踏主品牌却面临增长的瓶颈。如何在加速全球化投资、不断扩充品牌版图的同时，重新激活主品牌的增长活力，实现内生增长与外延并购的平衡，将是安踏未来必须应对好的核心课题。