“国补”会不会停？你只需要知道2点。

2025年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。1月9日，中央财政已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作。4月29日，国家发展改革委印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新。
消费品以旧换新”政策6月16日大摩观点（对部分口语进行了书面化处理）
“消费品以旧换新”出现了一些新的边际的变化。最近几个星期，有媒体报道部分的省市或地区暂停了“国补”或者对“国补”进行了所谓的定额管理，也就是控制资金的使用的节奏，确保资金的使用能在全年保持相对的比较平稳。
“国补”政策暂缓或者调整部分，一是由于“618”促销的前置，导致了部分地区的资金使用完毕；二是出现了一些副作用，比如大型平台挤压了小型的实体零售商；部分经销商采取先涨价后降价的一个套利，偏离了补贴消费者的初衷。但是，这些副作用其实是很难完全规避的。
但总体上呢，“以旧换新政策”作为一个周期性的消费刺激政策，还是温和地提升了总体的消费的水平。
五月下旬出现的汽车价格战，是一个更为关键的警醒，这反映了“以旧换新政策”可能并不能有效的纠正供需的失衡。补贴本身会扭曲相对的价格，引导资源流入被补贴的行业，如果这个行业本身是过剩的，有可能会加剧过剩,特别是如果补贴退坡之后，整体的供过于求有可能是更加严重。
因此，在这一轮“国补”在多个省份地区出现了资金短缺后，并没有立即下达第三批资金，可能反映了政策制定者有一些更深的思考。
在关税的冲击之下，“消费品以旧换”会是对需求在短期内的一个有效提振，如果经济真的如我们所料在三季度更加明显的下行，甚至不排除它可能会扩容甚至增量。但是，它的机制也是有进一步优化的空间的。比如增加附加条件、减少对过剩行业的支持、加强价格监控、增加反馈渠道等等。