Momenta敲钟700亿，城市NOA占65%、绑定24家车企，智驾洗牌才开始

7月8日这天，港交所又迎来了一个贵客——Momenta敲钟了。

开盘价301港元，市值直接冲上700亿港元，把此前智驾圈的市值天花板地平线都甩在了身后。发行价定在295.6港元的高位，市销率约25倍，敢这么定价还被市场接住，放眼今年的港股IPO，真不算多见。

更扎眼的是基石阵容：14家机构合计认购约30亿港元，占全球发售近一半。奔驰和比亚迪这两家分属新旧阵营的车圈巨头，同时给它站台。圈内有人私下说，Momenta这回基石席位的抢手程度，堪比当年的宁德时代，这话听着夸张，但放到当下智驾板块里掂量，分量确实不轻。

很多人可能还没开过搭载Momenta方案的车的，但不经意间，你已经用过或者即将用到它。

截至现在，Momenta绑定的车企有24家，国内主流乘用车企：比亚迪、上汽、奇瑞，基本全覆盖，全球前十车企里9家都是客户。量产落地车型超100款，定点车型突破210款。换句话说，除了华为系和死磕自研的新势力，市面上能叫得出名字的品牌，大半都跟它沾点关系。

有意思的是，Momenta这次给自己贴的标签不是"智驾方案商"，而是"物理AI第一股"。

为啥要换马甲？背后是资本市场的冷遇教训。同样做自动驾驶，小马智行、文远知行上市即破发，现在市值一个200多亿、一个100多亿港元；地平线股价疯过一轮后，也在往发行价回撤。纯智驾故事，投资人听累了，想象空间也有限。

而2026年，"物理AI"是真的站上了风口。黄仁勋6月底在英伟达股东大会上说"物理AI是下一波增长浪潮"，马斯克、吴泳铭、李飞飞也都在不同场合给过眼神。

就在Momenta过聆讯两天后，地平线CEO余凯还发了条有点酸的微博："地平线不太会混社会，没有吹过'XX第一股'，是一家比较无聊的公司。"江湖味一下就出来了。

Momenta创始人曹旭东的逻辑是：物理AI的核心是数据闭环和商业闭环，自动驾驶恰好最先跑通这两件事，所以自动驾驶是物理AI的序章。今年4月，他们把R7强化学习世界模型推到量产，曹旭东说这是从看见世界到理解世界的跨越。辅助驾驶只是开局，后面Robotaxi、具身智能都在这个生态里。

光讲故事肯定撑不起700亿。Momenta的硬底子其实挺厚：

第三方城市NOA市场，它占了65%，是妥妥的霸主。量产车型从2023年底的8款，飙到2025年末的68款，现在破百，这速度才是投资人真正买单的点。

财务曲线也争气。营收三年从7.43亿涨到24.13亿，翻了三倍多；毛利率从17.5%一路干到71.6%；经调整净亏损从10.93亿收窄到3.03亿，账上现金从34.7亿堆到109.1亿。首个10万台交付用了2年，现在同样量级不到40天。

更妙的是它的双收入商业模式：量产前收定制开发费，先把研发成本cover掉；量产后按新车产量收软件许可费，边际成本趋近于零。2025年许可费在营收里的占比，已经从2023年的3.1%爬到40.1%，高毛利的源头就在这。

未来空间也不是画饼。CIC预测中国城市NOA渗透率从2025年11%冲到2030年62%；全球Robotaxi市场到2030年约818亿美元，中国占381亿。Momenta只要守住NOA份额，再啃下一块Robotaxi，叠加具身智能的可能性，账是可以越算越大的。

但说它稳了，也为时过早。

赛道里华为、地平线、卓驭科技都在抢；更麻烦的是车企自研小鹏、理想、蔚来、比亚迪都在自己搞，而比亚迪恰恰又是Momenta最大的客户。这层关系微妙得很：既是粮仓，也是潜在替代者。再加上全行业盈利都难，71.6%的毛利能撑多久，要打问号。"物理AI"到底是下一个新能源级别的机会，还是下一个"元宇宙"，现在下结论还早。

Momenta这700亿，更像一张二级市场给的预付费卡，认可你过去三年把数据飞轮转起来了，也愿意为物理AI的序章先买单。但敲钟从来不是终章，车企自研的刀一直悬着，华为的压强也在，能不能把这700亿守成下一步的跳板，得看它接下来在Robotaxi和具身这条线上，能不能真的再跑出一个闭环。