白电增长失速，行业进入硬仗时刻

2026年过半，白电行业的压力开始集中显现。

从资本市场来看，家电板块年初至今跑输上证指数10.7个百分点，板块PE-TTM降至14.6倍，处于近五年来相对低位。资本市场显然已经提前反映了行业增长放缓的预期。

而从企业经营表现来看，美的、格力、海尔三家龙头企业虽然成绩各不相同，但面临的挑战却高度一致：需求降温、利润承压，行业正在告别过去依靠政策刺激和规模增长的发展阶段。

美的集团一季度实现营收1310.99亿元，同比增长2.55%；归母净利润126.75亿元，同比增长2.03%，但扣非净利润同比下滑14.02%。格力电器一季度营收430.8亿元，同比增长3.46%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%，扣非净利润则同比下降0.27%。海尔智家则成为三家中唯一营收、利润双双下滑的企业，一季度营收736.87亿元，同比下降6.86%；归母净利润46.52亿元，同比下降15.22%。

数字看似有涨有跌，但行业正共同经历着同一轮调整。

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补贴效应减弱，市场需求回归理性

需求放缓，是今年白电行业最明显的变化。

奥维云网数据显示，今年一季度，中国家电市场全渠道零售额同比下降6.2%，空调市场同比下降13.8%。在线上渠道，空调销量同比下滑27.9%，冰箱销量仅微增0.4%，洗衣机销量下降1.4%。

这一变化，与国补政策效应逐渐减弱密切相关。

2024年，家电以旧换新政策推动行业快速回暖；2025年，补贴进一步刺激消费，市场对政策形成较强依赖，部分需求被提前释放。以空调为例，2025年消费者最高可享受3台补贴，而2026年政策调整为每人限补1台，透支效应开始显现。

进入2026年后，补贴带来的拉动作用明显减弱，高基数压力逐渐显现。与此同时，原材料价格上涨、人民币升值等因素进一步增加企业经营压力，五一、618等传统促销节点也未能扭转整体市场走弱的趋势。

618期间的数据进一步印证了行业现状。空调全渠道销量预计同比下降15.6%，销售额下降14.8%；冰箱销量同比下降7.0%，销售额下降7.8%，白电主要品类普遍承压。

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收入还能维持，利润却越来越难赚

相比需求放缓，更值得关注的是利润端的变化。

原材料价格持续上涨，正在不断压缩企业盈利空间。

铜价维持高位运行，压缩机、电机、阀件等核心零部件成本同步上升，中低端空调产品普遍出现提价现象。与此同时，存储芯片价格上涨也开始影响智能家电产品，虽然影响程度不及消费电子行业，但芯片成本上升仍在侵蚀整机利润。

数据显示，2026年一季度白电板块实现营收2871亿元，同比仅下降1%；归母净利润250亿元，同比下降2%。

收入基本保持稳定，但利润率却持续受到挤压，这意味着企业维持增长的成本越来越高。

近年来，行业已经逐渐摆脱单纯依靠低价竞争的发展模式，开始向产品升级和结构优化转型。不过，产品结构改善需要时间，而利润压力已经成为企业眼前必须面对的问题。

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海外市场依然重要，但不确定性明显增加

出口仍然是白电行业最重要的增长来源之一，但海外市场也正在发生变化。

今年1至5月，我国家用电器累计出口超过19亿台，同比增长4.1%；出口金额同比增长1%。受厄尔尼诺现象影响，下半年海外空调需求仍有望保持较高景气度。数据显示，今年上半年，中国对欧盟空调出口额达到37.6亿美元，同比增长43.2%；仅6月份单月，出口增速便达到72.8%。

不过，并非所有产品都保持增长。

今年3月，家电出口数量同比下降2.9%，出口金额下降12.2%。不同品类之间出现明显分化，洗碗机出口保持30%以上增长，而洗衣机出口金额同比增长13.4%，整体表现相对稳定。

相比市场需求，更大的变量来自国际贸易环境。

海尔智家一季度利润下滑的重要原因，就是北美市场受到暴风雪等极端天气影响，行业整体需求下降约10%；与此同时，美国关税成本持续增加，也进一步压缩了企业利润空间。

对于全球化布局程度较高的企业而言，海外市场依然是重要增长点，但供应链调整、汇率波动以及贸易政策变化，都将成为未来需要长期面对的不确定因素。

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三大龙头，都有自己的难题

虽然同属白电龙头，但三家企业面临的问题并不相同。

美的依然保持行业最大规模，一季度营收超过1300亿元，约为格力的三倍。不过，在高基数背景下，公司主营业务盈利能力出现一定压力，扣非净利润同比下降超过14%，归母净利润增长更多来自投资收益等非经营性因素。

格力一季度实现营收和利润小幅增长，但放在过去几年连续下滑的背景下，这样的反弹仍显有限。更值得关注的是，公司消费电器收入仍然高度依赖空调业务，第二增长曲线尚未真正形成。

海尔智家则受到海外市场影响更为明显。北美需求下滑、关税成本增加等因素共同拖累了一季度业绩。不过，公司表示，若剔除北美市场影响，一季度经营利润仍保持两位数增长，说明海外因素仍是影响业绩的重要变量。

不同的发展路径，也决定了三家公司未来面临的挑战并不相同。

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行业竞争正在进入新阶段

白电行业正在经历一次深度调整。

过去，高温天气往往能够直接带动空调销售，而如今这一规律正在发生变化。数据显示，今年5月空调全渠道销量同比下降1%，销售额下降12%。市场已经不再因为短期升温而迅速释放需求，只有持续时间较长、覆盖范围较广的高温天气，才能真正刺激消费。

与此同时，消费者需求也在发生变化。

除湿机、洗烘套装、新风空调等更符合品质生活需求的新产品保持较快增长，行业资源继续向头部品牌集中，扫地机器人行业CR2已经达到70%。相比价格竞争，产品创新、品牌能力和产品结构升级，正在成为企业新的竞争重点。

从行业发展节奏来看，目前白电市场与2012年补贴政策退出后的阶段有一定相似之处。经历短期调整后，随着高基数影响逐步消退，行业有望重新回归稳定增长轨道。

对于整个白电行业而言，真正的考验或许才刚刚开始。

过去几年，增长更多来自政策刺激和需求提前释放；而未来，企业比拼的将是产品创新能力、品牌竞争力以及全球化运营能力。谁能够率先完成从规模增长向质量增长的转变，谁就更有机会在下一轮行业周期中占据主动。

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