大跌！牛市就这样熄火了吗？

前言：

7月初，在金融、地产等低估值品种带领下，大盘上演逼空行情，不给看空市场的投资者一点入场机会。

没上车的人叹息顿足，在车上的犹豫要不要落袋为安。

大盘在短短几天时间走出了15%的涨幅，市场热度高涨，甚至有人扬言要卖房炒股

常言道，风险都是涨出来的，涨得越高风险也越大。

于是本周，市场调转风头。

果不其然，今日两市均大跌

你以为的牛市，到最后还是成了机构的接盘侠，绿油油的韭菜。

股市套路深，但对市场最基本的判断还是要有的。

大家是否有这样的疑问：目前A股行情走到哪一步了？到顶了？还是为后续的慢牛稍作调整？

今天，小猫就带大家从换手率、新成立基金份额、估值等三个维度来看。

01换手率

从换手率的水平上看，市场总的换手率再一次突破了5.5%，创下了2016以来的新高。

而根据市场情绪经验，当市场换手率和成交量明显放大时，并不是市场的顶部。

站在突破前高换手率以及绝对水平的角度看，当前数值类似2006年5月、2009年5月和2014年12月的情况。

我们也可以清晰的用换手率来跟踪市场高点：

“当指数创新高，而换手率没有创新高，那么可能市场要出现大调整”

回看A股历史，2006年5月之后的高点出现在2007年10月，2009年5月之后的高点出现在2010年4月，2014年12月份之后的高点出现在2015年6月。

从上面的数据我们可以看出：

随着信息传递效率的不断提高，换手率首次突破5.5%并突破前期换手率高点，形成“比较热”的市场，到最终见顶，2006~2007年那一轮持续了一年半，2009~2010年那一轮持续了一年，2014~2015年那一轮持续了半年。

不出意外，本轮行业持续时间会进一步缩短。

02新成立基金份额

数据显示，截至5月23日，今年以来成立新基金510只，合计发行份额为7392.86亿份。

其中，包括股票型和混合型基金的权益基金发行约306只，合计规模达到5123.5亿元，平均单只规模超过16亿元。

新时代证券的数据中可以看出，上半年通过公募基金流入股市的资金量是所有渠道中第二大的项目，达到5254亿元。

从数值增长上看，2019年，机构投资者持有A股市值达到30.5万亿元，较2018年增长了31.2%。其中，公募基金持有A股市值2.4万亿元，较2018年增长64%。

2017年末至2020年一季度，公募基金持股市值占A股流通市值的比例从3.89%升至5.58%。

投资者“借基入市”的热情越来越高。

招商证券表示，需要关注公募基金发行背后代表的市场情绪。

6月偏股型基金募集规模已达1360亿元，达到2015年3月同期水平。

考虑到当前居民存款规模和总资产规模较2015年有明显增长，按照新发基金与过去一年新增M2的比值来看，6月新发基金规模/过去年M2增量为0.7%，只有2015年3月1/3。

参照2015年，那么本轮公募基金单月发行达到4000亿元，则可能是情绪过热的信号。

03估值

A股的估值是二元结构的，估值差异巨大，按估值大小可分为以银行地产周期为代表的传统行业以及科技消费医药为代表的新兴行业。

新兴行业整体估值已达67.8倍，接近2015年高点，也是历史最高附近水平。

而传统行业估值仍在历史较低的水平，从估值的角度看，处在2008年12月，2012年12月，2014年11月份，2016年1月的同期水平。

本轮行情中，传统行业带动上证指数上涨10%，随后暂时唱罢下场，随后科技消费医药风风火火上场维持市场热度。

新兴行业不断上升的净值，坚信了大家买科技消费医药的信心，而在不断上涨的过程中，估值逐渐被淡化，风险意识也逐渐被淡化。

从行业估值水平看，食品饮料、休闲服务的估值达到历史最高位，医药冲击2015年估值高点。

计算机、电子、通信的估值运行到2014年底2015年初的水平，传媒相对便宜。如果从泡沫化的空间来看，TMT还可以有比较大的估值空间。

传统周期板块的估值处在历史较低的水平附近，可选消费也类似，由于经济预期改善，这些板块提估值的空间也不小。

金融地产建筑、公用事业这些偏低估值板块，估值水平仍较低，安全边际较高。

04见顶信号尚未出现

据平安证券数据，从市场情绪的绝对值指标来看，当前A股市场情绪处于上一轮牛市的90%左右分位水平；从相对指标来看，A股市场处于上一轮牛市的70%左右分位水平。

由于A股市场规模较2015年时大幅增长，绝对值指标产生偏差的可能性较大，相对值指标更具有借鉴意义。

即，当前A股市场处于上一轮牛市的70%左右分位水平。

从经济周期和企业盈利周期角度来看，本轮牛市兼有科技复苏和经济周期复苏，叠加全球大宽松，金融周期与科技各有逻辑，消费医药也有业绩和长期故事。因此，轮涨、普涨的概率较大。

现阶段A股运行阶段，正好是从流动性驱动向基本面驱动的转折期，见顶信号尚未出现；业绩改善的行业正在增多，业绩驱动的特征将会越来越明显。

拉长来看不同行业轮涨普涨的概率较大，金融周期、可选消费、TMT仍有估值提升空间。

不过，最近两个交易日，大盘进入了调整，迎来“中场休息”，博弈难度明显加大。

大家对后市走向怎么看？欢迎留言区讨论~