洋酒巨头帝亚吉欧公布最新财报，上半年销售额下滑，其中中国白酒业务成为拖累。市场对其核心资产水井坊的出售传闻甚嚣尘上，本文将深入剖析其业绩表现与战略回应，揭示背后的商业逻辑。
智能速览
帝亚吉欧上半财年销售额同比下降2.8%，主要受中美市场影响。
中国白酒业务导致亚太区域销售额下滑11%，剔除影响后集团降幅收窄至0.5%。
水井坊预计2025年净利润同比下滑71%，营收下降42%。
帝亚吉欧回应出售传闻：不主动寻求，但对“无法拒绝的报价”持开放态度。
专家分析认为，水井坊并非主动出售标的，但存在被出售以寻求更好回报的可能。
精华内容
面对全球市场的业绩压力，帝亚吉欧如何看待其在中国白酒业务的布局？水井坊的未来走向，成为了投资者关注的焦点。
业绩整体下滑
世界酒业巨头帝亚吉欧公布了截至2025年12月31日的上半财年报告。数据显示，其半年销售额为105亿美元，同比下降2.8%。管理层在业绩说明会上指出，业绩下滑主要受到美国烈酒和中国白酒业务两个市场的表现拖累。
尽管欧洲、拉丁美洲及非洲等区域实现了较好增长，但未能抵消核心市场的疲软。这一业绩表现反映出全球酒类消费市场正面临深度调整，即便是跨国巨头也难以独善其身。
水井坊的拖累
帝亚吉欧的白酒业务主要集中在其收购的水井坊。该业务的持续下滑，对帝亚吉欧亚太区域的销售造成了显著冲击，导致该区域销售额同比下降11%。
如果剔除中国白酒业务的影响，帝亚吉欧集团整体的净销售额降幅将大幅收窄至0.5%。水井坊自身发布的业绩预告也印证了这一困境：预计2025年营业收入30.4亿元，同比下降42%；归母净利润3.9亿元，同比下降71%。
传闻从何而来
关于帝亚吉欧可能出售水井坊的传闻，源于其此前公布的一项“加速计划”。该计划旨在恢复集团增长，其中包含处置部分非核心资产的选项。
由于水井坊近期业绩大幅下滑，且中国白酒市场增长放缓，市场普遍将其视为帝亚吉欧可能剥离的非核心资产之一。这一猜测在2025年底愈演愈烈，尽管水井坊官方曾出面否认，但并未完全打消市场的疑虑。
官方最新回应
在此次业绩会上，帝亚吉欧管理层针对出售传闻作出了明确回应。其强调，从未主动提及要出售水井坊资产。
但同时，管理层也表示，如果有第三方针对不属于集团核心战略的资产提出“无法拒绝”的报价，帝亚吉欧会有兴趣参与其中。此举的目的是为了降低集团杠杆率，而非低价甩卖品牌。这一表态显示，水井坊并非待价而沽的资产，但其去留仍存在变数。
专家视角解读
香颂资本执行董事沈萌对此解读称，帝亚吉欧的表态意味着水井坊并非其主动寻求出售的标的。任何潜在的出售都需建立在买方能给出“无法拒绝”报价的基础上。
沈萌进一步分析，考虑到中国白酒市场增长放缓带来的机会成本，帝亚吉欧也存在撤出水井坊、将资金用于寻求更高回报的可能性。目前，帝亚吉欧持有水井坊约63%的股份，对这一资产拥有绝对控制权。
帝亚吉欧对水井坊的处置态度务实而审慎，既非主动甩卖，也保留了高价出售的可能。未来，中国白酒市场的复苏节奏与增长潜力，将是决定这一核心资产去留的关键因素，也考验着跨国巨头的战略耐心。
