9月3日，小野「暗场」系列发售。线上缺货周期一度长达一个月，线下门店只剩样品。货架摆得整整齐齐，走近一看，全是只展示、不出售的样板间。36氪
另一边，6月发售的LABUBU「复古理发店」，单只159元。开售半小时，常规款在二手平台跌到100元；两周后，「燕麦温差」跌到68元，不到发售价的一半。36氪
一个抢不到，一个卖不掉。两件事发生在同一个品牌、同一个季度。
10月27日，泡泡玛特交出三季度成绩单：整体收益同比下降45%到50%，中国市场下降25%到30%，美洲下降70%到75%。 这是上市六年来最大幅度的单季下滑。界面新闻36氪
拆开中国市场，线下只跌了5%到10%，线上跌了45%到50%。同一个品牌，差了40个百分点。36氪
线下的店还开着，人也还进去。管理层说，三季度门店客流仍是正增长，品牌新客同比双位数增长。 线上那部分靠抢购、抽盒、转手撑起来的流水，撤得最快。36氪
过去一年，泡泡玛特把大量供给压给了LABUBU。2025年，LABUBU所属的THE MONSTERS收入141.6亿元，占总营收38.1%。 毛绒玩具月产能一度扩到3000万只，是上一年的十倍。36氪36氪
供给闸门一开，稀缺感就没了。6月的「复古理发店」成了转折点：常规款半小时破发，黄牛开始撤。到10月，黄牛的说法很直接：现在不蹲店了。36氪
但泡泡玛特没有停止制造稀缺。小野「暗场」的缺货，让“管理稀缺性”的质疑又回来了。
管理层一边说不会大规模打折去库存，一边把各大区的货调来调去。 中报里，存货周转天数从123天拉长到201天，存货价值61.02亿元。36氪36氪
这才是普通买家最该看清的地方：缺货不等于保值，破发也不等于可以随便买。
如果你想要的是某一个款，先看二手价。LABUBU「复古理发店」除隐藏款外，全系都在159元以下。 多数常规款在千岛、闲鱼等二手平台都能买到低于门店的价格。代价是没有官方售后，瑕疵、缺件、真假都要自己认。黑猫投诉平台上，泡泡玛特的累计投诉已接近2.4万条。36氪界面新闻
如果你只是想拆一次，别在首发那半小时下单。小野「暗场」抢不到，不代表下一批还抢不到；LABUBU的常规款半小时破发，说明“首发溢价”已经靠不住。等两周，二手价通常会给出答案。
如果你在等下一个LABUBU，先看IP的体量。星星人上半年收入26.5亿元，同比增长580.6%，增速领跑旗下所有IP。36氪
但THE MONSTERS同期仍有44.5亿元，差距还在。泡泡玛特的会员有8244万，贡献内地92.9%的销售额，基本盘没散。36氪
所以，2026年的泡泡玛特不是“不行了”，而是回到了零售业最常见的状态：有的款要抢，有的款要清；有的店在排队，有的货在调拨。
王宁在2025年底打过一个比方：公司像个刚学会开车的新手，突然被拉去开F1，“只要稍微不留神，就会很危险”。
现在车回到了维修区。对买玩偶的人来说，这未必是坏事。门店里还是有人排队，只是很少有人再问一句：这个能不能涨。
