泡泡玛特营收暴增185%股价却崩了20%！

营收暴增185%，股价却崩了20%！泡泡玛特这波操作把市场看懵了：LABUBU太火也是罪？

3月25日，泡泡玛特交出了一份堪称“别人家孩子”的成绩单：全年营收371.2亿元，同比暴增184.7%；净利润130.1亿元，暴涨293.3%。

然后股价直接闪崩了——盘中一度跌超20%，一天蒸发超580亿港元。

这剧情反转得连编剧都不敢这么写。咱们拆开来看，到底发生了什么。

LABUBU立大功，但立过头了

财报里最扎眼的数据，是LABUBU所在的THE MONSTERS家族，全年收入141.6亿元，占总营收的38.1%。要知道2024年这个数字才23.3%，一年时间蹿升了近15个百分点。

一个IP撑起公司超三分之一的收入，这在商业史上从来都是一把双刃剑。花旗调研显示，近半数消费者是因为LABUBU才第一次买泡泡玛特。换句话说，如果哪天LABUBU不火了，这近半数人可能也跟着没了。

更让市场担忧的是，其他IP的表现实在不太能打。曾经的“门面担当”MOLLY，2025年收入仅29亿元，远低于市场预期的46亿元。新推出的IP如Supertutu、Merodi，反响均“平淡”。

海外狂奔，代价不小

海外业务确实是本次最大亮点，美洲市场收入暴增748.4%，欧洲增长超500%。海外收入占总收入比例从31.8%跃升至43.8%。

但狂奔也是有代价的。存货从15.2亿元飙升至54.7亿元，存货周转天数从102天延长到123天。管理层解释是海外货运周期长、门店增加备货需求大，但这个数字摆在账上，投资者看着总归有点心慌。

王宁放话：2026年我们要进维修站

面对股价崩盘，泡泡玛特创始人王宁在业绩会上说了一句耐人寻味的话：“我们就像一个新手赛车手，迅速被拉到了F1赛场。2026年我们希望是进到维修站，加加油、换换轮胎的一年。”

他还给出了2026年增长目标：不低于20%。这个数字和2025年近200%的增速一比，落差确实有点大，市场质疑“增速指引太低了”。

说到底，市场怕的不是LABUBU太火，而是怕只有LABUBU能火。

汇丰环球研究的报告说得更直白：“LABUBU带来的超高速增长会逐渐褪去。”投资者真正想看到的，是下一个百亿IP在哪里。财报里的答案是：还没看到。

今天这波暴跌，本质上是一次市场情绪的集中释放——不是否定过去，而是用脚投票表达了对未来的不确定。泡泡玛特需要证明的，不是LABUBU还能火多久，而是它到底有没有持续孵化爆款的能力。

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