“卖破亿"和"卖不动"同时为真，因为它们说的不是同一个香飘飘。热榜里的"破亿”，指的是健康新品古方五红暖乳茶的线上累计销售：2025年10月上市后，四个多月创下4800万元销售额、月均销量突破千万元，一年下来正好够到"亿"级。 "卖不动"则来自公司整体：10月23日披露的三季报里，单季营收5.84亿元、归母净利润97.46万元、同比下降88.09%。 话题#香飘飘卖不动了#随即登上百度热搜财经榜第二位。中国中医药报海量财经36氪
把两头连起来的，是一项被多数讨论忽略的披露：10月28日挂网的投资者调研记录写明，古方养生系列产品已有四款、整体仍处试销阶段、暂未进行大规模广告投放、营销方式还在梳理。 也就是说，破亿是真的，但这笔钱还留在直播间和电商页面里，没走到大众看见香飘飘的地方。知乎
新品的一个亿，是在线上挣到的
古方五红暖乳茶出自香飘飘与浙江中医药大学联合成立的健康养生饮品研究院，组方来自民间五红汤，形态是"膏方+茶包+锁鲜奶杯"，切的是"经期暖养"这个细分场景。到今年6月，品牌侧披露线上GMV已超过5000万元、积累约90万线上用户。 小红书上的经期种草笔记活跃，"记忆里的香飘飘现在居然这么神"式的回春叙事也一度高热，这个方向踩中的是近年持续扩容的药食同源细分（据媒体援引的行业估计，年轻人是新增消费主力）。换句话说，在年轻女性的线上视野里，香飘飘已经"活"了一阵子——只是这个视野很窄，窄到等于抖音和天猫的奶茶货架。同壁财经
但报表里几乎找不到这个一亿
公司在公告中从未单独披露古方系列的收入，三季报能看到的只有冲泡、即饮两条线。而冲泡类23.35%的增长，更多是低基数回补：2024年前三季度冲泡收入11.10亿元，2025年为清渠道旧货、保春节货龄塌缩至8.22亿元，2026年回到的10.14亿元仍比前年同期少近一个亿。 另一头，即饮类销售收入8.07亿元、同比下降3.14%，经销商净减少24家至1679家。 单季97万元利润又被折算成"同样是赚97万，香飘飘花了三个月，蜜雪冰城只需要不到两小时"，成为这轮热搜里最扎心的对比。 所谓"回春"只维持了一个半年报：8月中旬才公布七年来首次中报盈利，10月23日三季度又跌回盈亏线。钛媒体海量财经网易
"卖不动"的印象，来自货架和场景
更根本的原因是场景迁移：过去近一年，茶饮行业新开超17万家门店、在营门店超37万家。 冲泡奶茶赖以生存的宿舍、办公室、家庭储备场景，正被外卖和即时零售系统性地接管。 品类大盘也在换血：2026年二季度，九大典型饮料品类里只有无糖即饮茶与即饮咖啡实现正增长，含糖即饮茶、即饮果汁分别下滑11.17%和14.84%。 香飘飘的经典杯装和果茶主力，恰好落在下滑最快的货架上。钛媒体河南商报海量财经
拉长看，2025年香飘飘少卖了约1.68亿杯冲泡奶茶。 全年归母净利润9524.16万元、同比下降62.38%。 "卖不动"不是误会，是连续两年的基本面；健康新品的一个亿放在30亿元年营收面前，暂时只是边际上的结构变量。36氪界面新闻
香飘飘押的是第二步：先试销，再投放
对一家刚把利润表修回正数的公司，慢启动有其财务逻辑：前三季度经营活动现金流量净额3747.85万元、上年同期为-2695.75万元，公司解释主要系广告费等支付减少。 古方四款产品分两批落地、线下没有专属铺市安排，试错成本被限制在研发和有限渠道里；出货节奏同样在"等窗口"，公司将旺季出货启动时点延后，以匹配终端动销。知乎东方财富
组织也在同步换血：实控人蒋建琪之女蒋晓莹于8月底获推副董事长。 二代团队主推分渠道开发SKU，养生类产品进入商超、电商和团购渠道，9月初公司又披露已在杭州、湖州开出6家和3家直营奶茶门店。微博36氪
三个信号决定"破亿"能不能变成"卖得动"
一是古方系列何时进入财报口径，动销与复购能否验证种草端流传的"复购率37%"——这个数字目前出自媒体拆解文章，尚未获公司确认。 二是被延后的四季度旺季出货能否兑现；三是试销产品何时在线下拿到预算和货架。卖方尚未失去耐心：东方证券10月27日维持"买入"评级、目标价16.29元。 在这三个信号转正之前，大众的"卖不动"印象并没有错：它只是比线上那个亿更滞后，也更接近全貌。知乎网易
