零跑中报出炉：净利大增531%，全年目标却从50亿砍到30亿，买车人该看这4件事

如果你最近在盯零跑，今天（8月24日）大概率被"净利润大增531%"刷屏了。这份半年报的头条确实亮眼：上半年营收381.1亿元，同比增长57.2%，创同期历史新高。车东西交付356487辆，同比增长60.8%，明显超过了市场预期。单行科技知乎

7月单月交付10.13万台，是第一个单月破10万的新势力。踢车帮微博

但比起头条数字，我更想聊的是一些藏在财报和今晚业绩电话会里的东西。把38页的业绩公告和高管约16个问答翻完之后，我觉得对准备买零跑的人来说，真正有用的是下面4个判断。

一、先看一个反差：净利涨531%，为什么管理层反而下调了全年目标？

headline数字先摆清楚：上半年净利润2.1亿元，去年同期3303万，同比增长531%；但经调整净利润2.7亿元，同比下降18%。雷递一升一降，差的主要是非经常项目——别急着喊"财报魔术"，这两个口径说的其实是同一件事：零跑靠卖车赚的钱，比数字表面更薄。

更关键的信号在今晚的业绩电话会上。CFO李腾飞亲口承认：年初定的50亿左右全年净利润目标，“实现起来确实难度非常大”，最新预期下调到30亿左右。车东西给出的原因是今年原材料价格上涨，拖累毛利。上半年毛利率11.7%，比去年同期14.1%低了2.4个百分点。雷递

我们按交付量摊一下，账会更直观：

• 单车平均收入约10.7万元（381.1亿÷35.65万辆）

• 单车平均毛利约1.25万元（44.5亿毛利÷35.65万辆）

• 单车平均净利约590元（2.1亿÷35.65万辆；按经调整口径约760元）

卖一台10万级的车，净赚不到一部中端手机的钱。而且这里面还含着碳积分的贡献——上半年服务及其他收入25.1亿，其中碳积分收入就有8到9个亿，这部分几乎是纯利润。雷递车东西剥掉它，整车业务自身的盈利能力还要更薄，这也对应了管理层给出的全年整车毛利率指引：只有10%到11%。

好消息是趋势在往回走：二季度毛利率已经环比回升到12.6%。单行科技管理层判断大宗原材料经过上半年一波涨价后已经企稳，全年毛利率有望回到13%到14%。车东西

二、判断一：担心"零跑会不会倒"的，可以把心放下来了

买新势力品牌，很多人嘴上不说，心里最大的隐忧就是品牌风险——威马、高合、哪吒的教训都摆在那。这份财报给出的安全性信号其实很硬：

• 在手现金385.9亿元，借款总额只有23.9亿。雷递

• 已经连续三个半年度盈利（2025上半年首次盈利、2025下半年、2026上半年）。单行科技

• 7月单月交付10.13万台，是新势力里第一个单月破10万的；

• 今年前5个月按终端上牌量算，零跑排到全球新能源乘用车品牌第四；

• 销售网络覆盖298个城市，1064家销售门店，海外45个市场超1000家网点。车东西

对买车人来说，这意味着"提车变孤儿车"的概率已经很低，售后网络、配件供应、二手残值的底线也有了。

不过也说句不那么好听的：上半年自由现金流只有1.4亿元，比去年同期少了7.2亿，经营活动现金流也降了6.9亿，官方解释是"战略规划前置备货导致采购支出增长"。雷递钱肯定够花，但赚钱的"含金量"变紧了，这也是为什么全年利润目标要下调——不是卖不动，是成本顶得难受。

三、判断二：等官方大降价？空间可能比你想的小

很多人的习惯思维是：销量都这么大了，会不会再来一波降价冲量？看完这份财报，我建议把这个预期调低：

1. 整车毛利率只有10%到11%，单车净利六七百块。官方指导价每降5000元，基本就是贴钱卖；

2. 管理层在电话会上反复提原材料涨价的压力，还因此下调了全年利润指引——这种状态下主动大降价，等于两头挨打；

3. 真正在发生的是终端动作：8月经销商层面有"818"限时权益，B10有门店一口价，C16有清库价，Lafa5改款申报后现款有优惠——价格战打的是权益和终端价，不是指导价。

所以我的判断是：短期内零跑更可能是"指导价稳住、终端权益加码"。如果你打算买现款，去店里谈限时权益、盯着清库和改款切换的窗口，比干等官方降价现实得多。

四、判断三：看重智驾的等到9月16日之后；看C系的要知道明年换代

这是今晚电话会对买车人最值钱的两条剧透：

第一，9月16日零跑开年度技术发布会，发布全新架构的辅助驾驶方案，外加电池和电驱的重磅技术。车东西管理层原话是，新架构智驾相比现在的产品有"巨大的、飞跃式的提升"。同时，城市领航辅助已经开放给ABCD全系车型，三季度还会向LEAP3.0架构车型推送全国城市领航。GPLP

第二，2027年是零跑"非常大的产品大年"：全新车型投放数量比今年还多，D系列有全新产品，C系列既有换代也有全新车型，B系列也要换代。车东西

翻译成买车建议：

• 看重智驾、预算还没花出去的：等9月16日发布会之后再做决定，新架构什么水平、上哪款车、什么价，到时候一目了然；

• 在等城市领航的老车主：三季度OTA，不用羡慕新车；

• 看C10、C11、C16的：下一代C系已经在明年清单上。不急的话可以等换代；急的话，现款正处在清库优惠窗口，818权益叠加，两头都能占；

• 看A05、A10的：这俩是今年刚上的新车，正当年，不存在等换代的问题，把版本配置挑明白就行。

五、判断四：海外爆单，对国内买车人其实是利好

上半年零跑出口9.63万台，同比增长372.6%，已经超过2025年全年出口量，占总销量的27%。单行科技欧洲市场收入从去年同期的18.5亿涨到88.75亿元。雷递今年的海外目标从"挑战15万"直接上调到预计20万辆，明年目标35到40万辆。车东西

这跟你买车有什么关系？两点：

1. 同一套平台、三电和供应链被放到更大的规模上跑，成本摊薄后反哺国内定价——这是零跑一直能把价格压得比对手低的底气之一；

2. B10今年10月在西班牙萨拉戈萨工厂本地化投产，马来西亚工厂的C10已经量产。海外工厂围着这几款车转，说明平台是长期资产，不会轻易停产断供。GPLP

另外两个电话会上的小剧透，买车用不上但值得记一笔：和一汽、Stellantis的研发服务合作"很快会有对外公告的好消息"。车东西机器人业务也"在不远的将来正式公告"。关注零跑这家公司本身的人，可以盯一下后续。

最后：三个值得继续盯的信号

1. 9月16日技术发布会：新架构智驾兑现不兑现"飞跃式提升"，直接决定智驾版本值不值那个差价；

2. 下半年原材料价格：管理层判断企稳，但如果再涨，30亿的全年目标未必保得住，终端权益也可能跟着收缩；

3. 月销能不能站稳10万：7月破10万之后，8月、9月能不能守住，决定了现在这波终端权益的持续性。

总结一下这份财报的基调：量在狂奔，单车利润被挤薄，但现金够厚、节奏不乱。对准备买零跑的人，一句话建议——品牌风险这一项可以勾掉了，价格这一项去终端谈，智驾这一项等9月16日。