玫瑰岛IPO突中止！国投证券保荐，净利润三连降后逆势增长引追问

12月31日，北交所官网披露的公告显示，玫瑰岛(873024.NQ)中止上市审核申请获正式批准，这家深耕全卫定制领域的国家高新技术企业，其资本化之路突然按下“暂停键”。值得注意的是，玫瑰岛此次IPO的保荐机构为国投证券——这家券商在2025年已成功保荐5单IPO项目过会，其中3家登陆北交所，此次玫瑰岛中止审核，无疑给其年末保荐业绩添了一丝变数。玫瑰岛方面仅表示，待相关工作完成后将尽快申请恢复审核，但市场更关注的是，这家营收稳步增长却净利润持续下滑的企业，究竟因何按下暂停键，其被监管重点问询的业绩可持续性问题，又藏着怎样的行业密码。

深耕定制家居赛道多年，玫瑰岛的核心业务聚焦淋浴房、浴室柜、智能马桶等全卫定制产品，同时延伸至全景门、生态门等品类，凭借两大智能制造基地(广东中山、江门)及近700家经销商网络，产品既入驻红星美凯龙、居然之家等高端卖场，也通过保利发展、中海地产等头部房企布局大宗业务，还远销30多个国家和地区，与科勒等国际品牌达成合作。从基本面来看，公司营收保持稳步扩张态势，2022年至2024年分别实现营业收入7.52亿元、7.76亿元、8.23亿元，三年累计增长9.4%;但净利润却呈现截然相反的走势，归属于母公司所有者的净利润从2022年的1.08亿元逐年下滑至2024年的6920.03万元，三年缩水超36%，经营活动产生的现金流量净额更是从1.84亿元骤降至1885.19万元，盈利质量持续承压。

玫瑰岛IPO突中止！国投证券保荐，净利润三连降后逆势增长引追问

这种“营收增、利润降”的两极分化，在2025年上半年出现了短暂反转。最新财报数据显示，玫瑰岛上半年实现营业收入3.78亿元，同比增长7.98%;净利润2204.67万元，同比增长11.8%，扣非归母净利润增速更是达到11.09%。但这一增长态势却与行业大环境格格不入——2025年上半年定制家居行业需求持续承压，尚品宅配、好莱客、索菲亚等头部企业营收利润普遍下滑，行业内价格竞争加剧、成本压力凸显，多数企业正通过渠道调整和产品升级艰难突围。一边是行业整体低迷，一边是玫瑰岛逆势增长，这种反差不仅引发市场关注，更成为监管问询的核心切入点。

玫瑰岛IPO突中止！国投证券保荐，净利润三连降后逆势增长引追问

深入拆解业绩数据可以发现，玫瑰岛的增长逻辑中藏着诸多待解之谜。作为公司核心收入来源，中高端淋浴房业务的毛利率呈现出“二三线城市高于一线城市”的反常格局，2023年至2025年上半年这一趋势持续存在。要知道，2025年家居行业渠道分化明显，头部企业普遍聚焦高毛利的一线城市零售市场，好莱客零售门店毛利率高达37.56%，而大宗业务毛利率仅14.45%。玫瑰岛为何能在二三线城市实现更高毛利率?北交所已要求其结合各线城市房地产景气度、销售策略等，说明收入构成变动的合理性，以及二三线城市毛利率高但收入占比降低的原因。

业绩可持续性更是监管追问的重中之重。北交所明确要求玫瑰岛结合在手订单、客户合作稳定性、同行业情况等，分析期后业绩是否存在下滑风险。从已有信息来看，公司面临的挑战不容忽视：一方面，2022年至2024年净利润三连降，现金流量大幅缩水，发出商品结转比例从98.34%降至15.06%，终端销售实现情况存疑;另一方面，公司零售业务依赖近700家经销商，却未获取经销商进销存数据，仅通过访谈确认无囤货，第三方回款占比长期维持在18%以上，回款质量和终端动销能力待考。此外，玫瑰岛与供应商华之鹏存在“采购铝棒+销售铝材废料”的双向交易，这种客户供应商重叠的商业合理性，也被监管要求进一步披露。

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