七月《姐姐当家》第二季播出，杜华对着旗下艺人把话挑明：AI不会替代顶级艺人，但会替代中腰部艺人。知乎这不是综艺效果，上半年乐华自己身上就接连上演着真实的剧情：一边跟最大的那张牌续约、给股份，一边把AI女团推上出道位、用机器人门店卖盲盒。明天（8月22日）下午四点，乐华的AI女团HeyDream还要在北京蓝色港湾的快闪店做首场线下互动。小红书加上港股中报披露窗口临近，这时候把乐华的2026上半场盘一遍，时机正好。
一个人的六成
先看账本。乐华2025年全年收入9.07亿元，同比增长18.6%；归母净利润6416.8万元，同比增长36.7%。知乎但收入结构相当集中：艺人管理占总营收的82.5%，最受外界关注的潮玩经营只贡献4.1%，只是它45%的毛利率是四大板块里最高的。账在增长，结构却还是那根顶梁柱。
顶梁柱的核心仍是王一博。乐华此前披露的数据显示，王一博个人对公司营收的贡献一度高达60%，双方的艺人管理合同始于2014年10月，今年10月到期。知乎3月27日午后，乐华娱乐发布公告，宣布与王一博已完成续签艺人管理合同。微博为了这次续约，乐华以每股0.01港元的认购价向王一博授出1250万个受限制股份单位，按当时约2港元的股价计算对应2500万港元市值，分4年归属，公告发布当天股价涨了2.51%。董事会在公告里说得很直白：确保他的续签及长期委聘，对集团业务稳定至关重要。
离开的人
有人续约，就有人离开，吴宣仪的分手要曲折得多。合约期满后，她因“一方不同意自动续约一年”的条款被拒绝离开，母亲亲自登门沟通，反遭怒斥并被赶出公司。微博双方随后各执一词，事件拖到现在也没有公开的最终结果。如今她以个人工作室的身份活动，商务和舞台都在继续，就在今天，工作室还在更新她的演出图。这场纠纷本身之外，更值得记住的是它把艺人合同里的自动续约条款推到了台面上——原来到期不续，也可能走不了。
杜华的牌：AI女团、盲盒和机器人店
传统偶像生意的天花板肉眼可见，杜华的新赌注在上半场全部亮了出来。3月2日，乐华官宣女团HeyDream出道，号称亚洲首支AI驱动真人女团，真人脸加上AI全流程制作。微博同一时间，她在节目里透露AI短剧每分钟制作成本约5000元，一个三人团队一周就能产出200部作品。知乎按杜华的说法，这是娱乐业的工业革命，乐华的AI布局不只是造一个女团，而是想把内容生产的成本结构整个重写。
另一张牌是潮玩，数据确实亮眼。乐华合资孵化的WAKUKU在2025年全年收入预估2.8亿元，在国内主流潮玩IP收入榜排到第11位。知乎而乐华总共拥有18个IP，WAKUKU一个就贡献了近四分之三的收入。知乎明星效应是最直接的推手，截至今年3月底，WAKUKU的抖音话题播放量已高达11.6亿次，背后正是乐华最擅长的粉丝经济。
渠道端的落子同样快。YH TOYS ROBO SHOP机器人商店3月底官宣了北京、上海、广州、杭州、南京五城共12家门店。知乎到7月下旬，机器人门店全国已经开了超过50家，集中在北京朝阳合生汇、南京德基这些核心商圈。知乎让机器人当售货员卖潮玩，这是杜华AI赌注在零售端的版本：省掉导购人力，把成本账算到极致。
消费者要留意的三件事
如果你是打算花钱的那个，上半场有三件事值得留个心眼。一是盲盒的二级溢价：王一博联名盲盒定价199元，48小时售罄，二手市场溢价超过300%；虞书欣同款原价99元的产品被炒到3000元。知乎这种级别的溢价由稀缺和明星光环共同撑起来，热度一回落，高位接盘的风险不小。二是订阅的坑：有乐华泡泡用户反映收到了续费提醒邮件，却在手机订阅列表和支付宝里都找不到自动续费入口。小红书开通过偶像类App会员的，建议顺手排查一遍扣款渠道，别稀里糊涂被续了费。三是线下签售的秩序：7月底的数星星签售会上，一名粉裙女生在签完沈泉锐和韩维辰后，直接跳签章昊、刘昇彦、金奎彬，甚至夺走签售用的专辑，粉丝社群公开要求公司和平台严肃处理。微博打算去线下的，请盯紧官方规则，遇到扰乱秩序的直接找现场工作人员。
接下来看什么
三件事值得继续盯。第一，中报。按港交所规则，中报需要在中期期末后三个月内披露，9月底之前就能看到：王一博续约后的上半年收入怎么确认、潮玩45%的毛利率守没守住、HeyDream和AI团队烧了多少钱，都会第一次有数字可查。第二，HeyDream的商业化。明天的北京线下活动是AI女团第一次走进线下场景，真人脸加AI制作的模式粉丝买不买账、路人觉得新不新鲜，很快会有第一波真实反馈。第三，吴宣仪纠纷的后续。如果走到仲裁或诉讼，结果会影响整个内娱经纪合同里自动续约条款的写法，对所有追艺人的粉丝都不是无关的事。
乐华2026上半场的故事，说到底是一家公司在回答一个问题：当一个人扛走六成营收，剩下的增长要从哪里找。杜华给出的答案是AI女团、潮玩和机器人店，方向已经亮出来了，接下来就看数字兑不兑现。
