海尔智家在全球资本市场的估值长期偏低，这背后的原因是什么？通过拆解其财报，从毛利率变化到重大并购，可以探寻其商业策略的调整与转型，理解市场疑虑的根源。
智能速览
海尔在A股与H股市场的长期估值偏低，市盈率仅10倍左右。
三季度毛利率下滑，主因为以平价空调策略抢占市场份额。
出售印度子公司部分股权，旨在引入本土巨头共同开拓市场。
并购开利空调，获得二氧化碳制冷等商用技术，拓展业务边界。
精华内容
财报是了解公司的窗口，但有时答案藏在数字之外。让我们先从财务层面的变化入手。
毛利下滑探因
财报显示，海尔智家第三季度毛利率出现下降。深入分析后发现，这并非成本失控，而是主动的战略选择。为了在空调市场，特别是与格力的竞争中夺回份额，海尔推行了平价化策略。其空调业务毛利率本身偏低，销量占比提升自然拉低了整体毛利水平。这一举动表明，公司将市场份额置于短期利润之上。
股权结构调整
公司出售了印度子公司49%的股权。此举并非简单的资产剥离，而是为了引入强大的本土合作伙伴，包括一个相当于“中国移动+中信集团”量级的印度巨头和美国私募基金。通过利益绑定，海尔意在深度融入并主导印度市场，回笼资金并非主要目的。这种“印度赚钱印度花”的策略，是国际化企业规避地缘政治风险、实现本地化运营的常见手法。
并购拓展边界
海尔对商用制冷公司开利的收购，显著增加了其商誉与无形资产。这次收购带来了多项关键技术，如符合碳中和趋势的二氧化碳制冷技术。同时，卡萨帝的“AI之眼”和面向高端定制的“三翼鸟”解决方案，也构成了其无形资产的核心。这些投资标志着海尔正从家用家电制造商，向覆盖家用与商用的智慧制冷解决方案提供商转型。
从财报来看，海尔智家的各项调整均具备商业逻辑，并未发现致命伤。然而，这些并未完全解答其低估值的核心疑惑。或许，答案藏在行业趋势与市场情绪之中。
关键评论
2026年国补力度下降，家电行业内卷太厉害，外部环境动荡，资金都在追逐新兴行业，炒的不是pe而是ps了。
还有海尔生物，本来并购上海莱士布局生物医药冷链存储，并购失败比较可惜。
