IPO资讯｜蓝思科技港股闯关：苹果Vision Pro能否带飞供应链？

3月12日晚，蓝思科技（300433.SZ）发布公告称，为进一步推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，增强综合竞争力，公司拟发行H股，并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。作为苹果核心供应商之一，蓝思科技是一家智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，覆盖消费电子、智能汽车和其他新兴智能终端领域。其中，消费电子领域主要为智能手机、电脑、智能穿戴等提供防护玻璃、金属中框、触控显示模组等，其招股书显示，公司深度绑定苹果、Meta等科技巨头，并有望受益于Vision Pro的放量增长。

数据显示，Vision Pro于2024年初正式发售。苹果第二代XR头显产品（或名为Vision Pro 2）已进入规模生产阶段，并有望于年内发布。报道指出，第二代苹果XR头显产品的面板、外壳等关键零件均已在生产中。其中，蓝思科技独家供应玻璃面板。

第二代Vision Pro外壳面板

 根据蓝思科技2024年年度报告， 报告期内，智能头显与智能穿戴类业务实现营业收入 34.88 亿元，同比增加 12.39%。公司研发和生产的外观件、结构件、光学镜片等部件在多款高端 MR头显和 AI 眼镜产品上实现了应用，并推进、完成了多款即将量产的新品研发，智能手表相关的玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等结构件亦保持增长，智能穿戴类业务潜力有望进一步释放。近期，港股科技制造板块获外资持续加仓，瑞声科技（02018.HK）、舜宇光学（02382.HK）等MR相关标的股价走强。蓝思科技若能成功登陆港股，或将成为资金布局MR赛道的又一选择。  

翻阅蓝思科技近三年的财报可以发现一些有趣现象，研发费用率近年来呈现增长趋势，主要受到新客户、新产品和新项目带来的研发投入影响，而消费电子业务的毛利率有所下滑。这种看似矛盾的数据背后，实则暗藏玄机：大量研发投入正转化为Vision Pro所需的特种玻璃加工技术，而毛利率下滑则源于前期产线调试的成本摊销。

盈利能力方面，根据Wind数据显示，2025年一季度，蓝思科技的销售毛利率录得12.8%，较2022年末的19.21%下滑6.41个百分点，且呈现逐步下行趋势。

蓝思科技毛利率情况

 随着Vision Pro量产出货，这种投入产出比有望快速改善。 不过据5月25日消息，据海外科技媒体The Verge报道，美国总统唐纳德·特朗普威胁苹果和其他智能手机制造商，如果不将生产转移到美国，将对iPhone和类似硬件征收“至少 25%”的关税。上周五晚些时候，特朗普在白宫对记者表示，这项关税也将适用于包括三星在内的其他公司，并将于6月底公布。作为“果链”核心供应商，以玻璃盖板业务知名的蓝思科技，或将成为该关税政策影响下的重点承压企业之一。

蓝思科技的港股闯关之路，既是对自身技术实力的检验，也是对市场信心的考验。Vision Pro或许能带来短期刺激，但长期发展仍需观察其在汽车电子等新领域的拓展成效。