如果你关注干邑行情超过两年，最近这组新闻值得放在一起看：7月底，LVMH交出2026上半年成绩单，葡萄酒与烈酒部门有机收入增长5%，其中干邑和烈酒销售额增长3%，达到11.7亿欧元。知乎几乎同一时间，人头马君度的年报看起来"惨"得多——全年净利润暴跌35%，跌到近十年最低——但财报发布当天，股价是涨的。界面新闻
市场交易的不是过去，是预期。两份财报指向同一个判断：干邑这场持续两年的行业寒冬，大概率已经触底。
但对于一直等着"抄底"一瓶XO的你，这里有个比财报更容易被忽略的变量，它直接决定下半年的价格走势。
先快速复盘：这两年的干邑有多冷
不夸张地说，2024到2025年是干邑行业近十年最难熬的两年：
人头马君度2024-25财年销售额有机下滑18%，创下近十年最低，连2030年的利润目标都正式撤回了，CEO也换了人；
法国国家干邑行业管理局（BNIC）数据显示，2024年干邑对中国市场的出口量下滑了23.4%；
美国对欧盟烈酒加征15%关税，中国对欧盟白兰地启动反倾销调查，调查期部分公司适用的保证金比率高达38.1%——相当于每出口一批货，先押将近四成的钱。界面新闻
四颗雷，颗颗都砸在干邑最赚钱的市场和最大的几家酒厂头上。
触底的三个信号
转折也是从这些雷逐一拆除开始的：
第一，中国反倾销案尘埃落定。2025年7月商务部终裁：倾销幅度27.7%-34.9%，但对接受价格承诺的34家欧盟生产商予以豁免，轩尼诗、马爹利、人头马都在名单里。知乎美国那边，2025年8月美欧达成关税协议后，人头马君度把关税影响预期从3500万欧元直接下调到2000万。界面新闻
第二，去库存基本完成。人头马君度美洲渠道在财年末恢复到健康水位，四季度干邑部门有机销售额同比增长15.5%，是财年内最强的一个季度。界面新闻
第三，反弹在财报上坐实。LVMH说轩尼诗延续了今年春节的良好势头。知乎人头马君度2025-26财年营收也稳住了，有机增长回正到0.2%。财报发布当天股价上涨，是市场给出的最直接投票。
关键变量：豁免的代价是"提价承诺"
重点来了。反倾销豁免不是白给的，条件是以提价承诺替代关税。界面新闻换句话说，头部大厂向中国出口的干邑，价格被约定在了一个不能再往下探的位置上。
这意味着什么？过去两年大家熟悉的"行业越冷、折扣越狠"的剧本，可能演不下去了。
看酒厂自己的动作就更清楚：人头马君度新CEO上任后启动超过5000万欧元的成本削减，战略从"冲量"转向"守利润"，连当年定下的2030年毛利率、利润率目标都撤了。行业整体的态度是：宁可少卖，不再贱卖。进口端的"价格底"，已经被政策和企业策略一起抬起来了。
但也别慌：跌不动，不等于马上要涨
这里必须泼一盆冷水：干邑行业触底，不等于你的入手价要起飞。
因为另一头的力量还在往下压。界面新闻的报道里有句话说得很准——干邑巨头还在"等中国消费者重新打开钱包"。界面新闻国内高端消费信心还没完全恢复，电商成了干邑中国业务的主战场：人头马君度中国电商营收占比已超过35%，618期间还做出超过15%的增长。电商渠道的好处是价格透明、促销频繁，这对买家是好事——渠道端的竞争还在，终端想集体涨价也涨不动。
所以2026年下半年的干邑价格，大概率是一场"拉锯"：进口成本端有提价承诺托着，深跌的窗口正在关闭；但终端动销还没真正热起来，大涨也缺乏支撑。对买家来说，这个局面的翻译是——别指望去年那种深折扣了，但也用不着恐慌性囤货。
三类人，三种操作
结合中秋、国庆这个马上要来的窗口，把话说得更具体一点：
送礼刚需党：早买，别赌底。 既然深折扣窗口在收窄，中秋前的官方大促（88节、品牌自营渠道）就是今年确定性较高的价位。轩尼诗、马爹利、人头马的硬通货款，送礼认的就是渠道正、价格稳，不必为了等一个未必出现的"神价"误了正事。
自饮性价比党：盯中端，那是真折扣区。 财报里有个细节值得注意：人头马CLUB在中国的表现相对较好，是中国业务的支柱单品。界面新闻道理也简单——消费降级的大环境下，大家把预算从高端XO挪到了中端。VSOP、CLUB、名士这个档位，电商直播间和平台大促的价格战还在继续，是自饮捡漏的主战场。
高端XO观望党：不用急，但别等"地板价"。 提价承诺意味着大厂出厂价有底，你等到的"底"大概率比去年贵。可以留三个观察信号：一是中秋后官方渠道价格有没有明显上移；二是双11的低价水位和去年比如何；三是下一季BNIC对华出口数据——如果出口量继续下滑，说明终端还是卖不动，渠道价格就硬不起来。三个信号里至少两个转向，再考虑加码。
另外提醒一句：二手平台和烟酒店回收渠道最近出 XO 老货的不少，价格确实诱人，但水货、跑酒、品相问题也集中在这里，自饮捡漏前先验明正身。
一个下酒的谈资
最后给个可以在饭桌上聊的细节：在2026年Drinks International发布的全球酒吧酒单榜单里，人头马在干邑品类上击败了轩尼诗，终结了后者长达16年的榜首位置。界面新闻这个榜单来自全球顶级调酒师的投票，反映的是酒吧场景里的品牌偏好变化。而轩尼诗显然也没闲着：去年先是和LOEWE罗意威联名推出百乐廷限量版干邑。界面新闻年底又给经典XO换了新瓶身，今年还在美国推起了即饮鸡尾酒线。知乎动作一个接一个。
行业回暖期，大厂抢位会比冬天里凶得多。对喝干邑的人来说，这是好事：竞争最激烈的市场，永远轮得到消费者占便宜。
干邑的底，行业已经摸到了；但价格的底，未必和你的购物车同步。接下来六个月，记住一句话就够：刚需趁早，自饮蹲中端，高端看双11的脸色。
