前阵子香飘飘发布半年报，微博接连上了好几个话题：#香飘飘时隔7年首度中报盈利#、#年轻人又开始喝香飘飘了#。评论区一波怀旧潮，有人说这是自己大学时喝的第一杯奶茶，也有人真心惊讶：香飘飘都进化成这样了？微博
先看数字：上半年营收12.77亿元，同比增长23.31%；归母净利润1086万元，上年同期亏损9739万元，扭亏为盈。微博而在此之前，从2020年到2025年，香飘飘连续六个年度的上半年，归母净利润都是负值。知乎
钱是哪来的？一个词：春节
这1086万利润，几乎全是一季度赚的。拆开看，二季度营收3.98亿元，同比下降12.49%，归母净亏损8253万元，亏损比去年同期还扩大了。知乎也就是说，这次扭亏是一季度赚、二季度亏，上半年整体勉强转正。
拉动一季度的主力是冲泡业务：上半年收入6.68亿元，同比增长57.7%，香飘飘把增长归因于渠道修复成效和春节旺季窗口拉长。知乎翻译成大白话：主要是春节礼品需求在撑。香飘飘的销售高度依赖经销网络，上半年经销商渠道收入10.21亿元，全国共1700家经销商。知乎
利润的成色也得打个折扣。扣除非经常性损益后，归母净利润仍是-148万元，主业其实还在微亏。账面能转正，主要靠两笔外快：政府补助719万元，金融资产公允价值变动和处置收益892万元。知乎严格说，这次扭亏是春节红包、补贴、理财收益三件事叠加出来的结果。
当然，努力也是有的。销售费用3.07亿元，同比下降7.26%，费用率从上年同期的31.97%降到24.04%。知乎毛利率升到35.1%，经营活动现金流净额从-2.58亿元改善到-1.37亿元。知乎2025年那轮渠道去库存，确实换来了经营效率的改善。但"经营修复"和"年轻人回来"，是两码事。
瞄准年轻人的业务，在往下走
香飘飘真正面向年轻人的业务是即饮：Meco果茶、兰芳园、即饮牛乳茶。上半年的成绩单是：收入5.79亿元，同比下降2.11%，占营收的比重从去年同期的57.3%回落到45%左右。知乎
更尴尬的是二季度，本来是果茶的销售旺季，即饮收入反而比一季度又降了5.7%。知乎今年夏天的饮料大盘本身也在降速，碳酸、甜味饮料动销放缓，即饮品类整体承压。微博拉长时间线看更明显：即饮业务的收入增速，从2023年约41%，降到2024年的20.69%、2025年的3.27%，公司自己也承认这块业务仍处在市场投入期。知乎
还有一个细节：华南区域上半年收入3811.74万元，同比下降21.64%，是所有区域里唯一负增长的市场。知乎而华南恰恰是即饮和新茶饮消费最活跃的地区之一。故事到这里就分叉了：撑起报表的，是冲泡这个传统盘——春节礼赠、秋冬热饮的场景；而年轻人自己掏钱买的那块业务，在收缩。
说句公道话：年轻人在回来，只是回的是"新香飘飘"
不过，"年轻人回来"这个说法也不是完全空穴来风，只是这波回归还没体现在报表主力的数字里。这两年，香飘飘确实做了两件看得见的事。
一件是原叶现泡轻乳茶：真茶包配液体奶杯，茶底有茉莉雪芽、白芽奇兰、玫瑰青心乌龙、东方美人这些有名有姓的茶。今年春天的明前特级龙井版定价98元/箱，一箱6杯，合下来一杯约16元，官方客服称每杯至少含2.9克明前特级龙井，有网友按市价推算，光茶叶成本就要12元左右。微博官方还宣布，这款产品开售1小时热卖突破1万箱。小红书
小红书上，这个系列是真火。有人一口气测了四个口味：茉莉雪芽、白芽奇兰、玫瑰青心乌龙、丛兰玉露。小红书还有帖子开玩笑说"伯牙绝弦你被绿了"，直接对标霸王茶姬的招牌款。"原叶+低负担+自己泡"的定位，确实踩中了办公室下午茶这个空档，也有用户晒单说普通版算下来一杯才8块钱。小红书
另一件是药食同源路线：古方五红暖乳茶、古方八舒助眠款，主打女性暖养场景。官方口径里，古方五红上市仅半年，累计购买用户突破100万，复购率37%。知乎这两个数字没有第三方验证，看的时候可以打个折。
想跟风入手，先说几句大实话
原叶轻乳茶普通版（一杯合8元左右）值得一试。真茶包加低负担配方，自己冲泡，办公室场景的逻辑是成立的，适合想戒外卖奶茶、又馋奶茶味的人。
16元一杯的明前龙井版，别抱太高期待。奶会把茶香压住，你付的更多是那2.9克茶叶的成本和"明前"两个字的概念溢价。追茶味的茶客不必进场，把它当成中秋、年货的尝鲜礼更合适。
经典杯装冲泡奶茶是怀旧货、礼赠货，在意配料表的先翻一遍配料表再决定，不用为一个热搜去囤货。
Meco果茶配方升级之后，加了NFC果汁、减糖25%以上，产品力不差。知乎但它在便利店货架的存在感一般，遇到可以试，不必专门找。
最后留个观察点：这次盈利是不是拐点，要看下半年——秋冬旺季加上中秋国庆礼赠，能不能把冲泡的故事续上，即饮能不能止跌。如果明年还是"上半年赚、下半年亏"，这个绕地球的故事，就还是只能在冬天讲。
你呢，毕业后还喝过香飘飘吗？16块一杯的明前龙井轻乳茶，你会买单吗？评论区聊聊。
