Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

2020-10-13 16:28:07 0点赞 2收藏 0评论

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

沪深300估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

中证500估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

上证50估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

创业板指估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

恒生指数估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

恒生国企指数(H股指数)估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

标普500估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

先看国内外各大主流指数的估值概率分位情况:

上证50从8月底的54.91%微跌到9月底的53.27%;
沪深300从8月底的67.27%跌到9月底的63.69%;
中证500从8月底的52.97%跌到9月底的46.39%;
创业板指从8月底的87.20%跌到9月底的82.58%;

恒生指数从8月底的48.65%涨到9月底的62.81%;
H股指数从8月底的58.53%涨到9月底的66.36%;

标普500从8月底的99.96%跌到9月底的98.62%。

九月的A股指数整体用一个词来形容大概就是波澜继续不惊,虽然月初的几天大跌略起了一点波澜,但是总体依然只能算是一种七月以来的高位调整态势,这一点从估值概率分位上同样也能看出来一些端倪:

上证50的估值概率分位从8月底的54.91%微跌到9月底的53.27%,沪深300的估值概率分位从8月底的67.27%跌到9月底的63.69%,中证500的估值概率分位从8月底的52.97%跌到9月底的46.39%,而创业板指的估值概率分位则从8月底的87.20%跌到9月底的82.58%。

我经常听说或者看到一个单词叫做“久盘必跌”,可能很多人也确实相信这一点,但我认为这句论断是有问题的,至少从概率上来讲“久盘”之后并不一定就“必跌”。

如果一定要说“必”的话,我认为应该叫做“久盘必变”。

因为所谓的“久盘”实际上是一种横盘情况,从指数运行的规律来看,横盘和单边走势往往会呈现出一定的交替性,也就是说指数不会一直保持横盘运行,也不会一直保持单边走势,两者往往是交替出现的。

这里的单边既有可能是单边下跌,也有可能是单边上涨。


如果结合120日线或250日线,以及如下图这种月线周期的话,我认为9月底的大盘情势反而比8月底还要来的更加乐观一些,因为至少指数背后的大周期依然还在上涨趋势中,即便是长假之后这两天的上涨也依然还在横盘范围内。

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考


A股指数部分就先这样了,我们重点来看下港股指数部分

我想大家应该也都发现了,这期的两个港股指数本身都是下跌的,但是两者的估值概率分位却双双“大涨”:

恒生指数从8月底的48.65%大涨到9月底的62.81%,H股指数从8月底的58.53%大涨到9月底的66.36%。

原因我想不少小伙伴也都知道了,就是恒生指数和H股指数在9月7日做了一个动静很大的成分股调整:

恒生指数增加了小米,药明生物和阿里三只股票,调出信和置业,中国旺旺和中国神华三只股票;H股指数则增加了小米,美团和阿里三只股票,调出国药控股,比亚迪和中信证券三只股票。

以阿里、小米及美团为例,他们仨目前占港股市场总市值的15%,所以他们的调入直接就让H股指数的市盈率从9月4日的9.33跃升到9月7日的11.50。

恒生指数同理。

这可以说是港股指数的一次重大变革,其影响也必将是极其深远的。

最直接的一点就是,这个变革将会让我们一直在参考的估值概率分位直接失效,或者确切一点来说应该叫做参考价值会急剧下降。

这一点我用美股的标普500指数来说明。

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考


上图是标普500指数100多年来的市盈率情况图。

我们可以看到,在1990年之前的100多年时间里面,标普500指数的市盈率始终都在5倍到25倍之间运行(绿色阴影区域),但是1990年至今的30年时间内,标普500指数的市盈率运行区间(红色阴影区域)发生了明显的变化,其基本运行区间在15倍到45倍之间。不管是取平均值还是中位数,这30年来的市盈率和之前的100多年相比都有显著提升。

而其中的原因很简单,我给你们看个对比就知道了:

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考


上图是1980年标普500指数的10大权重股。

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考


上图则是2018年标普500指数的10大权重股。

上面两个图的最大变化在于,新兴的科技类公司(信息技术,医药生物等)逐渐取代了传统的能源、金融等公司在标普500指数权重股里面的地位和占比,而前者的市盈率相较于后者显然要高得多。

同样的,港股指数之前一直是以中资金融股为主,现在开始逐渐纳入中资科技类公司,这个进程将类似美股指数,而这一次仅仅只是一个开端(就有这么大的动静)。

我想大家一定很关心港股指数的未来,这里我也不长篇大论了,只给一个结论,我认为在逐渐调入中资科技股之后,港股的两大指数虽然看上去“估值”上升得很快,但是指数本身反而更值得投资了。

这里我给“估值”打了引号的意思是,一方面估值的高低其实并不是投资的全部,另一方面市面上常用的市盈率指标也并不能全权代表估值。

我还是以标普500为例,在市盈率大幅提升的近三十年时间里面,标普500指数反而走得越来越好,最终在三十年之后翻了有十倍多:

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考


一写到这里我就又很想结束这个系列的文章,因为我始终认为,拿市盈率指标做为估值单一参考的这种所谓低估值投资(包括定投)对很多不明就里的小伙伴来说反而是一种严重的误导。

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考


再来看下行业指数的估值概率分位情况:

券商指数估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

医药100指数估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

中证消费指数估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考

中国互联指数估值概率分布图

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考


券商指数从8月底的38.07%跌到9月底的35.35%;
医药100指数从8月底的98.70%跌到9月底的98.06%;
中证消费指数从8月底的86.74%跌到9月底的79.21%;
中国互联从8月底的56.81%跌到9月底的49.23%;

这一期的四大行业指数和上一期本质上没啥大的区别,所以请参考上一期,我这里就提醒一点:

定投券商板块的时间窗口可能越来越小了,今天你再对它爱理不理的话,那么明天它可能就会让你高攀不起。

Fund Talk | 由港股指数“估值”巨变引发的思考


因为今天篇幅较少,所以我最后额外放一些图给你们做定投参考吧,亮点只能自悟了

未经授权,不得转载
展开 收起

China Gold 中国黄金 9999足金金砖 10g

China Gold 中国黄金 9999足金金砖 10g

3065元起

中国黄金 Au9999黄金薄片财富投资金条2g

中国黄金 Au9999黄金薄片财富投资金条2g

872元起

潮宏基 百福 黄金金条足金投资金金条 50克

潮宏基 百福 黄金金条足金投资金金条 50克

23250元起

菜百首饰 足金Au9999福字金条 菜百投资金条 5g

菜百首饰 足金Au9999福字金条 菜百投资金条 5g

2119元起

浦发银行 竹报平安 贺岁款 au999.9 足金金条 50g

浦发银行 竹报平安 贺岁款 au999.9 足金金条 50g

21250元起

CBAI 菜百首饰 Au9999 黄金投资金元宝 20g

CBAI 菜百首饰 Au9999 黄金投资金元宝 20g

8272元起

China Gold 中国黄金 Au9999金砖 50g

China Gold 中国黄金 Au9999金砖 50g

20666元起

周大福 压岁钱 足金黄金金币/金章(工费:0计价) F217486 金(Au)999 约1.00g

周大福 压岁钱 足金黄金金币/金章(工费:0计价) F217486 金(Au)999 约1.00g

511元起

CBAI 菜百首饰 Au9999 梯形金条 20g

CBAI 菜百首饰 Au9999 梯形金条 20g

8210元起

周生生Au999.9黄金压岁钱one piece航海王路飞压岁钱金片 91370D

周生生Au999.9黄金压岁钱one piece航海王路飞压岁钱金片 91370D

383.33元起

《国博日历 2020年》

《国博日历 2020年》

58.4元起

浦发银行 财运亨通 足金金条 50g

浦发银行 财运亨通 足金金条 50g

21250元起

浦发银行 au999.9 足金金条 50g

浦发银行 au999.9 足金金条 50g

21550元起

浦发银行 au999.9 足金金条 50g

浦发银行 au999.9 足金金条 50g

22150元起

翠绿 Au9999 JOY联名款金条 10g

翠绿 Au9999 JOY联名款金条 10g

4440元起

菜百首饰 黄金9999 梯形投资金条 支持回购 30g

菜百首饰 黄金9999 梯形投资金条 支持回购 30g

11400元起
0评论

发表评论请 登录
评论举报

请选择举报理由

相关好价推荐
查看更多好价

相关文章推荐

更多精彩文章
更多精彩文章
最新文章 热门文章
2
扫一下,分享更方便,购买更轻松