条新消息条新评论

登录注册

写篇文章

当前位置：

AIGC文章详情

美国核心PCE降至3.0%，美联储警告高息久持

源自321位全网作者

00:04

精选参考来源

通胀杀了个回马枪！美联储内部吵成一锅粥，10月加息成定局？卡什卡利变了，而且变得很彻底。今年3月，这位明尼阿波利斯联储主席还在说，为了保护可能走弱的就业市场，美联储今年或许需要降息。到了7月，他投下了反对票，主张立即加息。9月，他支持了一致通过的加息决定。现在，他放话可能支持一系列加息，而非仅仅一次。同一个人，半年之间从鸽转鹰，传递出的信息远比个人立场的调整更值得重视。当一位曾经倾向降息的官员开始公开讨论连续加息的可能性，美联储内部的争论焦点已经发生了实质性位移。核心问题已经转移到“加多快、加多少”。这场争论之所以升温，根源在于美联储对通胀性质的判断出现了根本性的撕裂。通胀已经变了模样。过去两年，美联储内部有一个默契的判断：关税、油价这些供给冲击是一次性的，决策者可以“看穿”它们。芝加哥联储主席古尔斯比把这个共识击碎了。他说，供给冲击正变得“更频繁、打击更猛烈、持续更久”，一旦其对通胀的影响变得持续，“看穿”背后的部分依据便不再成立。古尔斯比甚至给出了一个冷峻的结论：压低通胀的办法就是加息，缩小供需之间的缺口，经济必须经历就业、工资和增长的下降，去适应一个“新的、不那么有利的均衡”。他用了一句话总结——“唯一的回头之路就是那条艰难的路”。这种判断的背后，是一组令人担忧的数据。7月整体PCE物价指数同比上涨3.7%，核心PCE同比上涨3.3%，均远高于美联储2%的目标。卡什卡利说得更直接：即使剔除能源、剔除食品，通胀依然过高，服务业的价格压力尤其广泛。美联储9月经济预测摘要把2026年核心PCE通胀预期上调至3.4%，整体PCE上调至3.7%，并且预测通胀要到2029年才能回到2%目标。五年偏离目标，美联储等不起了。更值得细看的是一组统计异常。摩根大通的分析指出，核心PCE通胀已经反超核心CPI，两者之间的正向缺口达到0.88个百分点，创下1986年以来的最高极值。过去40年，核心PCE平均比核心CPI低0.43个百分点，如今彻底倒过来了。这个倒挂为什么关键？因为美联储盯的是PCE，不是CPI。CPI看起来还在可控范围内，掩盖不了PCE衡量的通胀已经全面渗透的事实。通胀从“外部冲击”变成了“内生问题”，这是美联储焦虑的根源。分歧由此展开。以圣路易斯联储主席穆萨莱姆为代表的鹰派阵营，主张尽早动手。他的判断很清楚：即便经历了9月加息，当前3.75%到4%的利率目标区间仍处于“宽松一侧”，货币政策可能还在刺激经济。他认为，如果不进一步收紧，18个月后通胀显著高于2%目标的概率要高于回落的概率。穆萨莱姆的策略偏好是“早且小”：提前采取较小幅度的渐进式收紧，对经济造成的扰动更小，从而降低未来不得不大幅加息的风险。他有一句话点得很透：通胀已经存在，并非风险，即使剔除石油及其他供应相关因素的影响，潜在通胀率仍可能高出目标数个百分点，并且“正朝着错误的方向发展”。美联储理事巴尔在加息落地后也直接表示，可能需要再加息至少两次以推动通胀回到2%目标。卡什卡利则评估了另一种风险：等待太久才加息，可能面临通胀根深蒂固的后果。鸽派的声音没有消失，但处境愈发尴尬。费城联储主席保尔森倾向于“温和调整”的路径，承认加息将对就业和经济增长产生负面影响。问题是，通胀数据不支持这种立场。就业市场给出的信号是稳的：8月失业率维持在4.1%的低位，美联储在9月预测中甚至将2026年失业率预期从4.3%下调至4.1%。沃什据此判断，当前失业率“基本与充分就业一致”，美联储不需要以损害劳动力市场为代价来实现价格稳定。就业稳、增长稳、通胀高，这个组合让鹰派的底气更足，也让鸽派的辩词更难站住脚。争论的烈度从最近几天的表态中直接感受到。保尔森说，如果通胀继续回落，未来可能只需“温和”调整；克利夫兰联储主席哈玛克几乎在同一时间警告，通胀风险仍偏向上行，不能低估价格压力。纽约联储主席威廉姆斯则直言年底前再度加息“合理”，市场对10月加息的押注一度冲到77.5%。同一批数据，有人读出“可以等”，有人读出“等不起”。沃什本人的角色是理解这场争论的关键。他在9月会后将加息定义为“取消宽松”，而非“增强限制”，强调通胀“太高且持续太久”。他给出一组数据：太多商品类别在6个月和12个月周期内的涨幅都超过了3%。他明确拒绝提供前瞻指引，发布会仅持续约30分钟，为2011年例行发布会制度建立以来最短的一次。这种做法跟前任鲍威尔完全不同。瑞银研报指出，沃什正在每次公开场合加强反通胀论调，与前任风格持续拉开距离，潜在的体制转变幅度可能比市场原先预期的更大。更值得关注的是，点阵图连续两次缺了主席本人那一“点”，SEP被他公开质疑“无助于政策制定”。美联储未来拿什么跟市场沟通？这不只是加息几次的短期分歧，它关乎美联储在通胀长期偏离目标之后，还能不能守住政策信誉。市场对这场争论的定价与美联储官方路径之间存在明显落差。利率期货市场反映的预期是，到明年6月之前美联储将加息三次，每次各25个基点，而点阵图中值只指向年内再加一次。高盛在9月加息后火速调整预测，把“一次性加息”改为10月再加一次，但认为这可能是本轮周期的“终曲”。中金公司的判断更谨慎：不存在连续且大幅加息的基础面基础，本轮更可能是温和、间歇式的加息，累计加息理论上限在50到75个基点。市场的定价比美联储官方路径激进得多，这个落差本身就在说明，投资者在赌通胀会逼着美联储走得更远。政治压力也在加码。白宫国家经济委员会主任哈塞特公开批评美联储“党派色彩异常浓厚”，质疑在核心通胀率已接近2%的情况下为何还要加息。他点名鲍威尔和巴尔，认为美联储高层官员在离开原领导岗位后仍继续留任，与过去的惯例不符。哈塞特说的是年化核心通胀，而美联储盯的是同比核心PCE，两者差了将近一个百分点。用不同的尺子量同一个东西，结论自然不同。美联储选择用自己的尺子。沃什在发布会上拒绝就特朗普的降息呼吁作出回应，仅表示“关于我与总统的谈话，我没什么可说的”。有一个细节值得深思。美联储9月声明删去了此前版本中将高通胀归因于“供给冲击（尤其是能源领域）”的表述。这个修改反映出政策委员的担忧：物价压力的扩散范围已经过于广泛，不能简单归为供给问题。当通胀不再局限于某个特定领域，而是蔓延到服务业、住房、交通、医疗，美联储面对的是一个更棘手的对手。供给冲击可以等它消退，需求驱动的通胀只能靠收紧金融条件来抑制。美联储9月的小幅加息，本质上是在提前出手，试图用较小的代价避免未来被迫下重手。但美联储的工具边界也很清楚。卡什卡利自己承认：利率打不开霍尔木兹海峡，也压不下油价。他的原话留了半分无奈——“希望我们能从政府的其他部门或实体经济的其它部分得到一些帮助”。美联储能做的是管住需求端、管住通胀预期、管住自己的信誉。剩下的，得看中东霍尔木兹海峡的情况。加息这匹马的缰绳还在美联储手里，但通胀的终点，写在千里之外。这场内部争论的结局，取决于通胀会不会继续从能源和商品向服务业和工资传导。如果传导加速，鹰派会立刻占据上风。如果通胀出现反复，鸽派的“等一等”就会重新有市场。但沃什已经用自己的方式给出了答案：数据点是嘈杂的，趋势比数据点更重要。只要潜在趋势没有向2%收敛，美联储就不会收手。10月的议息会议是一个节点，但这场争论的终局，还远远没有到来。而市场，已经在为更远的未来定价。

五哥滚雪球 2026-09-26

来自新浪微博

美国9月份PMI数据公布，全球市场一下子紧张起来，这个数据实在太强了：58.4，2021年7月以来最高的水平，这个数据也意味着这是是2015年以来美国经济扩张最强的一次。按照PMI数据推算，美国三季度经济增长年化增长可能达到4%，一季度是2.1%，二季度是1.5%！这意味着什么，美国经济哪有什么衰退的迹象，简直是好得吓人。从季度增长看，尽管GDP年化只有1.5%的增长，但是国内消费和投资都强劲增长，消费加私人固定投资，增长了4.2%。9月份PMI 58.4这个数据，拆开看，服务业PMI达到58.7，制造业PMI也从8月份的53.9上升到了57.0。服务业和制造业同时扩张，企业新增订单明显增加，就业增长也是2022年6月以来最快的速度之一，企业投入成本上涨速度达到了接近四年来最高的水平，当然，通胀的压力也重新抬头。所以，今天的美国经济，增长加速，就业很好，需求强劲，通胀压力大。这对美联储来说，可能是一个最棘手的组合。如果美国经济很差，美联储可以降息。如果美国经济很强，但是通胀很低，美联储也可以观察。最麻烦的就是现在这种情况：经济很强，需求很强，就业很强，但是通胀又下不去。留给美联储的选项只有一个，那就是加息。所以这个数据出台以后，10月份美联储再次加息的预期快速上升，概率已经被推到了75%以上。但是，麻烦不是只是10月份加息，而是，在美国经济强势的情况下，如我之前所言，全球的利率水平推升，过去的廉价资金时代要结束了。如果只是一次加息，倒不值得紧张，如果美国的利率中枢重新往上走，这才是最麻烦的。这意味着，市场开始判断，美国经济增长重新加速、通胀重新具有粘性，未来利率抬升就是大概率。最近美国国债收益率的变化其实已经反映了市场这种担心：美国10年期国债收益率已经突破5.1%，是2007年以来最高，30年期超过5.3%，是2004年以来最高。作为全球金融市场最重要的资产定价锚，这种变化对股市，对风险资产的影响是巨大的。2008年美国金融危机以来，全球经济最重要的一个红利，就是美国长期利率低，美国10年期国债收益率长期处在2%到3%的低位，2020年甚至一度跌至0.5%。全球享受了资金成本低的时代。因为钱太便宜，所以全球股市大涨，现在，美国10年期国债收益率长期站在5%以上，对全球资产而言意味着什么还不明白吗？全球的股市，黄金，其他风险资产开始瑟瑟发抖。以前美国国债只有2%、3%收益率的情况下，资金便宜，机会成本低，大家愿意去买风险资产。现在美国国债给你5%以上的收益率，全球资金的机会成本的大涨，很多人就会选择不去冒险。所以，我为什么说这个数据很吓人，因为这意味着美联储可能比大家想象的更鹰，而美国长期利率可能比大家想象的更高。当然，这对美元是好事，美元短期内大概率走强。因为美联储加息，美元和美国国债的吸引力就越强。但是，美元强，黄金肯定有压力。在美国国债收益率上涨和实际利率上涨的情况下，黄金的持有成本大大增加。当然，黄金也有支撑因素，因为美国40万亿的债务，以及越来越多的财政赤字越来越大、包括一些央行增持黄金，地缘政治风险都是支撑黄金的因素，但这些因素也要看美联储。我们现在可以对全球市场做几个判断：首先，美国经济并没有进入衰退，而是重新加速。一季度GDP增长2.1%，二季度1.5%，看起来经济有所放缓；但是二季度私人国内最终需求增长4.2%，而三季度最新PMI已经开始指向4%左右的年化增长，美国经济的韧性比市场想象的更强。第二，在美国经济加速，而通胀顽固的情况下，留给美联储的选项其实不多，加息的概率很大，不加息已经很勉强，降息几乎不可能。第三，全球的资金成本在抬升，美国国债收益率越高，全球资产的估值压力就越大。股市，房子，黄金，都面临重新估值的问题，全球资产进入一个重新适应高利率、高美元、高资金成本的估值过程。而这一切一旦兑现，可能会引发一场风险资产的完美风暴。

五哥滚雪球 2026-09-25

来自新浪微博

全部
来源

内容由AI生成

0

扫一下，分享更方便，购买更轻松

0评论

当前文章无评论，是时候发表评论了

提示信息

取消

确认

评论举报

垃圾广告！低俗色情！人身攻击！疑似水军评论！其他有害！

最新文章热门文章

查看更多

下一篇：

一个班，半壁AI江山

已收藏
去我的收藏夹