​险第读书笔记：巴菲特致股东信中的“公司治理”（1）

【注：巴菲特的伯克希尔公司，是一家有着非常好的股东文化的公司。我们可以从巴菲特处理与所有股东的关系的行为里，了解到好的“股东文化”是怎样的。】

在伯克希尔公司，我们通常会换位思考，设想如果我们自己处于股东位置，应该得到什么信息，我们会从这样的角度向股东披露完整的报告。

（标注：我们看上市公司的财务报告，有时候可以感受到，公司管理层为了让股东更加了解公司？还是刻意隐瞒、包装、不坦诚？显然后一类公司的股东文化就是很差的。）

我们对于模糊不清的会计技巧心存疑虑，因为太多时候，这样做意味着管理层希望隐瞒一些东西。

我们不想阅读那些有公司公关部或财经公司顾问发出的信息，我们期待公司的CEO能直接用他的语言解释所发生的事情。

（标注：通过公司领导人的问答和采访等信息，你更容易找到你心中问题的答案；投资者关系部门的回答常常是“打太极”。）

“公平报告”意味着，我们30万个股东能够在同一时间或尽可能同时得到信息。

这种（公司）选择性的散布线索，就像抛媚眼或点头一样，给那些满脑子投机思维的机构和顾问发出暗示，这实际上是一种贪污腐败行为。

（标注：如果公司有这种行为——选择性地向某些人散布信息，或者在行为上更有利于一些身边人或机构投资者，那么这家公司就不本分，股东文化自然也很差。）

我们认为，CEO预测公司增长速度，是骗人的和危险的。他们是被分析师和公司自己的投资者关系部门怂恿裹挟着这么做。但他们应该拒绝，因为这样预测多了会招致麻烦。

（标注：当某个公司的ceo预测下一年的增长速度明显超过行业平均速度时，超过行业的龙头公司。如果你是投资人，你不应该兴奋，相反你应该警惕，因为这是一种不本分的行为。）

对于一家大型公司而言，对公司未来长期的每股盈利增长率做出预测，例如年复合增长15%，这样做只会招来麻烦。

只有非常少的大型公司能维持这样量级（指15%）的增长率。

（标注：对于大中型公司，我们能否以未来15%的盈利增长速度进行测算？必须谨慎。除非，你认为这家公司的生意模式、企业文化真的非常出色。）

我敢打赌，2000年最赚钱的200家公司中，能在未来20年中保持15%每股盈利增长的公司，将不超过10家。

（标注：说明真正的好公司是非常稀有的。）

这种好高骛远（指盈利年均增长15%），不仅散布了无用的乐观主义，更麻烦的是这腐蚀了CEO们的行为。

（标注：差的管理层喜欢干这种事。）

许多CEO们参与那些并不经济的企业运作，仅仅是为了追求他们曾经宣布的盈利目标。

对于那些用美妙预测吸引投资者的CEO们，芒格和我持怀疑态度。他们中有一小部分确有先见之明，但大部分是先天的乐观主义者，甚至就是喜欢吹牛。

（标注：A股上市公司中有不少吧）

厨房里有蟑螂，绝不可能只有一只。

（标注：警惕那些有明显污点的公司，不能因为“算的便宜”就冲动买入）

鼓吹EBITDA（未计息税及摊销前的利润）是一种有害的做法。

（标注：投行们为了发布“看好”某个上市公司的股价，有时候会创造这种新概念来鼓吹。其实，折旧、息税都是真实发生的，怎么能不算呢？）

不知所云的注脚往往意味着靠不住的管理层。如果你看不懂财务报告中的某个注释或其他管理解释，这通常是因为CEO们不想让你明白。

对于那些大肆鼓吹盈利成长预测的公司保持警惕。企业很少能在波澜不惊、毫无意外的环境中一帆风顺地发展，所有盈利也不是简单顺利地可以预知。

我们不知道伯克希尔下一年的盈利水平，甚至不知道下一个季度的盈利如何。

（标注：本分、不吹牛，做人和经营企业都应该如此。）

一个能力不足的下属或许很容易丢掉饭碗，而一个能力不足的CEO却不是这样。

一个碌碌无为的CEO却经常可以蒙混过关，因为衡量这个职位的标准几乎不存在。

充任公司CEO的老爷们通常也是董事会成员，在那里很少有衡量自己的标准，也不会对旗下的公司表现负责。通常人们希望董事会与CEO之间可以和睦相处。

我认为董事会里成员的人数应该少些，比如说，十个或者更少，而且多数应该来自公司外部。来自外部的董事们应该制定CEO业绩衡量标准，应该定期召开没有CEO参加的会议，这样才能以衡量标准来评判他的业绩作为。

董事会成员应该精通业务，乐于本职，具有股东利益导向的精神。

独立董事必须精通商务，有兴趣并具有股东利益导向的特质。

最不独立的董事，当属那些依赖董事报酬生活的人。更可笑的是，恰恰正是这些人被归类为“独立”董事。人的天性使得他们会反对可能危及其生计的任何方案，有一些董事会屈从于诱惑。

我们所有董事的持股与其他股东一样，都是从公开市场上花钱买来的，我们从来没有发过股票期权或是特别股，我们喜欢这问心无愧的持股方式。

（标注：所以，不要以为上市公司发布了股权激励方案就解读为公司的“好事”或利好，看看巴菲特是怎么做的。）

说明：

1、我摘取的文字，是我目前有感触的。我会通过“标注”添加一些自己的体会。

2、不同的时候翻看，常常又有不同的感悟。

3、为了易于“消化”，每篇文字会控制篇幅。